上市与募集资金 - 公司首次公开发行股票4297.1105万股，每股发行价82.79元，募集资金总额355757.78万元，净额320347.13万元[3] - 公司证券于2022年1月12日在上海证券交易所上市[3] - 截至2024年12月31日，公司募集资金专户余额为378378835.66元[47] 业绩数据 - 2024年公司实现营业总收入17.68亿元，较上年同期增加41.37%[19] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，实现扭亏为盈[19] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额6593.22万元，较上年同期增加407.49%[19] - 2024年公司加权平均净资产收益率3.37%，较上年增加4.24个百分点[19] - 2024年公司研发投入占营业收入的比例8.02%，较上年减少2.95个百分点[19] - 2024年公司研发费用14184.49万元，较2023年增长3.38%[42] 产品与技术 - 公司是全球首家推出12英寸碳化硅衬底的公司[21] - 2024年11月公司率先交付通过液相法生产的高质量低阻P型碳化硅衬底[21] - 2024年度公司碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56%[29] - 上海生产基地2024年上半年达年产30万片碳化硅衬底的量产能力，原计划2026年实现[30] 合作与市场 - 公司已与全球前十大功率半导体器件制造商中一半以上建立业务合作关系[22][38] - 公司形成覆盖中国、欧洲及日本等地的全球销售服务网络[37] 专利与团队 - 公司及下属子公司累计获发明专利授权194项、实用新型专利授权308项，其中境外发明专利授权14项[26][42] - 2024年度公司在碳化硅衬底专利领域位列全球前五[26][42] - 公司研发团队中博士或硕士学历占比接近50%[28][41] - 截至报告期末，公司研发人员中硕士、博士合计66人，占研发人员总数的44.90%，享受国务院特殊津贴专家两人[43] - 公司首席技术官高超先生作为第一发明人已获30余项专利授权[40] 其他 - 公司实行品牌触点计划（P计划）[37] - 公司2022年通过车规级IATF16949体系认证[36] - 公司2023年获国际头部汽车厂商授予的“优秀供应商奖”荣誉[36] - 2024年公司不存在重大违规事项[18] - 公司业绩受下游行业需求、原材料供应、人员流失等多种风险影响[12]

国泰君安证券股份有限公司、海通证券股份有限公司 关于山东天岳先进科技股份有限公司 2024 年度持续督导现场检查报告 上海证券交易所: 国泰君安证券股份有限公司、海通证券股份有限公司 (二) 保荐代表人 国泰君安证券股份有限公司:王晓洁、蒋勇 海通证券股份有限公司:邬凯丞、邬岳阳 (三) 现场检查时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意山东天岳先进科技股份有限公司首 次公开发行股票注册的批复》(证监许可(2021)3935号)批复,山东天岳先进 科技股份有限公司(以下简称"天岳先进"、"上市公司"、"公司")首次公开发 行股票 42.971,105 股,每股面值人民币 1元,每股发行价格人民币 82.79 元,募 集资金总额为人民币 355,757.78 万元,扣除发行费用后,实际募集资金净额为人 民币 320.347.13 万元。本次发行证券已于 2022年 1 月 12 日在上海证券交易所上 市。国泰君安证券股份有限公司、海通证券股份有限公司(以下简称"保荐机构") 担任其持续督导保荐机构,持续督导期间为 2022年 1 月 12 日至 2025年 12 月 31日。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 ...

