报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 百度核心业务2季度收入增长承压，预计广告收入同比降3%至190亿元，较此前下调5%，云业务预计收入51亿元，同比增14%，维持核心经调整营运利润率预测25% [1] - 预计百度核心收入264亿元，同比持平，较此前下调3%，调整后运营利润66.9亿元，对应利润率25%；预计百度（含爱奇艺）收入343亿元，同比增0.9%，调整后净利润68亿元，对应利润率19.8% [16] - 考虑AI搜索改造持续，2024年广告收入增速预计同比持平，云业务维持全年双位数增长判断，预计经营杠杆优化带来核心业务稳定利润率，按SOTP调整目标价至129美元/125港元，对应2024/25年11/9倍市盈率，现价对应2024年6.7倍市盈率，业内最低，维持买入 [17] 各部分总结 业务情况 - 百度核心业务2季度广告收入受AI搜索改造和部分行业广告主需求疲软影响承压，预计同比降3%至190亿元，较此前下调5%，AI生成搜索内容占比提升对广告商业化负面影响将持续至下半年；云业务基本维持预期，预计收入51亿元，同比增14%，企业对AI大模型的需求及API调用推动AI相关高质量收入增长 [1] - 截至1季度，萝卜快跑在10+个城市运营，季度单量83万，武汉无人驾驶单量比例持续提升，预计2024年内投放1000辆RT6优化运营成本，业务规模化取决于政策指引以及测试区域扩大进展 [2] 财务数据 |年份|收入（百万人民币）|同比增长（%）|净利润（百万人民币）|每股盈利（人民币）|同比增长（%）|调整幅度（%）|市盈率（倍）|每股账面净值（人民币）|市账率（倍）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|123,675|-0.7|20,680|59.13|9.4|/|11.5|79.87|8.53| |2023|134,598|8.8|28,747|80.91|36.8|/|8.4|85.71|7.95| |2024E|138,761|3.1|27,651|78.53|-2.9|-8.1|8.7|91.22|7.47| |2025E|148,230|6.8|31,564|89.58|14.1|-15.5|7.6|101.77|6.69| |2026E|159,279|7.5|34,592|98.11|9.5|-19.5|6.9|89.18|7.64|[3] 2024年2季度业绩预览 - 预计百度核心收入264亿元，同比持平，较此前下调3%，调整后运营利润66.9亿元，对应利润率25%；预计百度（含爱奇艺）收入343亿元，同比增0.9%，调整后净利润68亿元，对应利润率19.8% [16] 估值 - 考虑AI搜索改造持续，2024年广告收入增速预计同比持平，云业务维持全年双位数增长判断，预计经营杠杆优化带来核心业务稳定利润率，按SOTP调整目标价至129美元/125港元，对应2024/25年11/9倍市盈率，现价对应2024年6.7倍市盈率，业内最低，维持买入 [17]