行业投资评级 - 行业评级为"增持" [2] 报告的核心观点 市场行情 - 上周锂电材料行业继续下跌3.37%,跑输基准(沪深300)2.49个百分点 [5] - 行业估值(市盈率TTM)回落0.77x至21.02x,估值历史分位数至7.2% [5] 正极材料 - 锂源价格维持弱势,三元前驱体价格持续下行,三元材料及磷酸铁锂价格继续下跌,三元头部企业备库增加 [6] - 三元正极材料价格多延续下调,NCM111、NCM523、NCM6系和NCM811价格分别下跌0%、-2.41%、-0.75%和-0.32% [6] - 三元正极材料产量11685吨,周环比下降0.65%;开工率37.9%,周环比降0.25个百分点 [6] - 磷酸铁锂正极材料价格续跌2.25%和1.37%至3.91万元/吨和3.6万元/吨,产量45350吨,周环比续降2.33% [6] 电解液 - 六氟磷酸锂价格延续跌势,新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态价格分别下调25%和10% [7][8] - 钴酸锂及锰酸锂电解液价格分别下跌2.17%和3.23%,三元动力用及磷酸铁锂用电解液价格分别续跌1.89%和2.47% [8] - 电解液产量26480吨,周环比增加4.62%;开工率27.47%,周环比升1.22个百分点 [8] 负极材料 - 人造石墨、天然石墨及中间相碳微球负极材料价格持稳 [9] - 负极材料产量45390吨,周环比下降1.08%;开工率54.6%,周环比下降1.47个百分点 [9] - 负极材料市场整体供应充足,库存有一定程度增加 [9] 隔膜 - 干法隔膜、湿法隔膜及陶瓷涂覆隔膜价格持平 [10] - 隔膜产量39300万平米,周环比略增0.38%;开工率86.97%,周环比升0.33个百分点 [10] - 隔膜市场供需格局偏宽松,库存持续累积 [10] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔价格及加工费均持平 [11] 投资建议 - 基本面来看,随着终端进入淡季,锂电材料需求端阶段性走弱,叠加产业链供给过剩及下游降本压力,锂电材料当前提价难度较大 [59] - 前期政策层面一方面支持终端新能源汽车需求不断落地,提升中长期需求增长预期;一方面引导企业减少单纯扩大产能的制造项目,改善中长期供给端边际变化预期,加之板块前期估值亦有大幅调整,底部有所支撑 [59] - 但板块整体盈利低位,且其改善仍受制于产业链供需矛盾,其拐点尚需观察行业供需再平衡过程的进度 [59] - 维持行业"增持"评级 [59]