报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年医药行业指数跌幅21.09%，在申万31个二级行业中排第26位，原因包括景气向上细分领域少致业绩增长平淡、部分行业受政策和地缘政治因素扰动、行业升级整顿政策影响大型医疗设备招投标流程；截至2024年7月5日，医药生物指数PE(ttm)为25.82倍，绝对估值和溢价率处于近年低位，消化较充分 [2][8] - 行业基本面筑底回升，医药制造业收入和利润边际改善，疫情高基数效应消除，出口交货值回归常态，海外生物医药投融资稳健复苏，医保基金支出有韧性 [2] - 2024年7月5日国务院常务会议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，此前创新药行业痛点在于商业化放量慢、支付端政策支持有限、投资退出渠道缺乏，政策落地将打通产业闭环，利好长期发展 [2] - 投资策略建议关注中报业绩预期好且全年持续改善的子行业/标的、现阶段底部明确下半年有改善预期的标的、低估值性价比好的标的、创新药板块、血制品企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 医药行业估值 - 2024年上半年医药行业指数跌幅21.09%，排名靠后，因细分领域景气度、政策和地缘政治、行业整顿政策等因素影响；截至2024年7月5日，申万医药指数PE(ttm)为25.82倍，与沪深300指数PE(ttm)溢价率118.44%，均处近年低位，估值消化充分 [2][8] 医药制造业收入和利润 - 2024年1 - 5月，医药制造业收入累计同比增速 - 1.00%，利润累计同比增速0.30%，整体业绩边际改善，疫情高基数效应消除 [11] 医药制造业出口 - 2022 - 2023年出口交货值下滑，因疫情产品需求下滑和海外客户去库存、国内产能扩张；2024年1 - 5月累计出口交货值836.40亿元，同比降0.62%，较2019年1 - 5月增36.76%，疫情产品需求下滑影响基本出清，非疫情类产品出口稳健增长 [15][16] 医保基金收支 - 2024年1 - 5月，基本医保合计统筹基金收入1.16万亿元（+2.45%），支出9328.19亿元（+18.83%），延续支出增速大于收入增速趋势；截至2023年末职工基本医保统筹基金累计结存2.64万亿元，2024年1 - 5月新增结存2277.98亿元；支出端有韧性，但收入端受限，长期医保支出有总量约束 [18] 生物医药行业投融资 - 海外以美国为代表的生物医药产业投融资有望随美联储加息周期尾声持续改善，国内一级市场投融资景气度有望随相关政策措施落地边际改善，全球进入共振向上周期；2024Q2全球生物医药产业投融资同比增速23.63%，环比增速21.99%，绝对金额创新高，2024H1中国新药融资项目金额同比下滑，海外呈现复苏态势 [19] 一次性丁腈手套 - 2023年全球一次性丁腈手套需求量2690亿只，同比降19%，受疫情后渠道超额库存影响，需求趋势稳定并在2023年底复苏，预计2024H2 - 2025H1正常化；2024年以来出口均价回暖，因需求复苏和原材料提价，行业将进入盈利能力提升周期，龙头企业受益 [22] 家用呼吸机 - 自2021年起飞利浦呼吸机召回使国产家用呼吸机出口金额自2022年起提升，2023年飞利浦召回偶发性影响消退带来渠道库存消化压力，无创呼吸机月度出口金额底部企稳，库存压力消退，美国市场需求有望自2024年3季度起改善 [24]