行业投资评级 - 行业评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 证监会暂停转融券业务,自2024年7月11日起实施,存量转融券合约可以展期但需在9月30日之前了结 [5] - 证监会进一步强化融券逆周期调节,批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%,私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%,自2024年7月22日起实施 [5] - 从规模来看,截至2024年7月10日,市场融券余额约318亿元,较去年8月末的941亿元下降约66%,融券余额占两融余额比重从6%降至2%;转融券余额从去年8月末的1439亿元下降至目前约300亿元 [5] - 暂停转融券业务和调高融券保证金比例可以提振市场信心,但融资业务仍受到监管层支持,去年8月融资保证金比例从100%降至80% [5] - 长期来看,证监会认为融资融券和转融通制度对资本市场发展具有积极作用,此次优化有助于资本市场高质量发展 [5] 行业研究总结 两融市场情况 - 两融余额占A股总流通市值比例从2.6%下降至2.4% [12] - 融资余额从2023年8月的约1.7万亿元下降至目前约1.5万亿元 [14] - 融券余额从2023年8月的约940亿元下降至目前约320亿元 [14] - 转融券余额从2023年8月的约1440亿元下降至目前约300亿元 [15] 投资建议 - 当前券商板块估值处于历史底部区域,具备较高安全边际,建议关注综合实力强的头部券商 [6] - 维持行业"增持"评级 [6] 风险提示 - 经济复苏不及预期导致权益市场波动加剧 - 推动资本市场发展政策落地不及预期 - 行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑 - 行业竞争加剧 [6]