报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年碳化硅衬底大幅跌价是必然，随着与硅基价差接近阔值，碳化硅才可能迎来大规模替代与市场爆发，在此期间衬底龙头企业有望凭借技术、规模、客户等优势提前受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年7月9日公司发布简易程序定增预案，预计募集资金不超3亿元，用于投资8英寸车规级碳化硅衬底制备技术提升项目，项目投资总额约3.86亿元，建设周期24个月 [2] - 2024年7月15日公司发布2024年半年度业绩预告，预计半年度营收8.8 - 9.8亿元，同比+100.91% - 123.74%，归母净利润1.0 - 1.1亿元，同比扭亏为盈 [2] 评论 - 8英寸碳化硅衬底将成产业发展新战略高地，23 - 28年复合增速超70%，8英寸衬底从终端器件角度可大幅降低成本、提高效率 [3] - 天岳先进具备8英寸产品先发及客户优势，2023年已实现8英寸碳化硅衬底批量销售且出货量领先，是国际上较少掌握液相法制备8英寸晶体技术的企业之一，2022年通过车规级IATF16949认证，已成为英飞凌、博世集团等企业供应商 [3] - 单季度业绩营收/利润双增，全年业绩有望持续向好，公司营收连续8个季度、净利润转正后连续4个季度持续增长，2024年Q2营收4.54 - 5.54亿元，环比+6.54% - 30.01%，归母净利润0.54 - 0.64亿元，环比+16.92% - 38.61% [3] 投资建议 - 维持预计公司2024 - 2026年营业收入分别为21.34/30.32/41.43亿元，归母净利润分别为1.73/2.30/4.22亿元，对应PS分别为9.66/6.80/4.98倍 [6] 盈利预测 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1250.70|2134.62|3031.61|4143.74| |增长率(%)|199.90%|70.67%|42.02%|36.68%| |EBITDA(百万元)|133.89|673.32|802.71|1083.15| |归母净利润(百万元)| - 45.72|173.28|230.40|422.57| |增长率(%)|73.98%|478.99%|32.97%|83.41%| |EPS(元/股)| - 0.11|0.40|0.54|0.98| |市盈率(P/E)|—|119.01|89.50|48.80| |市净率(P/B)|5.43|3.89|3.73|3.46| |EV/EBITDA|204.49|29.61|25.07|18.27| [7]