报告核心观点 - 对经济和盈利的悲观预期、市场情绪低迷导致近期A股调整，但调整因素短期有改善迹象，长短期分析框架均指向A股下行空间有限，底部区域可能反弹，短期建议均衡配置科技和红利 [37] 本轮市场调整原因 - 对经济和盈利的悲观预期是主因，内需方面6月制造业PMI为49.5仍处收缩区间，地产销售偏弱，5月工业企业利润累计同比增速从4月的4.3%回落至3.4%；外需方面美国6月非制造业PMI跌破50，特朗普当选概率上升使市场担忧外需回落 [37][41] - 市场情绪持续低迷也是主因，7月3日至8日沪深两市总成交额连续4个交易日跌破6000亿，200日均线以上个股占比跌破15%，个股表现偏弱 [37][41] 底部区域后续可能超跌反弹 长、短期框架指向A股下行空间有限，底部区域可能反弹 - 盈利信用框架显示A股处于盈利回升、信用回落筑底环境，历史上此时A股表现偏震荡，盈利回升对估值下限有支撑，短期A股下行空间有限，仍是震荡市 [45] - 短期DDM框架下A股可能反弹，分子端经济和盈利短期延续修复趋势；分母端流动性短期偏宽松，美国经济和就业市场转弱，年内降息大概率，国内财政政策发力、货币政策配合性宽松；风险偏好上，三中全会临近和特朗普支持率上升可能改善市场情绪 [45] 行业配置：短期均衡配置科技和红利 - 科技短期有配置机会，历史经验显示经济和盈利预期偏弱时，政策和产业趋势驱动科技有超额收益，当前AI相关产业催化不断，三中全会可能聚焦发展新质生产力支持科技 [37] - 低估值红利是长期配置机会，历史经验表明经济和盈利修复偏弱时高股息板块占优，当下经济和盈利弱修复、资产荒背景下，大资金可能加大高股息资产配置比例，中报预告显示低估值稳定类行业可能占优 [37] - 短期建议均衡配置政策和产业催化下的电子、通信、计算机、传媒；低估值高股息的银行、交运、电力、纺服、家电；可能修复的电新、有色 [37]