行业整体表现 - 2025年基础化工行业处于低位运行，但申万化工指数全年上涨37.80%，跑赢沪深300指数16.05个百分点[7][12] - 2025年前三季度基础化工板块营业收入17133亿元，同比增长2.61%；净利润1098亿元，同比增长9.36%[15] - 2025年Q3基础化工板块资本开支1597.25亿元，同比下滑8.07%，扩张模式转向结构性扩张[7][15] 政策与供需格局 - 反内卷政策推动行业自律，涤纶长丝等行业产能利用率回升至90.86%[7][44] - 2025年Q3化学原料和化学制品制造业产能利用率72.5%，同比下滑3.5个百分点[31] - 2025年1-10月，化学原料和化学制品制造业累计利润3117.7亿元，同比下滑8%[26] 民爆行业机遇 - 政策推动民爆行业集中度提升，2024年TOP10企业市场份额达62.5%[7][56] - 西部大开发（如雅鲁藏布江水电、新疆煤炭基地）与“一带一路”出海（2024年采矿业对外投资212.6亿美元）形成双轮驱动[7][67] - 民爆企业海外业务高速增长，例如广东宏大2024年海外收入13.56亿元，2020-2024年CAGR达77%[7][75] 新材料（PEEK）增长动力 - 人形机器人需求爆发，特斯拉Optimus-Gen2采用PEEK材料实现减重提速[7][81] - PEEK材料生产工艺壁垒高，全球产能稀缺[7][85] - 测算单台人形机器人PEEK材料价值量约1367-4102元，市场空间广阔[7][93] 投资建议与重点公司 - 投资聚焦三大主线：受益反内卷的涤纶龙头（如桐昆股份）、西部与海外布局的民爆企业（如易普力、广东宏大）、PEEK等特种塑料优势企业（如沃特股份）[7][96] - 维持行业“同步大市”评级[3][8]

行业投资评级 - 维持房地产行业“同步大市”评级 [3][7] 核心观点 - “三道红线”指标上报要求出现松动，是政策从“防范债务危机”转向“稳定市场主体与预期”的关键性、实质性一步，证实了高层“防风险、稳预期、促转型”的决心 [7] - 政策松动旨在有效修复市场预期，为行业从“全面缩表”过渡到“高质量发展”创造有利条件，与《求是》杂志“政策一次性给足”的精神一致 [7] - 松动并非取消，“三高”模式不会回归，行业修复利润的核心逻辑已从“规模扩张”向“产品为王”转变 [7] - 具有充裕现金流、强大信用与突出产品力的房企，有望进一步放大竞争优势 [7] 行业表现与事件 - 近1个月房地产行业指数上涨6.21%，近12个月上涨16.03%，同期沪深300指数分别上涨2.07%和24.54% [5] - 事件：财联社报道，目前多家房企已不被监管部门要求每月上报“三道红线”指标，但部分出险房企仍需定期汇报相关财务指标 [7] 政策影响分析 - 对已达绿档的央国企及优质民企而言，这是扩表空间提升的积极信号，其融资能力、经营灵活性有望提升，市场份额巩固速度可能加快 [7] - 此前因踩线而融资受限、但资产质量和业务基础尚可的房企，有望获得宝贵的债务重组和业务重整窗口期，存在“困境反转”的博弈空间 [7] - 目前的开发贷资金、预售资金已实现专款专用、严格监管，行业杠杆扩张的阀门仍被严格掌控 [7] 投资建议 - 建议重点关注在核心城市拥有优质土储、产品力突出、符合“好房子”导向的标杆房企 [7] - 建议重点关注在存量资产运营领域具备先发优势和卓越能力的开发商与运营商 [7]

财信研究观点 - 市场策略：大盘放量震荡，红利、消费方向活跃，全市场成交额达32594.18亿元，较前一交易日增加2671.28亿元 [9] - 市场风格：蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数涨1.65%，科创与小微盘股表现靠后，科创50指数跌3.03%，中证2000指数跌1.21% [8][9] - 行业表现：食品饮料、传媒、房地产表现居前，电力设备、国防军工、电子表现靠后 [9] - 白酒板块：受春节旺季需求向好等因素影响，部分茅台经销商一月和二月配额已售罄，板块经历深度调整后估值相对合理，当日大涨 [9] - 地产板块：因多家房企已不被要求每月上报“三道红线”指标，有利于缓解压力，叠加政策预期，板块实现有力反弹 [9][10] - 资金动向：呈现高低切换特征，部分资金从估值较高的科创方向转向估值较低的消费、地产等板块 [10] - 短期布局方向：建议关注资源类周期股（有色、化工、油气）、低位的价值方向（消费、地产）以及基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI应用） [10] - 中期判断：维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，预计当前上行趋势未逆转 [10] 基金与债券市场动态 - 基金表现：1月29日，万得LOF基金价格指数上涨0.66%，万得ETF基金价格指数下跌0.1%，酒类ETF品种表现相对突出，华安黄金ETF上涨5.53%，国投瑞银白银期货A上涨10%，嘉实原油上涨10.03% [12] - 债券市场：1月29日，1年期国债到期收益率下行0.45bp至1.30%，10年期国债到期收益率上行0.10bp至1.82%，期限利差为51.66BP，国债期货10年期主力合约涨0.06% [14] 