股价与基本面的匹配程度 - 2010年以来上证综指反弹后出现回调,处于历史低位区间共有12段 [17] - 上证综指平均跌幅达16%,反弹后调整期间制造业PMI、商品房销售、社案、出口同比增速高点到低点回落的均值分别是3.2、25.1、5.7、24.5个百分点 [21] - 当前短期基本面并未恶化,但股价已反映悲观预期,A股短期调整已较充分 [15] 估值、情绪和资金指标 - 历史上12次A股反弹后回落至历史低位区域时期,上证综指PE(TTM)、换手率和MA200日均线以上个股占比平均下行幅度分别为20.9%、0.7pcts和44.1pcts,外资和融资也有较大流出 [28][29] - 当前估值、情绪和资金指标调整已较充分,上证综指PE(TTM)、换手率和MA200日均线以上个股占比从高点到低点分别回落5.8%、0.4pcts和15.9pcts,外资和融资也有较大流出 [25][26] 行业轮动规律 - 周期性行业和金融行业最先受影响,消费行业在中期开始领跌,科技行业在后期领跌 [31] - 当前多数行业均已调整,且符合历史轮动规律,5月20日以来除公用事业、电子、通信外其余行业均已调整 [31][32] 短期市场可能反弹 - 经济和盈利延续弱修复趋势,出口维持高增、地产销售边际改善、A股中报盈利有望回升 [37][38][39] - 美联储降息预期上升,国内流动性维持宽松 [47][48][49] - 三中全会改革预期和证监会政策等可能改善市场情绪,海外降息预期也可能提升风险偏好 [57][58] 行业配置建议 - 短期继续均衡配置科技和低估值红利,科技是短期配置首选,低估值红利是长期配置机会 [74][75] - 关注政策导向和产业趋势上行的TMT行业,如电子、通信、计算机、传媒等 [78][79][80][81] - 关注可能受益于降息预期的有色、化工、银行、电新、消费等顺周期和核心资产相关行业 [82] 风险提示 - 历史经验未必适用,政策和经济可能超预期或不及预期 [89][90][91]