报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是光伏电池设备领先企业，全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏电池技术路线，在半导体和复合集流体设备领域也有布局，充分受益于N型渗透率进一步提升 [5] - 预计2024 - 2026年实现营收分别为153.27亿元、203.24亿元、237.99亿元，实现归母净利润分别为26.69亿元、34.79亿元、39.13亿元，同比增长63.4%、30.4%、21.7%，对应EPS分别为7.66、9.99、11.24，当前股价对应的PE倍数分别为8.5X、6.5X、5.8X [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 7月2日公司发布2024年半年度业绩预告，预计归母净利润为11.65亿元 - 13.53亿元，同比增长55% - 80%，扣非归母净利润11.20亿元 - 13.08亿元，同比增长62.82% - 90.13% [1] - 2024Q2单季度，预计实现归母净利润5.86亿元 - 7.74亿元，同比增长41% - 87%，环比增长1% - 34%，归母净利润中值为6.80亿元，同比增长64%，环比增长18%；Q2扣非归母净利润5.69亿元 - 7.56亿元，同比增长46% - 94%，环比增长3% - 37%，扣非归母净利润中值为6.62亿元，同比增长70%，环比增长20% [1] 业务布局 - HJT方面，经权威第三方检测机构TÜV南德认证，公司G12 - 132版型HJT组件功率最高达到745.7W，电池片平均转换效率达到25.6%（ISFH标准），其中PECVD采用RF双面微晶技术，PVD采用双面VTTO，金属化采用12BB密栅印刷 [2] - 钙钛矿及钙钛矿叠层方面，大规格钙钛矿涂布设备顺利交付，钙钛矿大尺寸闪蒸炉（VCD）系列设备出货，自主研发的磁控溅射机中标龙头企业的高效钙钛矿薄膜电池中试线项目，已具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线设备供应能力，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备 [2] - 半导体方面，子公司创微微电子中标半导体碳化硅整线湿法设备订单并顺利完成合同签署，6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅件刻蚀清洗全段工艺 [2] - 复合集流体方面，自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，双面铜箔溅射厚度30nm，实现30m/min的高线速，远超市场普遍的5 - 12m/min走速 [2] 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,005|8,733|15,327|20,324|23,799| |增长率yoy（%）|19.0|45.4|75.5|32.6|17.1| |归母净利润（百万元）|1,047|1,634|2,669|3,479|3,913| |增长率yoy（%）|45.9|56.0|63.4|30.4|12.5| |ROE（%）|14.5|18.7|24.3|24.3|21.7| |EPS最新摊薄（元）|3.01|4.69|7.66|9.99|11.24| |P/E（倍）|21.7|13.9|8.5|6.5|5.8| |P/B（倍）|3.1|2.6|2.1|1.6|1.3|[1][6]