报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [9][131] 报告的核心观点 - 能源清洁低碳转型下传统化石能源使用比例下降，终端用能电气化水平提升，电力消费有望平稳增长；煤电向系统调节性电源转型，新能源逐渐成为发电主体电源 [9][131] - 经济复苏推动电力需求稳定增长，预计2024年全社会用电量同比增速约6%；绿电为主的非化石能源发电量快速增长，预计到2025年发电量占比将提升至39%，火电在2030年前仍将适度增长 [9][131] - 新一轮电改深化，全国统一电力市场建设加速，不同电源价值有望市场化定价，电力公用属性有望回归，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现；个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131] 根据相关目录分别进行总结 5月全社会用电量同比增长7.2%，二产增速加快 - 2024年1 - 5月全国全社会用电量38370亿千瓦时，同比增长8.6%；5月用电量7751亿千瓦时，同比增长7.2% [18][27] - 分产业看，1 - 5月第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为495、25365、6918、5592亿千瓦时，同比分别增长9.7%、7.2%、12.7%、9.9%；5月分别为110、5304、1413、924亿千瓦时，同比分别增长10.3%、6.8%、9.9%、5.5% [18][27] - 预计2024年全社会用电量增速6%左右，全国电力供需形势总体紧平衡，迎峰度夏期间部分省级电网电力供应偏紧 [18][27] 25月电力生产稳健，水电持续修复 2.1 5月电力生产保持稳健，水电、光伏发电增速加快 - 2024年1 - 5月全国规模以上电厂总发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%；5月发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3% [38][46] - 分电源类型，1 - 5月水电、火电、核电、风电、光伏发电量分别为4089、25173、1765、4048、1495亿千瓦时，同比分别增长14.9%、3.6%、1%、5%、25.3%；5月分别为1150、4538、360、772、359亿千瓦时，同比分别增长38.6%、 - 4.3%、 - 2.4%、 - 3.3%、29.1% [38][46] - 截至2024年6月25日，国产多晶硅料现货价周环比下降2.73%，同比下降44.95%；光伏行业组件综合价格指数周环比下降0.56%，同比下降43.44% [3][82] 2.2 1 - 5月风光发电新增装机9891万千瓦，保持快速增长 - 截至2024年5月末，全国规模以上电厂累计发电装机容量30.37亿千瓦，同比增长14.1% [60] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量分别为4.26、14.01、0.5808、4.61、6.91亿千瓦，同比分别增长2.2%、3.7%、2.3%、20.5%、52.2% [60] - 1 - 5月风光发电新增装机容量合计9891万千瓦，占全国规模以上电厂发电新增设备容量比重为85.5% [69] 2.3 1 - 5月发电设备平均利用1372小时 - 2024年1 - 5月，全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时1372小时，同比减少59小时 [85] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电设备利用小时分别为1093、1762、3100、976、513小时，同比分别增长126、 - 3、 - 23、 - 104、 - 21小时 [85] 3 1 - 5月电网投资高增，高基数下电源投资继续增长 - 2024年1 - 5月，全国主要发电企业电源基本建设投资完成额2578亿元，同比增长6.5%；电网基本建设投资完成额1703亿元，同比增长21.6% [4][95] - 分电源类型，水电、火电、核电、风电、光伏发电基本建设投资完成额分别为283、369、340、588、998亿元，同比分别增长 - 1.5%、32.4%、26.4%、2.4%、 - 1.2% [95] 4 5月光伏利用率环比回升，风电利用率仍然承压 - 2024年1 - 5月，全国风电利用率95.9%，同比 - 0.7pct；5月为94.8%，环比下降1.3pct [5] - 2024年1 - 5月，全国光伏利用率96.7%，同比 - 1.3pct；5月为97.5%，环比上升0.4pct [5] 5 1 - 5月市场交易电量增长5.8% - 2024年1 - 5月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23172.5亿千瓦时，同比增长5.8% [122] - 5月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4582.5亿千瓦时，同比增长5.5% [6][122] 6 7月全国电网代理购电平均电价小幅回升 - 2024年7月，全国各地电网企业代理购电价格均值为0.3996元/千瓦时，月环比上升0.26%，同比下降6.56% [6][128] - 7月，有10省市最大峰谷价差超过1元/千瓦时，上海最大峰谷价差为1.5922元/千瓦时，广东为1.3117元/千瓦时 [9][128] 7 投资建议 - 长期看，传统化石能源使用比例下降，电力消费平稳增长，新能源成发电主体电源，电力资产价值有望重估 [9][131] - 板块方面关注水电来水好转、火电估值修复，长期看好绿电消纳改善、环境价值兑现 [9][131] - 个股方面关注业绩稳定、分红率高的龙头电力运营商和电力供需偏紧、电价支撑性好的区域电力运营商 [9][131]