6月通胀数据点评：CPI延续低位，需求有待修复

CPI 低位小幅回落,食品项为主要拖累 - CPI同比小幅回落,非食品项同环比均持平,食品项同环比增速下滑。2024年6月CPI同比增速较上月回落0.1个百分点至0.2%,增速略低于市场预期,环比增速-0.2%,前值-0.1%。[9][10] - CPI食品项同比增速由5月的-2%回落至-2.1%,环比由上月的0%下行至-0.6%;非食品项同比持平于上月的0.8%,环比与上月持平于-0.2%。[10] - 核心CPI同比持平于0.6%,环比-0.1%。CPI服务项同比较5月小幅回落0.1个百分点至0.7%,环比0%;消费品同比则回落0.1个百分点至-0.1%,环比-0.4%,环比增速继续回落0.3个百分点。[12] 2. 食品分项价格走势分化,猪肉为主要拉动项 - 6月猪肉价格同环比均明显抬升,为食品主要拉动分项。我国开启对欧盟的猪肉产品反倾销立案调查,但相对我国猪肉进口量占比不大,当前我国猪肉仍处于去产能进程当中,反倾销可能会加强短期猪价上行动能,但幅度有限。[14][15] - 牛羊肉价格底部窄幅震荡,供应端依然相对充足。随着应季水果和蔬菜的上市,水果和蔬菜价格同环比均有所下行。[14][15] 3. 非食品项中,耐用品消费价格走弱 - 交通工具用燃料价格受国际油价波动影响有所回落。多地在二季度陆续上调水、燃气销售端价格,整体影响相对有限。"618"大促活动力度较大,汽车、家用器具等耐用消费品价格回落,但内需不足的问题依然存在。[20] - 旅游同比下滑,环比负增,暑期出行带动效果尚未显现,交通工具租赁费和飞机票环比有所上涨,宾馆住宿同比跌幅加深,需要关注7、8月暑期消费的回暖幅度。房租价格环比小幅回升,但同比持续下行。[20] 4. PPI同比上行,加工工业价格偏弱 - PPI同比上行,主要是低基数作用影响,而CRB指数同比边际回落,金属价格上行高位放缓,PPI环比增速再度转负。[22][23] - 采掘工业、原材料工业和加工工业同比均在上行,但加工工业-原材料工业剪刀差持续走阔,下游加工行业依然压力大于上游,议价能力相对较弱,当前需求不足、以价换量的问题依然存在。[22][23] 5. 有色产业链价格持续上行,下游高端制造业价格同比大多回落 - 有色金属冶炼及压延工业同比也保持上行,环比延续正增,黑色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品业同比跌幅收窄。[29][30] - 下游汽车制造业、计算机、通信等电子设备制造业同比下滑,整体中下游行业需求不足的问题依然存在,环比价格多数下滑。[30] 6. 总结与展望 - 年内通胀整体温和,PPI上行动能不足。7月CPI在低基数作用下,增速有望抬升,仍需关注价格数据的环比修复情况,暑假有望带动部分消费服务分项好转。当前内需不足的问题依然存在,年内CPI走势预期整体延续温和。[33] - 国际大宗商品价格近期高位边际回落,上游价格向下游传导依然不畅,下游部分装备制造业议价能力不足,供给侧调整尚未到位,PPI上行驱动受限。[33] 风险提示 - 海外经济政策节奏和幅度超预期,居民消费疲弱,地产投资持续偏弱拖累黑色金属价格。[37]