报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 供给端 - 头部企业错峰生产协同共识增强,主要区域错峰天数增加 [3][15][35][36][37][38][39] - 各地区错峰生产执行力度不一,西北、东北地区错峰生产执行力度较大 [15][16][35][36][37][38][39] 价格复盘 - 全行业已处于价格底部,企业提价止损意愿强烈,淡季涨价彰显头部企业提升盈利的决心 [41][42][43][44][45][50] - 长三角地区水泥熟料价格经历三轮推涨,核心需求区域利润有望获支撑 [50] - 上半年淡季积极涨价,预计旺季水泥价格增长动能愈加强劲 [51] 盈利底部 - 水泥煤价差处于历史低位,水泥利润率或边际改善 [54][55][57] 估值底部 - 水泥龙头股息率较高,配置性价比优异 [65][66] - 水泥行业PB估值已到达历史底部区域,行业整体利润有望企稳回升 [66] 其他 - 中长期来看,产能调控加速行业整合,水泥纳入碳市场利好龙头利润提升 [60][61][62][64]