重要财经资讯 - 中美经贸：商务部表示将用好中美经贸磋商机制，管控分歧、推进合作，2025年中美已开展五轮经贸磋商并取得积极成果 [26] - 民政科技创新：民政部印发指导意见，提出广泛应用人形机器人、脑机接口、人工智能等前沿技术，研发养老照护关键技术装备与产品 [28] - 央行操作：1月29日央行开展3540亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有2102亿元逆回购到期，实现单日净投放1438亿元 [24] 行业动态 - Meta业绩：2025年第四季度营收598.93亿美元，同比增长24%，其中广告营收达581.37亿美元，同比增长24%，应用家族平均日活跃用户数达35.8亿人，同比增长7% [29] - OLED显示器：UBI Research报告显示，2025年OLED显示器出货量达320万台，较2024年的195万台大幅增长64%，预计2029年出货量将突破1000万台 [32] - 智能手机AMOLED：Omdia预计2026年全球智能手机AMOLED面板出货量将降至8.1亿片，低于2025年的8.17亿片，为连续三年增长后首次下跌，主因内存供应短缺及价格疯狂上涨抑制需求 [34] - 房企监管：财联社报道，目前多家房企已不被监管部门要求每月上报“三道红线”指标，部分出险房企仅需向专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [35][36] - 黄金需求：世界黄金协会报告显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，投资需求增至2175吨，同比增长84%，其中中国和印度市场金条金币需求分别同比增长28%和17% [20][22] 公司跟踪 - 泰格医药：预计2025年营业收入为66.60-76.80亿元，同比增长1%-16%，预计归母净利润8.30-12.30亿元，同比增长105%-204%，2025年净新增订单金额为95-105亿元 [37][38] - 春雪食品：预计2025年归母净利润3600万元至4300万元，同比增长340.90%至426.63%，业绩预增主因调理品销量增长及养殖成本下降 [39][40] - 古井贡酒：公告2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派发5.286亿元 [41][42] - 青岛银行：2025年营业收入145.73亿元，同比增长7.97%，归母净利润51.88亿元，同比增长21.66%，不良贷款率降至0.97% [43][44] - 厦门银行：2025年营业收入58.56亿元，同比增长1.69%，归母净利润26.34亿元，同比增长1.52%，不良贷款率0.77% [46][47] - 铁建重工：2025年新签重大合同总额134.02亿元，同比下降6.25%，其中特种专业装备业务合同额33.65亿元，同比增长41.02%，轨道交通设备业务合同额36.65亿元，同比增长28.19% [49] - 长城证券：预计2025年归母净利润22.91亿元到24.49亿元，同比增长45%到55% [50][51] - 博云新材：发布业绩预告，预计2025年归母净利润为4900万元到6200万元，将实现扭亏为盈 [52][53] 湖南经济动态 - 新能源汽车保险：2025年湖南省新能源汽车承保数量为109.4万台，同比增长40.1%，单均保费同比下降2.9% [54][55]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [2] - 评级变动：维持 [2] 核心观点 - 报告认为五新隧装是隧道智能装备细分龙头，其重大资产重组已获证监会注册通过，收购兴中科技与五新重工将显著增厚业绩，并切入高端港口物流设备领域打造第二增长曲线 [7] - 水利水电与矿山开采板块已成为公司核心增长引擎，前者深度参与白鹤滩等超级工程并切入雅鲁藏布江下游水电项目，后者受益于深地经济政策营收占比快速提升 [7] - 公司后市场业务与海外布局持续推进，有望打开长期增长空间 [7] 公司基本面与财务表现 - 公司聚焦隧道施工与矿山开采智能装备领域，业务覆盖铁路、公路、水利水电、矿山开采等多元市场，主要产品已实现钻爆法全流程设备的自主研发与产业化布局 [5][12] - 2024年，受国家公路领域资金承压、新开工项目放缓影响，公司营业总收入为7.99亿元，同比-16.26% [5][33] - 2025年以来，公司在水利水电、矿山开采方面拓展取得成效，截至2025年三季度末，营收为5.84亿元，同比-3.30%，降幅较上年收窄 [5][33] - 2023年归母净利润为1.64亿元，同比+110.55%；2024年回落至1.05亿元，同比-36.07%；2025年前三季度为0.66亿元，同比-29.53%，下滑主要受重大资产重组费用及拓展增量市场费用拖累 [34] - 公司销售毛利率长期维持在31%-37%之间，2025年前三季度为31.25% [37] - 公司现金流状况良好，经营活动现金流净额占净利润比重维持在70%以上；货币资金从2020年的0.52亿元增至2025年前三季度的2.68亿元，同比+25.54%，现金储备充足 [5][43] 行业与市场分析 - 隧道施工行业植根传统基建，铁路与公路是基本盘，但随着传统市场趋于饱和，行业正聚焦水利水电、矿山开采等增长潜力新领域 [5] - **铁路隧道**：2015至2024年我国运营中铁路隧道数期间CAGR为3.94%，全国铁路网络主架构已基本建成，未来增长空间预计受限 [5][52] - **公路隧道**：截至2024年末，全国累计建成公路隧道28724座，总里程3259.66万米，受资金压力影响，短期内难以延续高速扩张，预计未来几年年新增规模维持在240万米左右 [5][47][68] - **水利水电**：隧道在引水、灌溉、防洪等工程中应用广泛，2024年全国水利建设完成投资额达13529亿元，同比+12.78% [5][70] - 西藏雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电站）总投资约1.2万亿元，预计将带来超过80公里的引水隧洞需求，为水工隧洞带来大幅增量市场 [89] - **矿山开采**：伴随浅层资源枯竭，深地、深海等复杂地质开采成为必然，对隧道工程产生强烈需求，2024年我国锂矿产量达4.1万吨 [5][99] - 2023年我国隧道施工机械行业市场规模为263.8亿元，同比+4.41%，预计到2030年将达376.50亿元 [47] 公司业务与战略布局 - 自2024年以来，公司积极拓展水利水电与矿山开采等增量领域，逐步成为业绩增长的新生力量 [5] - 在矿山开采领域，公司以技术创新为核心驱动力，实现从场景适配到技术突破、再到绿色升级的阶梯式跨越 [6] - 公司实施重大资产重组，收购兴中科技（路桥装备）与五新重工（港口物流设备），旨在夯实核心主业的同时切入高端港口物流设备制造领域，打造第二增长曲线 [6][7] - 公司对标海外龙头安百拓（其历年收入中后市场业务占比超60%），针对性拓展中期维修保养、再制造整机大修、操作手培训等后市场增值业务 [7] - 公司主要客户为大型施工央企，2024年前五大客户销售额合计占营业总收入的44.67%，包括中国中铁（18.58%）、中国铁建（17.95%）等 [22][26] 盈利预测 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润（未考虑并购事项）分别为1.10亿元、1.27亿元、1.50亿元 [7] - 对应每股收益（EPS）分别为1.22元、1.41元、1.66元 [7] - 对应市盈率（P/E）分别为39.38倍、34.09倍、28.83倍 [7]

市场策略与资金面 - 市场延续结构性行情，资源类周期股走强，日成交额中枢维持在2.5万亿元至3万亿元区间[7] - 当日蓝筹板块风格表现居前，上证指数涨0.27%收于4151.24点，但创新成长板块表现靠后，创业板指跌0.57%收于3323.56点[6] - 中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨0.61%收于8601.16点，但小微盘股板块表现居后，中证2000指数跌0.73%收于3511.37点[7] - 分行业看，有色金属、石油石化、煤炭表现居前，国防军工、传媒、综合表现靠后[7] - 全市场成交额29922.89亿元，较前一交易日增加708.36亿元，共有1736家公司上涨，3637家公司下跌[7] - 贵金属板块领涨，现货黄金首次突破5200美元/盎司，年内累计涨幅超过20%[7] - 化工板块活跃，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅均有所收窄[8] - 建议投资者以轮动思维关注估值合理且业绩基本面向好的品种，方向包括周期风格（有色、化工、油气）、基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI算力、消费电子）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[9] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断[9] 基金与债券市场动态 - 1月28日，万得LOF基金价格指数上涨0.63%，万得ETF基金价格指数上涨0.43%[11] - 黄金及商品类ETF表现突出，华安黄金ETF上涨3.16%，国投瑞银白银期货A上涨10.01%，嘉实原油上涨9.97%[12] - 两市ETF总成交额约7628.32亿元[12] - 1月28日，10年期国债到期收益率下行1.47bp至1.82%，1年期国债到期收益率上行0.24bp至1.31%，期限利差为51.11BP[14] - DR007下行3.54bp至1.55%[14] - 国债期货10年期主力合约涨0.05%[14] 重要宏观经济资讯 - 财政部、央行进行1500亿元1个月期国库现金定存招投标，中标利率1.73%[15][16] - 央行开展3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放140亿元[17][18] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9%[19][20] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时[20] - “十四五”期间全国累计新增减税降费退税超10万亿元[21][22] - 