文章核心观点 介绍天岳先进截至2025年3月31日收盘的股价、资金流向等情况，以及2024年报业绩和公司基本信息[1] 股价及交易情况 - 截至2025年3月31日收盘，天岳先进报收于62.0元，下跌3.14%，换手率2.55%，成交量7.68万手，成交金额4.84亿元[1] 资金流向情况 - 2025年3月31日主力资金净流出3600.17万元，占比成交额7.43%，其中超大单净流出1025.46万元、占成交额2.12%，大单净流出2574.71万元、占成交额5.32%，中单净流出2012.73万元、占成交额4.16%，小单净流入5612.90万元、占成交额11.59%[1] 业绩情况 - 截至2024年报，公司营业总收入17.68亿元、同比增长41.37%，归属净利润1.79亿元，同比增长491.56%，扣非净利润1.56亿元，同比增长238.48%，流动比率2.025、速动比率1.363、资产负债率27.78%[1] 公司基本信息 - 山东天岳先进科技股份有限公司成立于2010年，位于济南市，以从事科技推广和应用服务业为主，企业注册资本42971.1044万人民币，实缴资本42971.1044万人民币，法定代表人为宗艳民[1] 公司对外投资及相关信息 - 公司共对外投资了13家企业，参与招投标项目42次，知识产权方面有商标信息16条，专利信息602条，拥有行政许可55个[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 天岳先进 2024 年全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，境外业务收入提升多且产品向新兴领域拓展，产品矩阵布局超前，在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [5][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 3 月 28 日收盘价 64.01 元，年内最高/最低 79.77/43.31 元，流通股/总股本 3.00/4.30 亿 A 股，流通 A 股市值 192.29 亿元，总市值 275.06 亿元 [3] - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.42 元，摊薄每股收益 0.42 元，每股净资产 12.36 元，净资产收益率 3.37% [3] 事件描述 - 2024 年公司实现营业收入 17.68 亿元，同比 +41.37%，归母净利润 1.79 亿元，同比 +491.56%，扣非归母净利润 1.56 亿元，同比 +238.48%；单 Q4 实现营业收入 4.87 亿元，同比 +14.32%，归母净利润 0.36 亿元，同比 +59.74%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比 +1531.86% [5] 事件点评 - 全年业绩扭亏为盈，降本增效毛利率同比明显提升，2024 年整体毛利率 25.90%，同比 +10.09pcts，主营毛利率 32.92%，同比 +15.39pct，整体期间费用率 18.70%，同比 -5.18pcts [6] - 境外业务收入提升较多，产品向新兴领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入 14.74 亿元，同比 +35.72%，境外业务收入 8.40 亿元，同比 +104.43%，碳化硅衬底产量 41.02 万片，同比增长 56.56%，销量 36.12 万片，同比增长 59.61% [7] - 产品矩阵布局超前，公司导电型衬底全球排名第二，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底，2024 年全球导电型碳化硅衬底材料市场份额 22.80%，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [8][9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 25.00/32.49/40.43 亿元，归母净利润 2.70/3.53/4.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.63/0.82/1.03 元，以 3 月 28 日收盘价 64.01 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 101.96X/77.95X/62.09X，维持“增持 - A”评级 [10] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 12.51/17.68/25.00/32.49/40.43 亿元，净利润分别为 -0.46/1.79/2.70/3.53/4.43 亿元等多项财务指标呈现相应变化 [12][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 天岳先进 2024 年全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，境外业务收入提升多且产品向新兴领域拓展，产品矩阵布局超前，在衬底大尺寸、技术平台和供应链方面具备领先优势，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润持续增长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司 2024 年实现营业收入 17.68 亿元，同比增长 41.37%，归母净利润 1.79 亿元，同比增长 491.56%，扣非归母净利润 1.56 亿元，同比增长 238.48%；单 Q4 实现营业收入 4.87 亿元，同比增长 14.32%，归母净利润 0.36 亿元，同比增长 59.74%，扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 1531.86% [2] 事件点评 - 全年业绩扭亏为盈，降本增效使毛利率同比明显提升，2024 年整体毛利率为 25.90%，同比增加 