报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 食品饮料板块未来表现是结构性的，大级别行情难再现，下半年行业指数反弹幅度有限，应摒弃“抄底”思维，寻找阶段和点状机会 [4][16] - 行业自身发展和上市公司基本面偏乐观，不断裂变细分市场和从业领域，上市公司盈利优化、成本控制能力增强，部分消费品类周转率上升 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2021年8月后食品饮料板块下跌，进入新阶段，2024年1 - 6月消费板块延续跌势，反映传统工业和央国企价值重估及市场避险情绪 [3][5] - 疫情后市场资金流向科技板块，食品饮料作为传统蓝筹难获资金加持，市场主题向科技创新转变 [3] - 食品饮料板块表现与宏观指标有关，消费增长降速下其增长走弱，白酒增量需新需求承接 [3][9] 资金流向 - 2023年6月28日至2024年6月28日，北向资金净流出食品饮料板块378亿元，在申万一级行业中净流出排名第一，其他消费板块也有资金净流出，电子等行业有资金净流入 [7] 宏观维度 - 食品饮料板块表现与社会消费、基建和房地产投资增速等宏观指标有关，消费增长降速下其增长走弱，白酒增量需新需求承接 [9] - 房地产开发投资增长从2010年的35.93%降至2023年的 - 7.95%，白酒营收增长从2010年的31.23%降至2023年的15.97%，增长中枢同步下沉 [10] 投资策略 - 选股从盈利稳定、股利较高的“类债”投资机会、高增长标的、传统蓝筹超跌机会入手 [4][17][18] 高股利标的 - 中国无风险收益率趋势性下行，多数风险资产收益率相应下行，申万一级行业中多数行业2023年资产回报率低于2013年 [18] - 资产回报率下降、市场价格波动背景下，“类债”资产应加大配置，食品饮料板块上市公司高股利提供稳定回报，如贵州茅台等公司 [22] 高增长标的 - 新生品类如保健品、烘焙、软饮料等收入增长展现高势能，2023年上市公司平均收入分别增长19.9%、10.63%、13.07%，未来五年有望较好增长 [23][24] 超跌标的 - 2021年8月后板块系统下跌，大量蓝筹被重新估值，PEG值位于0至1区间的有46个，如百润股份等公司 [28] - 下一轮消费行情兴起时，超跌股将反弹，但行情启动需良好社会消费数据、宏观环境和资金回归 [28] 投资组合 - 2024年下半年推荐零食板块劲仔食品、预制菜千味央厨、烘焙立高食品、酵母板块安琪酵母、保健品仙乐健康，投资评级均为增持 [33][34]