报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期承压但长期向好，政策、需求、技术三大驱动因素不变，行业发展关键在于创新，建议关注技术创新及重磅单品上市和放量 [8] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2024.07.08 - 2024.07.12）医药生物 13 个三级子板块呈分化态势，6 涨 7 跌，线下药店跌幅最大，医院涨幅最大，疫苗报收 12040.35 点，上涨 0.73%，止跌企稳；自 2024 年年初以来，医药生物板块整体累计下跌 21.07%，疫苗板块累计跌幅最大，为 41.50% [2] - 上周疫苗行业表现居前的公司有华兰生物、成大生物、沃森生物、智飞生物、欧林生物；表现靠后的公司有万泰生物、康华生物、百克生物、华兰疫苗、金迪克 [2] 估值 - 上周疫苗板块 PE（ttm）为 21.57X，环比上升 0.16X，近一年 PE 最大值为 28.84X，最小值为 19.27X；PB（lf）为 1.84X，环比上升 0.01X，近一年 PB 最大值为 3.33X，最小值为 1.77X；PE 处于近十年以来 7.21%分位数，PB 处于近十年以来 0.57%分位数；疫苗板块相对沪深 300 估值溢价率为 80.96% [3] 行业动态及上市公司重要公告 - 万泰生物 2024 年半年度业绩预减，预计半年度净利润 24000 - 29000 万元，同比减少 85.90% - 82.96%，扣非净利润 5800 - 7000 万元，同比减少 96.43% - 95.69%，二季度营业收入 55000 - 68000 万元，较去年同比减少约 56.93% - 46.75%，降幅较一季度有所收窄 [4][21] - 7 月 10 日，石药集团研发的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA 疫苗获临床试验默示许可 [4][22] 点评 - 万泰生物业绩预减因二价 HPV 疫苗受九价 HPV 疫苗扩龄、市场竞争、降库存等因素影响，销售收入及利润回落，且受政府采购价下降影响，二价 HPV 疫苗或继续降价 [4][23] - 全球已上市三款 RSV 疫苗，国内企业尚无获批上市，多家企业正积极布局，基于 mRNA 技术路径的已有深信生物、阿法纳生物、石药集团获 CDE 批准开展临床试验，mRNA 技术平台优势显著，是前沿热点技术平台 [7][23] - 疫苗行业处于竞争格局和市场需求变化阶段，面临短期阵痛，红海赛道价格或大幅下降，但有助于推动行业走向真创新，平台和技术领先是未来竞争力主要方向 [7][23] 投资建议 - 疫苗行业短期承压，但政策、需求、技术驱动因素推动长期向好；政策推动行业规范和创新疫苗发展，需求因消费意愿、人口老龄化和出海而增长，技术创新拓展疫苗防护边界 [8] - 疫苗行业品种为王，创新是关键，建议关注技术创新及重磅单品上市放量，具有技术、品种和研管优势的龙头企业竞争优势明显 [8]