10.09pcts，主营毛利率为 32.92%，同比增加 15.39pct，整体期间费用率 18.70%，同比减少 5.18pcts [2] - 境外业务收入提升较多，产品向新兴领域积极拓展，2024 年主营业务碳化硅半导体材料收入 14.74 亿元，同比增长 35.72%，境外业务收入 8.40 亿元，同比增长 104.43%；碳化硅衬底产量 41.02 万片，同比增长 56.56%，销量 36.12 万片，同比增长 59.61%；产品在原有领域加速渗透，向新兴应用领域拓展 [3] - 产品矩阵布局超前，公司导电型衬底全球排名第二，8 英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货 8 英寸碳化硅衬底的参与者之一，推出业内首款 12 英寸碳化硅衬底；2024 年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率排名第二，市场份额 22.80%，在碳化硅衬底专利领域位列全球前五 [4][6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 25.00/32.49/40.43 亿元，归母净利润 2.70/3.53/4.43 亿元，对应 EPS 分别为 0.63/0.82/1.03 元，以 3 月 28 日收盘价 64.01 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 101.96X/77.95X/62.09X，维持“增持 - A”评级 [7] 财务数据与估值 - 2023 - 2027 年相关财务数据，包括营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B、净利率等指标的变化情况 [9][12][14] - 资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等主要财务比率 [12][14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年扭亏为盈，营收和净利润大幅增长，主要受益于碳化硅半导体材料下游应用渗透、市场开拓、产能释放、产品结构优化及降本增效等因素 [4][8] - 碳化硅衬底行业处于尺寸升级阶段，大尺寸发展是必然趋势，报告研究的具体公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，还推出了业内首款12英寸碳化硅衬底 [9] - 看好下游行业对碳化硅衬底需求持续旺盛的趋势，以及报告研究的具体公司在碳化硅衬底领域的领导地位，调整盈利预期后维持“推荐”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，公司网址为www.sicc.cc，大股东为宗艳民，持股30.09%，实际控制人是宗艳民 [1] - 总股本4.3亿股，流通A股3亿股，总市值275亿元，流通A股市值192亿元，每股净资产12.36元，资产负债率27.8% [1] 2024年年报情况 - 2024年实现营收17.68亿元，同比增长41.37%；归属上市公司股东净利润1.79亿元，同比增长491.56%；拟不派发现金红利，不进行公积金转增股本、不送红股 [4] - 2024年整体毛利率25.90%，净利率10.13%，期间费用率18.70%；碳化硅半导体材料营收14.76亿，同比增长35.72%，毛利率32.92% [8] - 2024Q4单季度营收4.87亿元，归母净利润0.36亿元，Q4单季度毛利率26.20%，净利率7.39% [8] 行业趋势与公司发展 - 碳化硅衬底行业处于尺寸升级关键阶段，6英寸导电型衬底仍是主流，8英寸导电型衬底起量，12英寸导电型衬底已有研发样品 [9] - 2024年报告研究的具体公司立足全球市场提升产能产量，济南工厂产能产量稳步推进，上海工厂提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划 [9] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56%；公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货8英寸碳化硅衬底的参与者之一 [9] - 2024年11月公司推出业内首款12英寸碳化硅衬底，能扩大单片晶圆芯片制造面积，提升合格芯片产量，降低单位成本 [9] 投资建议 - 调整公司盈利预期，预计2025 - 2027年净利润分别为2.66亿元、4.40亿元、6.28亿元，EPS分别为0.62元、1.02元和1.46元，对应3月28日收盘价PE分别为103.3X、62.5X和43.8X [11] 财务报表情况 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应变化 [12] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等指标有不同程度增长 [13] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [13] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标有相应变化 [13] - 营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有相应表现 [13] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标有变化 [13] - 估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA等指标呈下降趋势 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额有相应变化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润大幅增长实现扭亏为盈，主要因碳化硅半导体材料下游应用渗透、产能释放、产品结构优化及降本增效 [4][8] - 