报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 信贷受"挤水分"持续扰动,社融增速回落至8.1% - 2024年6月社融新增3.30万亿元,同比少增9283亿元 [4][11] - 对实体经济发放的人民币贷款新增2.20万亿元,同比少增1.05万亿元 [4][11] - 非标三项合计-1300亿元,同比少增399亿元 [4][11] - 直接融资合计+2282亿元,同比少增667亿元 [4][11] - 政府债券+8487亿元,同比多增3116亿元,但6月政府债发行速度放缓,对社融支撑作用减弱 [4][12] M1、M2增速分别为-5.0%、+6.2% - M1余额同比-5.0%,增速环比下降0.8pcts,与"挤水分"、"手工补息"等因素持续影响有关 [5][17] - M2余额同比+6.2%,增速环比下降0.8pcts [5][17] 信贷总量少增,结构呈现"对公强、零售弱" - 2024年6月全口径新增人民币贷款2.13万亿元,同比少增9200亿元 [6][19] - 对公贷款新增1.63万亿元,同比少增6503亿元,但中长期贷款仍保持一定韧性 [6][19] - 零售贷款新增5709亿元,同比少增3930亿元,居民短贷和中长期贷款均同比少增 [6][19] 存款增速放缓,结构分化 - 2024年6月存款新增2.46万亿元,同比少增1.25万亿元 [7][25] - 居民存款+2.14万亿元,同比少增5336亿元;对公存款+1万亿元,同比少增1.06万亿元 [7][25] - 非银存款-1800亿元,同比少减1520亿元,预计"手工补息"叫停影响仍存在 [7][25]