截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上缴税费2.5万亿元[23][24] 行业动态 - TrendForce预估2026年第一季度笔记本电脑出货量将环比衰退14.8%，第二季度有望温和环比回升3.6%，全年出货则将同比下滑9.4%[25][26] - 笔记本电脑成本上升，DRAM内存和SSD固态硬盘本季度价格预计将分别上涨至少80%和70%[26] - 截至2025年末，银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%[27][28] - 固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的97.09%[28] - 2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元[29][30] - 本外币工业中长期贷款余额26.63万亿元，同比增长8.4%[30] - 人民币普惠小微贷款余额36.57万亿元，同比增长11.1%[30] - 本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%[30] - 多晶硅市场成交清淡，供需弱平衡，1月份产量预计环比大幅减少15%[31][32][33] - 2月份多晶硅产量预计将进一步下调至8.2万吨至8.5万吨[33] 公司业绩跟踪 - 申万宏源预计2025年归母净利润91亿元到101亿元，同比增长74.64%到93.83%[34][35] - 国泰海通预计2025年归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115%[36][37] - 华西证券预计2025年归母净利润12.7亿元到16.5亿元，同比增长74.46%到126.66%[38][39] - 柳工预计2025年全年归母净利润为15.26亿元–16.59亿元，同比增长15%-25%[40][41] - 巨星农牧预计2025年归母净利润0.26亿元~0.36亿元，同比下降93.06%~94.99%[44][45] - 神农集团预计2025年归母净利润3.13亿元~3.84亿元，同比下降44.09%~54.43%，全年销售生猪307.42万头，较上年同期增长35.34%[46][47] - 天桥起重预计2025年归母净利润为1.08亿元至1.40亿元，同比增长104.72%至165.38%[48][49] 区域经济动态 - 2025年，湖南对东盟进出口1012.7亿元，同比增长2.8%，其中出口632.8亿元，进口379.9亿元[50][51] - 长沙和岳阳合计占湖南对东盟进出口总值的71.7%[51] - 马来西亚、印度尼西亚、越南依次为湖南对东盟进出口前三大贸易国[52] - 湖南对东盟出口机电产品408.1亿元，增长23.6%，出口电动汽车等“新三样”产品58.1亿元，增长4.6倍[52]

市场策略与资金面 - 2026年1月27日，A股市场缩量探底回升，万得全A指数上涨0.14%，收于6855.84点，全市场成交额29214.54亿元，较前一交易日减少3591.91亿元 [8][9] - 市场风格分化明显，硬科技板块表现居前，科创50指数上涨1.51%，收于1555.98点，而中大盘股板块表现居后，沪深300指数下跌0.03%，收于4705.69点 [8][9] - 行业层面，电子、通信、国防军工表现居前，钢铁、农林牧渔、煤炭表现靠后 [9] - 半导体芯片产业链走强，主要受台积电加大资本开支、AI需求增加带动存储价格上涨以及国产替代逻辑加强等因素驱动 [9] - 算力硬件方向当日逆势活跃，主要因板块位置相对较低且行业业绩稳定，获得了高低切资金的青睐，同时其权重较大有助于稳定指数 [10] - 策略观点认为，短期内市场将回归理性，纯题材炒作或降温，但成交额维持高位下仍有较多结构性机会，建议关注估值合理且有业绩或基本面改善预期的品种，方向包括周期风格（有色、化工、油气）、基本面较好的科技方向（半导体芯片、AI算力、消费电子）以及前期热门板块调整后的反弹机会（电网设备、商业航天、AI应用）[11] - 中期维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势仍未逆转 [11] 基金与债券市场动态 - 1月27日，万得LOF基金价格指数上涨0.13%，万得ETF基金价格指数上涨0.13%，日内半导体类ETF品种表现相对突出 [13] - 债券市场方面，1月27日，1年期国债到期收益率上行0.81个基点至1.30%，10年期国债到期收益率上行0.69个基点至1.83% [15] 重要宏观经济数据 - 2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6% [19] - 分企业类型看，2025年国有控股企业利润下降3.9%，股份制企业利润下降0.1%，外商及港澳台投资企业利润增长4.2%，私营企业利润与上年持平 [19] - 分行业看，2025年采矿业利润下降26.2%，制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4% [19] - 