报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024 年第二季度安踏主品牌零售流水增长提速，库存状态健康且零售折扣有所改善；FILA 品牌零售流水增速放缓，主要受 FILA FUSION 和 FILA KIDS 影响，FILA 大货流水表现较优；公司维持 2024 全年指引不变，预计 2024 年安踏品牌、FILA 品牌流水均为 10%-15%增长、迪桑特品牌流水不低于 20%增长、可隆品牌流水不低于 30%增长；维持盈利预测，预计公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 4.71、4.85 和 5.47 元，7 月 8 日收盘价对应公司 2024 - 2026 年 PE 为 13.8/13.4/11.9 倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2024Q2 及 2024H1 经营数据，2024Q2 安踏品牌零售流水同比增长高单位数，FILA 品牌零售流水同比增长中单位数，所有其它品牌零售流水同比增长 40%-45%；2024H1 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA 品牌零售流水同比增长高单位数，所有其它品牌零售流水同比增长 35%-40% [3] 各品牌表现 - 安踏品牌：2024Q2 零售流水同比增长高单位数，流水增速环比改善；线上渠道表现好于线下，线上渠道流水同比增长 20%-25%；安踏大货流水同比增长高单位数，安踏儿童流水同比增长中单位数；截至 2024Q2 末，渠道库存周转维持在 5 个月以下健康水平；零售折扣改善 1pct，其中线上零售折扣改善 1 - 2pct [1] - FILA 品牌：2024Q2 零售流水同比增长中单位数，流水增速环比有所放缓；线上渠道表现好于线下，线上渠道流水同比增长 20%以上；FILA 品牌大货流水同比增长高单位数，表现好于 FILA FUSION 和 FILA KIDS；截至 2024Q2 末，渠道库存周转维持在 5 个月以下健康水平；零售折扣同比持平 [1] - 其他品牌：2024Q2 迪桑特、可隆体育所有其它品牌零售流水同比增长 40%-45%，预计可隆品牌零售流水同比增长 60%，迪桑特品牌零售流水同比增长 35%-40%；线上渠道表现好于线下；截至 2024Q2 末，所有其它品牌渠道库存周转约 5 个月；迪桑特零售折扣改善，可隆零售折扣改善 6 - 7pct [1] 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|53,651|62,356|70,638|79,156|87,745| |YoY(%)|8.8|16.2|13.3|12.1|10.9| |净利润(百万元)|7,590|10,236|13,344|13,732|15,491| |YoY(%)|-1.7|34.9|30.4|2.9|12.8| |毛利率(%)|60.2|62.6|62.9|63.1|63.3| |EPS(摊薄/元)|2.68|3.61|4.71|4.85|5.47| |ROE(%)|21.8|20.1|21.5|18.8|18.1| | P/E(倍)|24.3|18.0|13.8|13.4|11.9| | P/B(倍)|5.4|3.6|3.0|2.5|2.2| |净利率(%)|14.1|16.4|18.9|17.3|17.7| [5]