报告行业投资评级 - 领先 [2] 报告的核心观点 - 2季度实物电商调整后同比增6.4%，4 - 6月增速分别为9.6%/13%/-1.4%，6月转负因大促销售前置错期，5 - 6月增速为5.1% [1] - 分品类看，2季度餐饮消费同比增速回落，服饰、日用品和家具在大促拉动下转正，通讯器材维持双位数增长 [1] - 邮政局预测6月快递业务量同比增约17%，受电商件低客单价趋势带动 [1] - 预计2季度京东GMV同比低个位数增长，阿里淘天GMV中个位数增长，拼多多内地主站扩张市占，快手GMV增长但增速或<20% [1] - 阿里淘天将针对性进行价格力战略，京东调整京喜业务为“京喜自营” [1] - 2季度大盘增速回落，5 - 6月数据分化或与大促销售前置有关，平台间价格力竞争激烈，消费频次增加及供应链扩充是GMV增长主要推动力，预计拼多多持续获取市场份额，关注阿里、京东新广告产品上线情况及对变现率拉动作用 [1] 相关目录总结 电商行业2季度整体情况 - 实物电商调整后同比增6.4%，对比1季度+12%，4 - 6月增速分别为9.6%/13%/-1.4%，5 - 6月增速为5.1% [1] - 分品类看，餐饮消费(+5%)同比增速回落，服饰(+2%)、日用品(+5.1%)和家具(3.4%)转正，通讯器材(+12%)维持双位数增长 [1] 主要电商平台2季度表现预测 - 京东GMV同比低个位数增长，略高于零售收入增速，带电品类收入因空调高基数影响下降，日百品类中商超保持双位数增长，采购成本降低及空调补贴减少推动利润释放 [1] - 阿里淘天GMV中个位数增长，CMR增速仍慢于GMV，但呈现收窄趋势 [1] - 拼多多内地主站继续扩张市占，价格心智领先，内地业务盈利提升有望带利润持续超预期 [1] - 快手供给侧及经营场域拓展带动GMV增长趋势不变，但受大促竞争加剧等因素影响，GMV增速或<20%，慢于此前预期 [1] 平台价格力战略优化 - 阿里淘天将更有针对性进行价格力战略，弱化绝对低价，搜索流量权重由“五星价格力”分配转向GMV分配，加大百亿补贴力度 [1] - 京东调整京喜业务为“京喜自营”，向低线城市源头工厂/白牌商家推出全托管模式，以日单量为核心目标，获取下沉市场活跃用户，并吸引更多POP商家入驻，丰富产品价格带 [1] 投资启示 - 2季度大盘增速回落，5 - 6月数据有所分化，或与大促销售前置有关 [1] - 维持此前对行业判断，平台间价格力竞争仍然激烈，消费频次增加及供应链扩充将是GMV增长的主要推动力 [1] - 预计拼多多将持续获取市场份额，关注变现率的潜在上升空间，阿里、京东目前电商收入增速滞后于GMV，关注新广告产品陆续上线后的超量情况，以及对变现率的拉动作用 [1] 覆盖公司评级及相关信息 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|最新目标价/评级发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |BIDU US|百度|买入|99.07|132.00|33.2%|2024年05月17日|广告| |BILI US|哔哩哔哩|买入|16.71|20.00|19.7%|2024年07月15日|文娱内容| |9899 HK|云音乐|买入|96.00|120.00|25.0%|2024年06月04日|文娱内容| |IQ US|爱奇艺|买入|4.00|6.70|67.5%|2024年05月17日|文娱内容| |TME US|腾讯音乐|买入|15.13|17.00|12.4%|2024年05月14日|文娱内容| |1024 HK|快手|买入|49.15|75.00|52.6%|2024年01月23日|文娱内容| |MOMO US|挚文集团|中性|6.85|5.90|-13.9%|2024年05月29日|文娱内容| |YY US|欢聚集团|中性|34.68|33.00|-4.8%|2024年05月29日|文娱内容| |772 HK|阅文集团|中性|26.45|29.00|9.6%|2024年02月21日|文娱内容| |PDD US|拼多多|买入|142.42|213.00|49.6%|2024年05月23日|电商| |JD US|京东|买入|28.15|40.00|42.1%|2024年05月17日|电商| |BABA US|阿里巴巴|买入|79.65|111.00|39.4%|2024年04月11日|电商| |1797 HK|东方甄选|中性|12.06|13.40|11.1%|2024年06月26日|电商| |DAO US|有道|买入|3.72|5.00|34.4%|2024年05月24日|教育| |9901 HK|新东方教育科技|买入|60.45|89.00|47.2%|2024年04月25日|教育| |GOTU US|高途|买入|5.43|9.10|67.6%|2024年02月28日|教育| |TAL US|好未来教育|买入|10.81|15.50|43.4%|2024年01月26日|教育| |NTES US|网易|买入|92.88|117.00|26.0%|2024年05月24日|游戏| |3888 HK|金山软件|买入|23.00|30.00|30.4%|2024年05月22日|游戏| |700 HK|腾讯控股|买入|397.00|457.00|15.1%|2024年05月16日|游戏| |777 HK|网龙网络|买入|12.20|15.00|23.0%|2024年03月28日|游戏| |3690 HK|美团|买入|121.80|129.00|5.9%|2024年 - 06月07日|本地生活| |9690 HK|途虎|买入|20.00|26.00|30.0%|2024年03月18日|本地生活| |9699 HK|顺丰同城|买入|11.50|13.50|17.4%|2024年07月12日|物流| |2618 HK|京东物流|中性|8.69|9.80|12.8%|2024年07月13日|物流| |DADA US|达达集团|中性|1.52|1.90|25.0%|2024年05月16日|物流| |9878 HK|汇通达网络|中性|22.55|30.00|33.0%|2024年03月28日|商户服务| |9923 HK|移卡|中性|10.30|14.00|35.9%|2024年03月27日|商户服务| |780 HK|同程旅行|买入|15.40|25.00|62.3%|2024年05月22日|在线旅行社| |9961 HK|携程集团|买入|395.60|509.00|28.7%|2024年05月21日|在线旅行社| [11]