大尺寸是碳化硅衬底行业发展趋势，公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，还推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [9] - 看好下游行业对碳化硅衬底需求趋势及公司领导地位，调整盈利预期后维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电子，大股东宗艳民持股30.09%，实际控制人是宗艳民 [1] - 总股本430百万股，流通A股300百万股，总市值275亿元，流通A股市值192亿元 [1] - 每股净资产12.36元，资产负债率27.8% [1] 财务数据 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为17.68亿、24.31亿、32.86亿、41.24亿元，增速分别为41.4%、37.5%、35.2%、25.5% [6][10][11] - 2024 - 2027E净利润分别为1.79亿、2.66亿、4.40亿、6.28亿元，增速分别为491.6%、48.8%、65.3%、42.5% [6][10][11] - 2024 - 2027E毛利率分别为25.9%、26.3%、28.5%、29.9%，净利率分别为10.1%、11.0%、13.4%、15.2% [6][11] 资产负债表 - 2024 - 2027E资产总计分别为73.57亿、76.68亿、85.95亿、96.95亿元 [10] - 2024 - 2027E负债合计分别为20.44亿、20.88亿、25.74亿、30.44亿元 [10] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为53.13亿、55.79亿、60.21亿、66.50亿元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为5500万、4.99亿、5.14亿、7.00亿元 [12] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2.93亿、 - 1800万、 - 4100万、 - 6500万元 [12] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为5.71亿、 - 6.06亿、1300万、3000万元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027E成长能力方面，营业收入增速如上述，营业利润增速分别为380.0%、67.2%、65.6%、42.6% [11] - 2024 - 2027E获利能力方面，ROE分别为3.4%、4.8%、7.3%、9.4%，ROIC分别为3.9%、5.0%、8.4%、11.9% [11] - 2024 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为27.8%、27.2%、29.9%、31.4% [11] - 2024 - 2027E营运能力方面，总资产周转率分别为0.2、0.3、0.4、0.4 [11] - 2024 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.42、0.62、1.02、1.46元 [11] - 2024 - 2027E估值比率方面，P/E分别为153.6、103.3、62.5、43.8，P/B分别为5.2、4.9、4.6、4.1 [11] 业务情况 - 2024年公司碳化硅半导体材料实现营收14.76亿，同比增长35.72%，毛利率为32.92%，同比提升15.39pct [8] - 境内营收6.33亿元，同比降6.15%，毛利率20.8%，同比提升10.23pct；境外营收8.40亿，同比增104.43%，毛利率42.05%，同比提升13.10pct [8] 产能情况 - 2024年济南工厂产能产量稳步推进，上海工厂年中提前达年产30万片导电型衬底产能规划，将继续推进二阶段产能提升规划 [9] - 2024年碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56% [9] 产品情况 - 公司8英寸导电型衬底产品质量和批量供应能力领先，是全球少数能批量出货8英寸碳化硅衬底的参与者之一 [9] - 2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底，可扩大芯片制造面积、提升产量、降低成本 [9] 投资建议 - 调整公司盈利预期，预计2025 - 2027年净利润分别为2.66亿、4.40亿、6.28亿元，EPS分别为0.62、1.02、1.46元，对应3月28日收盘价PE分别为103.3X、62.5X和43.8X [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收17.68亿元，同比+41.37%；归母净利润1.79亿元，同比+491.56%；扣非后净利润1.56亿元，同比+238.48% [5] - 公司2024年第四季度营收和毛利率环比波动大，主要因产品结构变化及存货跌价准备、研发费用环比增加 [5] - 公司加强研发创新，2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底，2025年3月携三款12英寸碳化硅衬底登场 [5] - 公司与消费电子行业领导者合作，探索碳化硅材料在AI眼镜、手机射频前端的应用 [5] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入25.38/32.68/41.12亿元，归母净利润3.13/5.21/8.17亿元，对应PE分别为87.84/52.79/33.68倍 [5] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1251|1768|2538|3268|4112| |收入增长率(%)|199.90|41.37|43.52|28.77|25.85| |归母净利润(百万元)| - 46|179|313|521|817| |净利润增长率(%)|—|—|74.91|66.41|56.74| |EPS(元)| - 