报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市” [2][54] 报告核心观点 - 农田水利基建投资高增与全球化加速是推动工程机械行业持续复苏的两大核心驱动力 [2][9][54] - 尽管房地产需求低迷，但以挖掘机（尤其是小型挖掘机）为代表的设备内销表现亮眼，主要受益于农田水利建设 [9][32][54] - 装载机、起重机、叉车、高空作业平台等产品海外需求旺盛，出口成为重要增长极，尤其是一带一路地区 [8][9][28][30][54] - 行业电动化趋势明确，装载机、叉车等产品的电动化渗透率正在稳步快速提升 [9][37][44][45] - 自上而下的设备更新政策将加速国二及以下老旧机型出清，为行业带来结构性替换需求 [9][54] - 报告建议关注行业头部企业 [9][54] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 1.1 工程机械板块市场表现 - 2024年6月1日至7月12日，申万工程机械板块指数下跌5.5%，跑输沪深300指数2.5个百分点，在133个二级行业中排名第36位 [7][12] - 同期，工程机械整机和器件子板块分别回调-3.9%和-10.8% [7][12] - 期间，工程机械行业上涨公司7家，下跌25家，涨幅居前的包括金道科技(+11.4%)、邵阳液压(+11.1%)和福事特(+6.7%) [14][15] 1.2 工程机械板块估值分析 - 截至2024年7月12日，申万工程机械板块市盈率(TTM)为19.7倍，与年初基本持平，处于过去10年36.8%的历史分位（中低位水平） [7][16] - 工程机械板块相对上证指数的估值溢价率为60.9%，处于过去5年63.9%的历史区间 [20] 1.3 工程机械市场景气度分析 - 2024年1-5月，基础设施建设投资完成额约7.7万亿元，同比增长6.7%，但增速环比持续下滑 [8][22] - 同期，房屋新开工面积3.0亿平方米，累计同比-24.2%；房地产开发投资额4.1万亿元，累计同比-10.1%，显示房地产需求持续低迷 [8][22] - 2024年5月，小松挖掘机中国区开工小时数同比+1.0%，环比+4.7%，开工情况逐月好转 [24] - 根据“挖掘机指数”，5月挖掘机设备开工率为69.4%，同比提升3.4个百分点；吊装设备平均开工率达80.7% [24] 1.4 工程机械行业经济运行情况 1.4.1 原材料成本 - 截至2024年6月27日，钢材价格指数较年初下跌8.4%，处于近10年32.2%的历史分位，铝价走势平稳，工程机械企业原材料成本压力较小 [26] 1.4.2 出口贸易 - 2024年1-5月，我国工程机械进出口贸易额222.9亿美元，同比增长2.1%；其中出口额211.9亿美元，同比增长2.1% [28] - 按人民币计，1-5月累计出口额1505.2亿元，同比增长7.0% [28] - 2024年1-5月，对“一带一路”地区出口额130.2亿美元，占出口总额的61.4%，同比增长7.1% [29][30] - 同期，对北美洲出口占比8.9%，同比下滑14.9% [29][30] 1.4.3 主要产品产销量 - 挖掘机：2024年5月销量1.8万台，同比增长6.0%；1-5月累计销量8.7万台，同比-6.9% [32] - 5月挖掘机内销0.9万台，同比增长29.2%，连续3个月正增长；1-5月内销累计4.6万台，同比-1.8% [32] - 2024年1-4月，6-10吨小型挖掘机销量占挖掘机总销量近30%，且是唯一实现同比正增长（-3.39%）的机型 [35] - 装载机：2024年5月销量9824台，同比增长8.4%；1-5月累计销量4.6万台，同比-3.8% [37] - 5月电动装载机销量1250台，同比增长408.1%，电动化渗透率达12.72%，其中5吨机型占比79.4% [37][40] - 汽车起重机：2024年5月销量1902台，同比-25.9%，呈现内需疲软（内销同比-43.9%）、外需坚挺（出口同比+16.6%）的分化局面 [43] - 叉车：2024年5月销量11.0万台，同比增长10.2%；1-5月累计内销36.8万台，同比+11.1%；累计出口18.2万台，同比+18.7% [44] - 5月电动叉车销量8.0万台，同比增长19.2%，电动化渗透率达72.8% [45] - 高空作业平台：2024年5月升降工作平台销量1.6万台，同比-23.6%，其中出口同比+37.5%，内销同比-49.1%，出口占比回升至53.1% [46] 2 行业及公司重点动态 - 中际联合：预计2024年上半年归母净利润1.3-1.5亿元，同比增长58.9%-77.3%，主要因订单规模提升及国际业务拓展 [47] - 厦工股份：预计2024年上半年归母净利润500-750万元，实现扭亏为盈 [48] - 宏英智能：预计2024年上半年归母净利润230-340万元，同比下降77%-84%，主要受工程机械下游市场回暖较慢影响 [49] - 建设机械：预计2024年上半年归母净利润亏损约4.21亿元，主要受塔机租赁市场需求不足、设备使用率低影响 [50] - 柳工：装载机单月海外销量超1000台，其中电动装载机单月出口超100台；公司拟以1-2亿元回购股份 [51] - 安徽合力：拟投资设立北京合力和河北合力，以开拓京津冀区域市场 [52] - 杭叉集团：为控股子公司宝鸡杭叉提供担保，截至公告日公司实际对外担保余额为4.0亿元 [53] 3 行业观点 - 重申核心观点：农田水利投资与全球化是行业复苏双引擎，建议关注头部企业三一重工、徐工机械、中联重科、安徽合力 [54]