2025年12月单月，规模以上工业企业利润同比增长5.3% [19] - 2025年底，基本养老保险基金委托投资规模超过2.98万亿元 [24] 行业动态 - **新能源材料**：2025年中国正极材料总体出货量达到498.7万吨，同比增长51.5%，其中磷酸铁锂正极材料出货量占比提升至79.1% [30] - **新能源材料**：2025年磷酸铁锂材料出货量394.4万吨，同比增长62.5%；三元材料出货量78.6万吨，同比增长22.2% [30] - **新能源材料**：得益于出货量大幅增长，2025年中国正极材料行业总产值同比增长30.9%，达到2743.9亿元，结束了连续两年同比下滑的趋势 [30] - **环保与循环经济**：欧盟出台政策推动再生塑料循环利用，要求成员国确保到2030年，其国内销售的特定饮料瓶中30%的材料由再生塑料制成 [28] - **清洁能源**：北海多国签署《汉堡宣言》，计划通过大型联合项目交付100GW的海上风电，是对2050年300GW海上风电远景规划的进一步细化 [32] - **轨道交通**：国家铁路局发布2026铁路创新基金指南，聚焦智能运维、高寒防护等17项关键技术，资助强度约为260万元/项 [34][35] - **游戏行业**：国家新闻出版署2026年1月下发177款国产网络游戏版号，环比增加33款，同比增加54款 [36] 公司业绩跟踪 - **招商证券 (600999.SH)**：预计2025年实现营业总收入249.00亿元，同比增长19.19%；实现归母净利润123.00亿元，同比增长18.43% [38] - **众生药业 (002317.SZ)**：预计2025年实现归母净利润2.60-3.10亿元，同比增长186.91%至203.62% [40] - **乐心医疗 (300562.SZ)**：预计2025年归母净利润为8100万元-8500万元，同比增长32.00%-38.52% [43] - **东方证券 (600958.SH)**：预计2025年实现营业收入153.4亿元，同比增长26.0%；实现归母净利润56.2亿元，同比增长67.8% [44] - **唯捷创芯 (688153.SH)**：预计2025年实现营收约23.00亿元，同比增长约9.37%；实现归母净利润约4500.00万元，同比扭亏为盈 [47] - **厦钨新能 (688778.SH)**：预计2025年实现营业收入约200.34亿元，同比增长47.84%；实现归母净利润约7.55亿元，同比增长41.83% [49] - **中科电气 (300035.SZ)**：预计2025年实现归母净利润4.55亿元至5.15亿元，同比增长50%至70% [52] 区域经济动态（湖南省） - 2025年，湖南省社会消费品零售总额达21204.59亿元，同比增长3.6% [54] - 湖南省“以旧换新”相关商品零售额增长26.4%，其中家具类增长24.9%、家电类增长23.1%、新能源汽车零售额增长9.0% [54] - 2025年，湖南省“新三样”产品出口增长88%，连续4年保持两位数增长；高技术产品出口增长28.4%，占全部出口比重达12.4% [55]

市场策略与资金面 - 2026年1月26日，A股市场放量震荡调整，万得全A指数跌0.68%，收于6846.52点，全市场成交额32806.44亿元，较前一交易日增加1625.37亿元 [8][9] - 市场风格分化显著，蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数涨0.57%，科创与小微盘股表现靠后，北证50指数跌1.45%，中证2000指数跌1.58% [8][9] - 行业表现分化，有色金属、石油石化、煤炭板块领涨，社会服务、汽车、国防军工板块表现靠后 [9] - 市场受海外风险事件影响，避险情绪升温，贵金属板块因国际金价创新高而领涨，现货黄金盘中突破5100美元/盎司 [9] - 生物医药板块因印度尼帕病毒疫情消息刺激而活跃，但被视为事件驱动型反弹 [10] - 策略观点认为，短期内指数或延续震荡，但成交额维持高位下结构性机会较多，建议关注周期风格（有色、化工、油气、地产）、半导体芯片（先进封装、设备材料、存储）及前期热门板块（电网设备、商业航天、AI应用）调整后的反弹机会 [11] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，当前上行趋势未逆转 [11] 基金与债券市场动态 - 2026年1月26日，黄金相关ETF表现突出，华安黄金ETF上涨2.89%，国投瑞银白银期货A上涨7.95%，嘉实原油上涨4.55% [13] - 债券市场方面，1年期国债到期收益率上行1.29bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行0.56bp至1.82%，期限利差为52.94BP [15] 重要宏观经济资讯 - 美国威胁若加拿大与中国达成贸易协定，将对所有加拿大进口商品征收100%关税，中国外交部回应主张合作共赢 [16][17] - 中国商务部表示将推出加快培育服务消费新增长点的政策文件，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、演出、体育赛事等领域，并计划在2026年扩大服务业市场准入 [18][19] - 央行于1月26日开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1583亿元逆回购到期，实现净回笼78亿元 [20][21] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车的68.74% [22][23] - 2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车的49.38%，同比增长14.93% [23] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%，出游花费6.30万亿元，同比增长9.5% [24][25] 房地产与基建行业动态 - 天津调整公积金贷款政策，首套、第二套住房贷款最高限额分别提高至120万元、100万元，多子女家庭限额进一步上调 [26][27] - 南京推动既有库存商品房全部纳入“房票超市”，推行“全城通兑”和“电子房票”，并延长存量房公积金最长贷款期限至30年 [28][29] - 国家开发银行2025年发放铁路贷款超过2000亿元，同比增长27.8%，贷款余额首次突破1万亿元 [30][31] - 国家发改委发布《关于推进城际铁路健康可持续发展的意见》，要求新建城际铁路近期双向客流密度不低于1500万人次/年，并严格控制债务风险，项目资本金比例不应低于50% [32][33][34][35] 公司业绩与动态 - 微芯生物预计2025年营收为9.10亿元，同比增长38.32%左右，归母净利润0.53亿元，实现扭亏为盈，主要得益于西格列他钠销售收入同比增长123%左右及西达本胺销售收入同比增长16%左右 [36][37] - 妙可蓝多拟确认公允价值变动损失，涉及对并购基金出资形成的资产全额确认损失12872.43万元，以及对吉林芝然股权的投资拟确认损失3009.01万元至4009.01万元，预计合计减少2025年归母净利润11911.08万元至12661.08万元 [38][39] - 六国化工受出口管制及竞争加剧影响，预计2025年归母净利润亏损4.1亿元至4.8亿元 [41][42] - 华鑫股份预计2025年归母净利润约为6.48亿元，同比增长约77.48%，主要因投资业务、经纪业务及两融业务收入同比增长 [43] - 湖南黄金发布业绩预告，预计2025年归母净利润为12.70亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，主要因金、锑、钨产品销售价格上涨 [44][45] 区域经济数据 - 2025年湖南省地区生产总值突破5.5万亿元，达55308.65亿元，同比增长4.8%，其中第三产业增加值30441.43亿元，增长5.3% [46][47]

市场策略与资金层面 - 2026年1月26日，A股主要指数涨跌互现，其中北证50指数表现突出，上涨3.82%收于1588.66点，而沪深300指数下跌0.45%收于4702.5点 [1][9] - 从规模风格看，中盘股表现居前，中证500指数上涨2.42%收于8590.17点，而上证50指数下跌0.69%收于3032.19点，超大盘股风格靠后 [10] - 从行业表现看，电力设备、有色金属、国防军工板块表现居前，而煤炭、银行、通信板块表现靠后 [10] - 当日全市场成交额达31181.08亿元，较前一交易日增加4017.03亿元，共有3938家公司上涨，122家公司涨停 [10] - 报告核心观点认为市场上行斜率放缓，应重视业绩基本面，当前万得全A指数市净率估值处于中等偏上水平，消费及顺周期方向整体估值仍然较低 [10] - 策略上维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，建议在科技成长主线上更加侧重“业绩基本面”，并关注四个方向：政策催化的商业航天、AI应用等；涨价驱动的有色金属、化工、存储芯片等；产业趋势驱动的半导体设备、国产AI算力、人形机器人；政策支持的新消费方向如健康、文旅、宠物经济等 [10][13] 基金市场动态 - 上周（1月19日-23日），万得普通股票型基金指数上涨1.45%，万得偏股混合型基金指数上涨1.65% [12] - 上周黄金相关ETF表现突出，华安黄金ETF上涨7.5%，国投瑞银白银期货A上涨6.72% [12] - 1月23日，ETF基金价格指数上涨0.85%，日内卫星、光伏类ETF品种表现相对突出 [14] - 上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数为1.2004% [12] 债券市场动态 - 1月23日，1年期国债到期收益率下行0.44个基点至1.28%，10年期国债到期收益率下行1.27个基点至1.83%，期限利差为54.79个基点 [16] - 1年期国开债到期收益率下行1.80个基点至1.58%，10年期国开债到期收益率下行1.90个基点至1.97% [16] 重要财经与行业政策 - 酒泉市发布《商业航天产业发展规划（2026—2035年）》，战略定位为建设国家商业航天发射基地、科研试验基地等，并规划打造航天发射与试验、火箭制造、卫星制造与应用等7大产业 [19] - 北京市政府工作报告提出全面实施“人工智能+”行动，建设国家人工智能应用中试基地，并全生态链推进商业航天等重点项目 [21] - 证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，以进一步扩大期货市场开放范围，包括上期所的镍期货、镍期权，广期所的碳酸锂期货、碳酸锂期权等 [22][23] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，要求业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，并与投资策略相匹配，基准一经选定不得随意变化 [26][27] - 2025年末，银行理财存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年累计为投资者创造收益7303亿元，理财产品平均收益率为1.98% [24][25] 公司业绩与动态 - **索宝蛋白**：预计2025年归母净利润为1.78亿元至1.91亿元，同比增长46.89%至57.62% [29][30] - **农发种业**：预计2025年归母净利润为7500万元到8400万元，同比增长59.96%到79.15% [31][32] - **江中药业**：2025年归母净利润为9.06亿元，同比增长14.96%，营业收入为42.20亿元，同比减少4.87% [33][34] - **胜宏科技**：拟通过新加坡孙公司以不超过5100万美元现金收购境外太阳能产品制造公司SPMY的100%股权，以提升东南亚FPC/PCB生产能力 [35][36] - **华泰证券**：董事会审议通过向全资子公司华泰国际金融控股有限公司增资不超过90亿港元的议案，用于支持境外业务发展 [37] - **光大证券**：预计2025年归母净利润为37.29亿元，同比增长21.92%，营业收入为108.63亿元，同比增长13.18% [38][39] - **苏农商行**：2025年营业收入为41.91亿元，同比增长0.41%，归母净利润为20.43亿元，同比增长5.04%，不良贷款率为0.88% [41][42] - **南京银行**：2025年营业收入为555.40亿元，同比增长10.48%，归母净利润为218.07亿元，同比增长8.08%，总资产超3万亿元 [43][44] - **华明装备**：2025年归母净利润为7.08亿元，同比增长15.29%，其中电力设备业务海外用户收入同比增长约47% [45][46] - **中兵红箭**：发布业绩预告，预计2025年归母净利润为3400万元到4600万元，将实现扭亏为盈 [47][48] 其他行业与区域动态 - 特斯拉CEO马斯克表示，计划在2027年底前向公众发售Optimus人形机器人 [28][29] - 湖南省金融系统服务实体质效提升，截至2025年底，全省各项存款余额8.91万亿元，同比增长8.2%，新增上市公司及过会企业9家 [50][51]

核心观点 - 市场大势研判：战略看多，战术灵活，坚守业绩基本面，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势未逆转，但指数上行斜率过快时需注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [4][7] - 投资风格与方向：在科技成长大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”，关注政策催化、涨价驱动、产业趋势及政策支持的新消费四大方向 [4][7][13] 近期策略观点 - 市场估值与形态：当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年历史后67.25%分位，估值中等偏上但未“泡沫化”，消费及顺周期方向估值仍较低，市场仍有较多投资机会 [7] - 经济基本面：2025年GDP同比增长5.0%，第四季度增长4.5%，结构向新向优，高技术投资表现亮眼，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，限额以上单位通讯器材类商品零售额增长20.9%，货物出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%，预计2026年实际GDP目标增速或定在5%左右，财政与货币政策有望延续“双宽松”基调 [7] - 房地产行业：2025年新建商品房销售面积下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，2025年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，租金回报率仍低于同期国债收益率，房地产销售企稳时点仍需等待，预计2026年房地产投资将延续低位磨底走势 [8][9] - 财政政策：国常会强调的财政金融协同促内需一揽子政策相继落地，包括延长个人消费贷款财政贴息至2026年底、对设备更新贷款贴息1.5个百分点、延长服务业贷款贴息并扩大支持范围、对中小微企业贷款贴息1.5个百分点（单户上限5000万元）以及设立5000亿元专项担保计划，财政部表示2026年财政支出力度将“只增不减”，预计赤字率保持在4%左右 [10] - 公募基金行业：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，被动型产品有望加速发展，主动型产品或优胜劣汰 [11] - 贵金属与有色金属：美国1%最富裕家庭财富占比达31.7%，创1989年以来最高，财富总计约55万亿美元，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧及央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，伦敦金现逼近5000美元/盎司，伦敦银现突破100美元/盎司，有色金属行情呈扩散趋势 [12][13] A股行情回顾 - 指数表现：上周（1.19-1.23）上证指数上涨0.84%，收报4136.16点，深证成指上涨1.11%，收报14439.66点，创业板指下跌0.34%，中小盘股占优，中证500上涨4.34%，上证50下跌1.54% [14][15] - 行业表现：申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前 [14][16][17] - 市场成交：沪深两市日均成交额为27727.12亿元，较前一周下降19.05% [14] - 全球市场：巴西IBOVESPA指数当周上涨8.53%，韩国综合指数上涨3.08%，纳斯达克指数微跌0.06%，德国DAX指数下跌1.57% [18] 行业高频数据 - 工业与基建：全国水泥价格指数有所显示，挖掘机产量当月同比数据提供参考 [20][21] - 大宗商品：波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、主流港口煤炭库存、铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价均提供历史走势图 [22][23][24][25][28][29] - 电子产品：智能手机累计产量同比及移动通信手持机累计产量同比数据提供参考 [30] 市场估值水平 - 万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率历史走势图显示，其市净率（除金融、石油石化）亦提供参考 [37] 市场资金跟踪 - 融资余额：两市融资余额每周变化、沪市与深市融资余额共计数据以图表形式展示 [33] - 基金情况：偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（含偏股型）日度值提供图表参考 [35] - 股票融资：非金融企业境内股票融资当月值及同比变化、融资买入额及其占万得全A比例提供图表参考 [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [2] 报告核心观点 - 商务部等9部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，该政策将推动处方外流、行业集中度提升及健康服务创新发展，利好头部零售药店企业 [5] - 头部零售药店企业凭借合规运营、精细化管理、业务创新及规模资金优势，有望充分受益于政策，通过承接处方外流、并购整合及发展健康服务实现更快发展并获得更高市场份额 [5] - 我国药品零售行业处于行业出清阶段，复苏动能在积聚，头部企业扩张步伐放缓，盈利水平稳中有升，经营业绩逐渐企稳 [5] - 未来伴随促消费政策发力、行业政策影响减弱及行业出清带来单店客流增加，头部零售药店企业经营业绩有望改善，建议关注精细化管理能力强、合规运营能力强、区位优势明显、财务状况健康、具备并购整合优势的头部企业，如益丰药房 [5][6] 行业表现与背景 - 截至报告发布时，医药生物行业近1个月涨幅为2.99%，近3个月下跌2.16%，近12个月上涨21.69%；同期沪深300指数近1个月涨幅3.40%，近3个月上涨2.51%，近12个月上涨23.25% [3] - 报告认为在政府系列政策支持下，我国医药生物行业进入高质量发展阶段 [5] 政策《意见》具体影响分析 - **加快院内处方外流**：《意见》提出推动医疗机构加强外配处方服务，完善外配处方流转机制，提升电子处方流转平台使用效能，鼓励实体医疗机构、互联网医院与药品零售企业依托平台进行处方流转，推动互联网医院打造零售药店健康咨询中心以承接复诊外配处方及配药购药服务 [5] - **推动行业集中度提升**：《意见》鼓励药品零售企业依法开展横向并购与重组，并优化被整合药店的《药品经营许可证》申请核发流程，同时鼓励药品批发企业通过兼并重组整合供应链与零售终端，推动批零一体化发展 [5] - **促进健康服务创新发展**：《意见》明确鼓励药品零售企业依法依规拓展用药指导、健康咨询等健康管理服务，提供适老、助残、育幼等健康照护服务，并鼓励开展与中药零售相关的中医药健康咨询指导及文化体验等服务 [5] - **优化行业监管政策**：《意见》指出探索“科技赋能+风险分级”的智慧监管模式，依据企业风险等级和信用评价实施分类管理、差异化检查的动态监管，优化信用良好的低风险企业的检查频次，并持续加强线上线下统一监管，严厉打击互联网医院首诊违规和执业医师“线上挂证”行为 [5]