0.11|0.42|0.73|1.21|1.90| |PE|—|121.90|87.84|52.79|33.68| |ROE(%)| - 0.87|3.37|5.57|8.48|11.73| |PB|5.43|4.14|4.89|4.47|3.95| [4] 公司财务报表及指标预测 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1250.70|1768.14|2537.55|3267.67|4112.24| |营业成本(百万元)|1052.92|1310.25|1807.25|2233.72|2673.23| |营业税费(百万元)|7.73|12.55|18.27|23.20|28.79| |销售费用(百万元)|20.43|28.83|39.33|45.75|51.40| |管理费用(百万元)|154.30|175.77|228.38|281.02|337.20| |研发费用(百万元)|137.21|141.84|203.00|251.61|304.31| |财务费用(百万元)| - 13.33| - 15.82| - 17.59| - 23.33| - 33.23| |资产减值损失(百万元)| - 15.74| - 22.44| - 33.33| - 38.81| - 44.29| |营业利润(百万元)| - 56.68|158.70|319.62|542.30|859.56| |利润总额(百万元)| - 56.16|159.26|319.52|542.80|859.76| |净利润(百万元)| - 45.72|179.03|313.13|521.09|816.77| [7] 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1029.75|1239.20|1326.65|1684.90|2098.74| |应收账款(百万元)|308.78|520.26|694.88|887.68|1112.29| |应收票据(百万元)|55.58|46.16|63.44|81.69|102.81| |预付账款(百万元)|143.54|39.06|54.22|67.01|80.20| |存货(百万元)|843.28|1021.88|1415.80|1734.38|2063.29| |固定资产(百万元)|3417.95|3614.76|3667.90|3762.56|3895.55| |在建工程(百万元)|204.92|94.07|77.63|71.05|68.42| |无形资产(百万元)|273.21|274.75|286.25|293.59|302.63| |资产总额(百万元)|6911.35|7356.71|8160.57|9289.61|10517.33| |短期债务(百万元)|3.15|600.46|925.13|1357.34|1609.40| |应付账款(百万元)|703.44|617.04|727.92|825.23|898.50| |应付票据(百万元)|366.64|153.73|165.66|204.76|245.05| |负债总额(百万元)|1684.84|2043.72|2534.96|3142.91|3553.87| |股东权益(百万元)|5226.51|5312.98|5625.61|6146.70|6963.47| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)| - 45.72|179.03|313.13|521.09|816.77| |折旧和摊销(百万元)|226.75|358.42|379.91|434.94|489.09| |资产减值准备(百万元)|26.71|17.93|43.33|48.81|54.29| |公允价值变动损失(百万元)| - 6.79|0.06| - 2.00| - 1.50|2.00| |财务费用(百万元)|1.08| - 2.69|34.80|49.94|63.62| |投资收益(百万元)| - 16.33|1.31| - 0.51| - 0.65| - 0.82| |营运资金的变动(百万元)| - 179.28| - 465.21| - 500.09| - 481.75| - 504.61| |经营活动产生现金流量(百万元)|12.99|65.93|268.65|567.82|920.14| |投资活动产生现金流量(百万元)|123.47| - 292.64| - 470.58| - 591.84| - 694.74| |融资活动产生现金流量(百万元)| - 26.25| - 34.80| - 49.94| - 9.13| - 63.62| [7] 财务指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|199.9|41.4|43.5|28.8|25.8| |营业利润增长率(%)|68.3|380.0|101.4|69.7|58.5| |净利润增长率(%)|—|—|74.9|66.4|56.7| |EBITDA增长率(%)|281.5|219.1|35.9|40.0|37.8| |EBIT增长率(%)|70.1|306.4|110.5|72.1|59.1| |NOPLAT增长率(%)| - 75.5| - 385.0|83.5|68.5|57.5| |投资资本增长率(%)| - 0.2|14.6|10.6|14.3|14.1| |毛利率(%)|15.8|25.9|28.8|31.6|35.0| |营业利润率(%)| - 4.5|9.0|12.6|16.6|20.9| |净利润率(%)| - 3.7|10.1|12.3|15.9|19.9| |EBITDA/营业收入(%)|12.6|28.4|26.9|29.2|32.0| |EBIT/营业收入(%)| - 5.6|8.1|11.9|15.9|20.1| |固定资产周转天数|661|716|517|409|335| |流动营业资本周转天数|402|144|166|179|181| |流动资产周转天数|880|604|494|476|466| |应收账款周转天数|64|84|86|87|88| |存货周转天数|235|256|243|254|256| |总资产周转天数|1837|1453|1101|961|867| |投资资本周转天数|1511|1146|898|785|712| |ROE(%)| - 