经济增速小幅低于预期,工业生产景气度分化 - 整体来看,二季度经济增速小幅回落,或表明经济尚在温和修复阶段。二季度 GDP 不变价累计同比增速 5.00%,当季同比为 4.70%,低于市场一致预期的 5.08% [20][21] - 工业生产边际走弱或源于产能问题的后续影响,整体表现为外需驱动的上游仍优于中下游的特征 [23][24] 制造韧性逻辑不变,基建增速与实物工作量表现相背 - 制造业投资仍在设备更新逻辑下形成支撑,但企业盈利基础尚未形成稳步修复 [30] - 全口径基建增速上行,但与实物工作量表现相背,或源于电力行业贡献较高 [35][36] 政策之后房价走势相对趋弱,地产投资端或尚在"寻底" - 517 地产政策后,销售端表现修复且优于投资端,但房价走势仍然疲弱 [45] - 地产投资端并未出现明显改善,对整体投资形成拖累 [46][47] 社零增速出现降温,居民收支两端增速双降 - 社零增速整体回落,两年复合增速下至今年以来新低,可选消费增速变化显著 [50] - 二季度城镇居民人均可支配收入和人均消费性支出累计同比增速均有所下降 [51]