报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”投资评级 [1][81] 报告的核心观点 - 电网投资加速与海外市场拓展为电力设备行业带来双重机遇 ，建议关注输变电设备、配电设备、电气设备出海相关企业 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 2024 年上半年电气设备板块先抑后扬，整体表现弱于沪深 300 指数，截至 7 月 5 日，板块指数下跌 8.63%，跑输沪深指数 9.95 个百分点，在中信一级行业中位列第 13 位 [3][11][12] - 细分行业中，电气设备下属 4 个板块均下跌，输变电设备跌幅最小为 -3.85%，电机跌幅最大为 -24.78% [3][12] - 截至 7 月 5 日，电气设备板块 PE(TTM)为 28.6 倍，处于历史 18.12%分位；PB(LF)估值 2.4 倍，处于历史 29.73%分位，行业估值处于历史较低水平 [15] - 个股层面，截至 7 月 5 日，板块个股跌多涨少，31 只股票上涨，144 只股票下跌，涨幅前五位为科林电气、中国西电、海兴电力、三星医疗、平高电气，跌幅前五位为*ST 中程、*ST 天成、好利科技、昱能科技、八方股份 [18] 输变电设备：主网及特高压建设保持高景气 国内电力需求刚性增长，多重因素推动电网投资增长 - 全社会用电量与 GDP 增速正相关，未来国内电力需求预计维持 5%左右增速，电力消费结构以第二产业为主，但第三产业用电量占比逐年上升，2023 年第三产业电力消费占比达 21% [25] - 我国跨省/跨区域输电需求增速呈周期性变化，2023 年跨省/跨区域输电量增速抬头，或进入新一轮加速周期 [30] - 风电和太阳能发电发展速度远超传统能源，我国清洁能源投资规模全球第一，新能源在发电量结构和累计装机量中占比逐步提升，未来新能源发电增长将拉动电网端投资 [33][35][37] - 2024 年 1 - 5 月电网投资额累计同比增长 21.6%，占比回升至 40%左右，电网投资占比偏低局面有望缓解，十四五期间国家电网、南方电网合计电网投资规模近 3 万亿元 [42] - 主网设备招标需求稳步增长，招标规模维持高位，2024 年前三次主网招标中，变压器和组合电器占比均为 24% [46] 特高压电网发展势头强劲，未来建设力度有望进一步加大 - 特高压发展经历 5 个阶段，目前处于第三轮发展高峰，我国已累计建成投运特高压工程 39 项，在建 8 项，2024 年预计开工 5 项，其中 2 条采用柔性直流技术 [48][50][52] - 我国第一批风光大基地已全部投产，第二批十四五、十五五期间外送比例分别达 75%和 65%，配套特高压建设或迎来加速期 [53] - 柔性直流输电技术对新型电力系统适配性好，发展潜力巨大，但成本高昂，随着 IGBT 国产化率提升，柔性直流项目经济性有望优化，推进大规模建设 [54][55] - 2023 年特高压招标金额为 403.3 亿元，行业集中度高，换流变压器、组合电器 GIS、换流阀系统招标金额占比较大 [57] 配电设备：配电设备智能化进行时 配网智能化是新型电力系统建设的重要环节，政策文件描绘远期目标 - 配电网是电力系统重要组成部分，是新型电力系统建设重要环节，新型电力系统建设对配网建设提出更高要求，需加强配电网络智能化程度 [64] - 国家发改委、国家能源局发布政策文件，到 2025 年配电网要实现多项发展目标，到 2030 年基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型 [64][65] 配网一次设备、二次设备招标金额增速较快 - 2023 年国家电网省网招标金额为 1963 亿元，一次设备、二次设备招标金额同比分别增长 30%、40%，2024 年前 4 个月招标金额维持较高水平 [66] - 南网“十四五”规划配电网投资 3200 亿，占比 48%，配电网有望在新能源带来的电网建设周期中同步甚至超前增长 [68] 电气设备海外需求向好 全球发电量保持稳步增长，新能源占比提升带来配套设施建设需求 - 2023 年全球发电量为 29925 万亿瓦时，同比增长 2.5%，自 1985 年以来年均增长率约 3% [69] - 新能源发展推动全球发电结构改变，IEA 预计 2050 年全球发电量超 50000 太瓦时，可再生能源占比近 70% [71] - 全球可再生能源投资总额稳步增长，IEA 预计 2030 年将超 6000 亿美元，2050 年净零排放情景下，电网投资 2035 年后每年将超 1 万亿美元 [73][74] 发达经济体的线路老化较为严重 - 发达经济体电网老旧，超 50%基础设施运营超 20 年，新兴市场和发展中经济体电网较新，运营不足 10 年的约占 40% [76] 看好变压器出口前景 - 2024 年前 5 个月电气设备出口延续良好势头，高压开关和变压器出口增速较快，分别为 26%和 22% [78] - 全球电力需求增加，但设备产能难以适配，变压器出现短缺现象，国内企业供应链完备，有利于开拓海外市场 [80] 投资评级及建议 投资评级 - 维持行业“同步大市”投资评级 [81] 投资建议及重点标的 - 输变电设备建议关注与特高压相关企业，尤其是掌握特高压直流、柔性直流关键技术的龙头企业 [6][81] - 配电设备建议关注低估值、在细分领域具有品牌优势、较早布局设备智能化的二次设备制造企业 [6][81] - 设备出口建议关注供应链完备，较早布局设备出口业务的头部变压器企业 [6][81]