行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“超配”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点是看好政策催化下的配置机遇，认为融券逆周期调节优化了市场秩序，同时看好保险行业在多方改革推动下的高质量发展 [5][6][7] 周行情回顾总结 - 上周（截至2024年7月12日）非银金融（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数0.3个百分点 [6][10] - 券商与保险板块同步上涨，证券Ⅱ（申万）指数上涨0.7%，保险Ⅱ（申万）指数上涨3.2%，保险板块超额收益明显 [6][10] - 主要宽基指数均上涨，上证指数上涨0.7%，深证成指上涨1.8%，沪深300上涨1.2%，创业板指数上涨1.7% [10] 市场数据跟踪总结 - 经纪业务：上周市场股基日均成交额为8217亿元，环比上一周增长12.7% [6][20] - 信用业务：上周两融余额为1.46万亿元，环比小幅降低0.7% [6][19] - 其中融资余额为1.43万亿元，环比降低0.6% [19] - 融券余额为310亿元，环比降低2.9% [19] - 其他数据：股票质押参考市值为2.39万亿元，环比增长1.2% [6][19] 券商板块分析总结 - 政策监管：证监会加大融券业务逆周期调节力度，批准交易所上调融券保证金比例并暂停转融券业务，旨在规范市场秩序、提振信心 [6] - 截至7月12日，融券余额为310亿元，较2023年10月13日新规实施初期的876亿元下降64.6%，预计未来有望进一步下降 [6] - 程序化交易：证监会加强程序化交易监管，旨在遏制市场操纵和不公平交易，增强市场稳定性和透明度，吸引更多投资者 [6] - 业绩表现：上市券商中期业绩预告显示净利润大多下滑，主要受权益投资承压、投行收入下滑及计提减值影响 [6] - 发展前景：一流投行建设方向不变，在顶层设计指引下，资本与实力的提升是头部券商下一阶段的重点，建议把握板块调整后的配置机遇 [6] - 投资逻辑：建议把握并购重组、高“含财率”（财富管理业务占比高）和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且经营稳健的大型券商 [7] 保险板块分析总结 - 灾害影响：近期南方洪涝灾害截至7月11日估损金额为32.1亿元，以2023年财产险公司赔付支出测算占比仅为0.3%，对综合成本率（COR）边际影响有限 [7] - 行业改革：监管层将推动第三支柱养老保险改革、银保业务“报行合一”、优化资产负债匹配管理等一系列措施 [7] - 产品端预定利率下调催化居民保障和储蓄需求，并缓解利差损风险 [7] - 培育耐心资本和加大科创投入契合保险长期资金的配置需求，有望持续激活板块β属性 [7] - 投资建议：代理人分级制度有望改善队伍质态，银保“报行合一”阵痛逐步消散，长端利率企稳与投资端改革预期向好，财险马太效应增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [7] 个股表现摘要 - A股券商：上周涨幅居前的包括红塔证券（涨6.0%）、招商证券（涨3.7%）、中信证券（涨3.1%）等 [13] - A股保险：上周涨幅居前的包括中国人寿（涨5.2%）、中国平安（涨3.8%）、新华保险（涨3.6%）等 [14] - 港美股金融：上周涨幅居前的包括中银航空租赁（涨12.2%）、友邦保险（涨7.4%）、中国太平（涨7.1%）等 [16] 行业新闻摘要 - 2024/7/10 证监会：宣布自7月11日起暂停转融券业务，存量可依法展期但不晚于9月30日了结；自7月22日起上调融券保证金比例至100%，私募融券保证金上调至120% [23] - 2024/7/10 证监会：就程序化交易监管进展答记者问，表示将进一步强化监管，降低消极影响，并研究对高频量化交易额外收取流量费、撤单费 [23] - 2024/7/12 证监会：与香港证监会举行执法合作工作会议，就加强打击跨境证券违法犯罪交换意见 [23]