报告公司投资评级 - 目标价34.76元/股，评级为“买入” [3][9] 报告的核心观点 - 公司24H1归母净利和扣非净利同比显著提升，看好奔图打印产品结构升级，盈利能力持续提升 [3] - 随着信创市场需求释放，奔图自研A3机型有望逐步放量，为奔图收入提供增长动力并推动盈利能力提升 [4] - 集成电路业务盈利能力改善，收入加速增长，随着新品推广，极海微业绩有望稳定增长 [5] - 看好随着下游逐步恢复，利盟及通用耗材收入逐步恢复增长 [6] 各业务情况总结 奔图业务 - 24H1收入约21亿元，同降4%，净利润约4亿元，同增约40%，净利率19%，同比上升6pct [4] - 24Q2收入约11亿元，同增约19%，环增约5%，净利润约2亿元，同增约19%，净利率约19% [4] - 24Q2打印机销量环增约20%，海外销量环增约50%，24H1信创市场出货量同增约30% [4] 集成电路业务 - 24H1极海微收入6.8亿元，同减约12%，净利润约3亿元，同增超100%，净利率44%，同比上升约25pct [5] - 24Q2单季度收入3.6亿元，同增约6%，环增约14%，净利润约2.6亿元，同增超100%，环增约560%，净利率72% [5] 利盟及通用耗材业务 - 24H1子公司利盟收入10.8亿美元，同增约5%，打印机销量整体同增23%，EBITDA约1.3亿美元，同增46.0% [6] - 24Q2利盟收入5.3亿美元，同增8.6%，增速较24Q1上升7pct [6] - 24H1通用耗材业务收入约32亿元，同增约10%，净利润0.9亿元，同增约10% [6] - 24Q2单季收入17亿元，同增22%，环增13%，24H1总销量同增20% [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,855|24,062|25,939|28,255|31,169| |+/ %|13.44|(6.94)|7.80|8.93|10.31| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,863|(6,185)|1,235|1,692|2,308| |+/ %|60.15|(432.02)|119.96|37.08|36.41| |EPS(人民币，最新股本)|1.32|(4.37)|0.87|1.19|1.63| |ROE(%)|12.35|(48.78)|12.22|14.63|17.01| |PE(倍)|21.47|(6.47)|32.39|23.63|17.32| |PB(倍)|2.52|4.21|3.73|3.22|2.72| |EV/EBITDA(倍)|11.79|(7.19)|12.43|10.19|8.07| [7][8]