猪价对CPI的贡献较大 - 6月CPI主要支撑来自于猪价的超季节性上涨[7] - 6月猪肉平均批发价上涨至24.32元/公斤,为去年8月以来单月最高环比涨幅[19] - 母猪存栏整体仍处于去化周期内,意味着猪价上行周期至少可以持续到明年一季度[19] PPI同比降幅继续收窄 - PPI同比由-1.4%回升至-0.8%,主要原因是翘尾因素由-0.9%升至-0.1%[11,44] - 上游中有色以及采掘行业价格环比继续上涨,分别为1.6%和1.1%[45] - 下游生活资料价格持续下跌,已连续9个月环比下跌[45] 通胀整体偏弱 - 6月CPI环比-0.2%,整体上在近10年同期区间下限水平,低于近5年同期均值-0.16%[6] - 服务价格环比0.0%,略低于近5年同期均值0.04%[32] - 消费品价格6月环比-0.4%,或与"618"降价促销有关[10,33] 风险提示 - 政策落地不及预期,可能影响制造业和基建投资以及消费恢复[55] - 房地产继续下行风险,可能导致PPI修复进程受阻[56]