投资评级 - 维持优于大市评级，目标价为3.10港元 [3] - 当前股价为1.95港元，市值约为3.47亿港元 [3] 核心观点 - 报告预计公司表现优于行业，2024年上半年收入有望实现中单位数增长 [3] - 2024年行业价格竞争趋于缓和，主流产品价格环比上行，预计婴配粉行业收入跌幅较2023年缩窄 [3] - 公司作为羊奶粉行业龙头，国内羊奶粉实现恢复性增长，海外市场拓展带来高增长 [3] - 2024年上半年利润环比2023年下半年大幅改善，全年毛利率有望提升2-3个百分点至40%以上 [4] - 公司费用管控较好，预计全年销售费用率小幅上升，但行政及研发费用率保持平稳，净利率有望提升 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为78.4亿、82.5亿、87.0亿元，同比增长6.1%、5.3%、5.4% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.8亿、3.5亿、4.4亿元，同比增长60.9%、23.5%、26.1% [5] - 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.16元、0.19元、0.25元 [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.5%、42.6%、43.7%，净利率分别为3.6%、4.2%、5.0% [7] 行业分析 - 2023年中国新生人口为902万，2024年样本建档数据显示有增长，行业需求边际向好 [4] - 2022-2023年行业经历去库存阶段，龙头厂商通过提价、打击低价窜货等方式稳定价盘 [4] - 预计2024年行业竞争放缓，公司收入有望实现中高单位数增长，利润接近3亿水平 [4]