0.9|3.4|5.6|8.5|11.7| |ROA(%)| - 0.7|2.5|4.0|6.0|8.2| |ROIC(%)| - 1.1|2.7|4.4|6.6|9.1| |销售费用率(%)|1.6|1.6|1.6|1.4|1.3| |管理费用率(%)|12.3|9.9|9.0|8.6|8.2| |财务费用率(%)| - 1.1| - 0.9| - 0.7| - 0.7| - 0.8| |三费/营业收入(%)|12.9|10.7|9.9|9.3|8.6| |资产负债率(%)|24.4|27.8|31.1|33.8|33.8| |负债权益比(%)|32.2|38.5|45.1|51.1|51.0| |流动比率|2.15|2.03|1.89|1.82|1.91| |速动比率|1.30|1.18|1.03|1.01|1.09| |利息保障倍数| - 320.42|17.21|8.68|10.40|12.99| |EPS(元)| - 0.11|0.42|0.73|1.21|1.90| |BVPS(元)|12.16|12.36|13.09|14.30|16.21| |PE(X)|—|121.9|87.8|52.8|33.7| |PB(X)|5.4|4.1|4.9|4.5|4.0| |EV/EBITDA|174.1|42.8|39.9|28.6|20.6| |PEG|—|0.2|1.2|0.8|0.6| [7]

文章核心观点 山东天岳先进科技股份有限公司更新招股书拟港交所主板上市，公司作为碳化硅衬底制造商，产品销量增长和内地以外地区销售增长使其收入连续增加，但存在客户集中和关联采购情况 [2][4][6] 公司概况 - 公司是碳化硅衬底制造商，产品可应用于电动汽车、AI数据中心等多领域 [2] - 截至2024年9月30日，是全球少数能实现8英寸碳化硅衬底量产等多项领先成果的公司之一 [2] - 按2023年碳化硅衬底销售收入计，是全球排名前三的碳化硅衬底制造商 [3] 销售数据 碳化硅衬底 - 2022 - 2024年前9个月，销量分别为63,800片、226,300片及251,500片，平均售价分别为每片5,110.0元、4,798.1元及4,185.0元 [3] - 2022 - 2024年前9个月，销售收入分别为3.26亿元、10.86亿元、10.53亿元，占总收入的78.2%、86.8%及82.2% [4] 整体收入 - 2022 - 2024年前9个月，收入分别为4.17亿元、12.51亿元及12.81亿元 [4] 地区收入 - 2022 - 2024年前9个月，中国内地以外地区销售收入分别为5240万元、4.14亿元及5.18亿元，占比分别为12.6%、33.1%、40.4% [6] 客户与采购情况 客户 - 2022 - 2024年前9个月，前五大客户贡献收入分别为65.0%、51.3%及53.2%，最大客户贡献收入占比分别为26.0%、17.1%及14.4% [8] - 客户B在2022 - 2024年前9个月均为主要客户，公司持股超5%股东之一在客户B持有股权 [8] 采购 - 2022 - 2024年前9个月，向纬世特分别采购116.2万元、3763.7万元及2147.4万元；2022年向山东天屹采购3434.9万元，合计采购9462.2万元 [8] - 纬世特及山东天屹均由宗艳民亲属控制，纬世特实控人为宗新军，山东天屹实控人为刘凯歌 [9]

文章核心观点 - 天岳先进2024年业绩增长显著，实现扭亏为盈，受益于碳化硅市场扩大、降本增效等因素，且海外营收翻倍，公司推进国际化和海外资本市场布局 [1][5][10] 业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入17.68亿元，较上年同期增加41.37%；实现净利润1.79亿元，扣非后净利润1.56亿元，扭亏为盈 [1] - 碳化硅衬底材料营业收入14.74亿元，营业成本9.89亿元，毛利率32.92%，营业收入比上年增加35.72%，营业成本比上年增加10.40%，毛利率比上年增加15.39个百分点 [3] - 境内营业收入6.33亿元，营业成本5.02亿元，毛利率20.80%，营业收入比上年减少6.15%，营业成本比上年减少16.88%，毛利率比上年增加10.23个百分点；境外营业收入8.40亿元，营业成本4.87亿元，毛利率42.05%，营业收入比上年增加104.43%，营业成本比上年增加66.75%，毛利率比上年增加13.10个百分点 [3] 产品进展 - 公司已实现8英寸导电型衬底产品质量和批量供应；2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底 [5] - 业内首创使用液相法制备出无宏观缺陷的8英寸碳化硅衬底，率先使用液相法生产P型碳化硅衬底 [5] 产能情况 - 2024年济南工厂产能产量稳步推进；上海工厂年中提前达到年产30万片导电型衬底的产能规划，并推进第二阶段产能提升 [5] - 2024年公司碳化硅衬底产量41.02万片，较2023年增长56.56% [5] 研发情况 - 2024年公司研发费用1.42亿元，较2023年增长3.38% [6] 下游应用 - 公司产品深度切入新能源与AI两大高赛道，驱动业绩进一步增长 [5][9] 海外业务 - 报告期内海外收入8.4亿元，同比增长104.43%，自2022年上市以来境外收入首次超过境内收入 [10] - 海外业务增长因报告期内来自境外主体的直接客户销售占比为57.03% [10] - 公司将根据客户分布在海外建设生产基地，提高大尺寸碳化硅衬底产能，提升对海外客户需求的响应能力 [11] 资本市场布局 - 今年2月公司正式申请在香港联交所主板挂牌上市，近日向香港联交所递交的H股上市申请获中国证监会备案材料接收，申请文件于2月24日在香港联交所网站公示 [11] 其他业务 - 3月28日公司发布开展外汇衍生品交易业务的公告，将开展外汇远期、外汇掉期、外汇期权、货币互换等业务，降低外汇市场波动对经营的负面影响 [11][12] - 2024年公司预计本期计提减值准备总额3260.17万元，其中信用减值损失1016.62万元，计提存货跌价准备2243.54万元 [12]