核心观点 - 海外“类滞胀”交易升温，市场短期承压，建议逢低布局高股息红利资产等防御性板块 [1][16] - 短期A股指数仍需静待企稳信号，春节后至4月底市场将呈宽幅震荡，指数级别机会仍需等待 [5][8] - 中期对A股市场向好的趋势抱有信心，因驱动本轮行情的基础依旧牢固 [5][8] 近期策略观点 - 上周A股指数震荡下行，万得全A指数创下1月初以来新低，上证指数跌破4000点整数关口 [8] - 市场下跌主因并非中小保险公司因偿付能力减仓，更多是受海外局势紧张、全球“类滞胀”交易升温、“春季躁动”行情消退及资金风险偏好回落影响 [8] - 短期需等待指数层面企稳信号，例如日K线连续3天不创新低 [5][8] - 指数企稳需关注三个信号：海外局势出现逆转修复信号（如霍尔木兹海峡通行及国际油价）、宽基指数ETF再次大幅放量并配合技术形态修复、4月底业绩层面影响消退 [5][8] - 中期驱动因素包括：财政及货币政策“双宽松”基调延续、居民储蓄资产持续入市、“反内卷”改善上市公司业绩、全球AI科技持续突破 [8] 海外“类滞胀”交易分析 - 美伊冲突下，市场开始交易“类滞胀”逻辑，表现为权益市场承压（尤其久期长的科技股）、必需消费及红利风格占优、贵金属及工业金属调整、美元指数走高、美债收益率上行、国际油价高位震荡 [9] - 回顾历史，海外“滞胀”交易通常由资源品（尤其是能源品）供给危机引发，冲击呈现两阶段特征：第一阶段交易“胀”（通胀抬升），第二阶段交易“滞”（经济增速承压） [9] - 第一阶段，股市中对涨价敏感的行业（如能源品）表现较好，长久期资产受拖累；第二阶段，黄金、红利资产、债券等避险资产受益于降息预期 [9] - 目前全球市场仍在交易第一阶段“胀”的预期，后续走向取决于美伊冲突持续时间及霍尔木兹海峡何时解封 [9] - 经验法则预计：若霍尔木兹海峡封锁达一个月，可能加速“胀”的交易；若封锁达三个月，全球主要经济体石油战略储备将捉襟见肘，市场可能开始交易“滞”的逻辑 [9] 重点跟踪与宏观环境 - **逆周期调节发力**：中国人民银行党委会议强调坚定维护金融市场平稳运行，研究建立对非银金融机构的流动性支持机制，金融法草案征求意见旨在建立健全风险快速反应机制 [10][11] - **国内经济数据**：1—2月份国内经济起步有力，规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%（上年全年为下降3.8%） [12] - **房地产市场**：2月份一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为持平，为2025年5月以来首次环比止跌，释放楼市止跌回稳积极信号 [13] - **美联储议息**：3月份美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，符合预期，点阵图显示2026、2027年底利率预期中值分别为3.4%、3.1% [14][15] - **地缘政治**：伊朗局势存在较大不确定性，美伊战争可能持久化，主要通过油价影响全球资本市场，需重点跟踪国际油价走势 [16] A股行情回顾 - 上周（3.16-3.20）主要股指表现：上证指数下跌3.38%，收报3957.05点；深证成指下跌2.90%；中小100下跌3.86%；创业板指上涨1.26% [17] - 行业板块方面，通信、银行、食品饮料涨幅居前 [17] - 沪深两市日均成交额为21954.07亿元，较前一周下降11.45% [17] - 风格上大盘股占优，上证50下跌2.47%，中证500下跌5.82% [17] - 商品市场：ICE轻质低硫原油连续下跌0.53%，COMEX黄金下跌11.26%，南华铁矿石指数上涨0.49%，DCE焦煤下跌0.64% [17] 投资建议 - 近期可关注四大方向：（1）高股息红利资产，如煤炭、石油、交通运输 [5][18]；（2）“HALO交易”利好的电力、公用事业、交运设施、有色金属、钢铁 [5][18]；（3）业绩高增长的科技方向，如光模块、PCB、存储 [5][18]；（4）两会利好方向，如服务消费、未来能源、脑机接口 [5][18]

投资评级 - 报告对万辰集团给予“买入”评级，并维持该评级 [2][3] 核心观点 - 公司2025年年报业绩超预期，营业收入达514.59亿元，同比增长59.17%，归母净利润达13.45亿元，同比增长358.09% [4] - 公司量贩零食业务盈利能力持续提升，Q4剔除股份支付费用后净利率达5.71% [4] - 公司积极进行门店网络扩张，全国化布局加速，报告期末门店总数达18314家，净增4118家 [4] - 经营效益持续优化，毛利率与期间费用率改善，推动净利率稳步向上，2025年毛利率为12.40%，期间费用率为6.07% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率（P/E）分别为19.08倍、15.83倍和14.10倍，估值具有吸引力 [3][4] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入514.59亿元，归母净利润13.45亿元，扣非归母净利润12.77亿元 [3][4] - **第四季度业绩**：营业收入148.97亿元，归母净利润4.90亿元，扣非归母净利润4.71亿元 [4] - **量贩零食业务季度表现**：Q1至Q4收入分别为106.88亿元、116.57亿元、138.13亿元、146.99亿元，剔除股份支付的净利润分别为4.12亿元、5.44亿元、7.37亿元、8.40亿元 [4] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为628.10亿元、722.00亿元、782.33亿元，归母净利润分别为19.26亿元、23.21亿元、26.05亿元 [3][4] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2025年的12.40%稳步提升至2028年的13.06%，销售净利率从4.71%提升至6.06% [5] - **估值指标**：基于预测，2025-2028年每股收益（EPS）分别为7.03元、10.07元、12.13元、13.62元，市净率（P/B）从24.77倍下降至5.30倍 [3][5] 业务运营与战略 - **门店扩张**：公司在长三角、华北等优势区域做深加密，并在东北、西北、华南快速扩店，报告期内新增门店4720家，关闭602家，闭店率4.24% [4] - **经营效率提升**：依托全国门店网络规模优势，深化集中采购与品类管理，提升毛利率，同时优化人效、仓储效率和物流费率，使期间费用率下降 [4] - **财务结构优化**：预测显示公司资产负债率从2025年的74.61%显著改善至2028年的34.86%，带息债务预计在2026年后清零 [5]

财信研究核心观点 - **市场策略核心观点：** 海外宏观扰动加剧导致A股市场出现明显调整，但央行表态维护金融市场平稳运行有助于稳定信心，中长期在政策、资金及基本面驱动下行情基础依然牢固，短期建议控制仓位并关注能源、红利及算力等方向 [7][8][9][10] - **市场表现：** 2026年3月19日，A股主要指数普遍下跌，其中北证50指数跌幅最大为3.33%，上证指数下跌1.39%收于4006.55点，从风格看超大盘股（上证50跌1.53%）表现相对抗跌，中盘股（中证500跌2.71%）表现靠后，行业方面煤炭、石油石化、公用事业表现居前 [1][7][8] - **资金面情况：** 当日全市场成交额21272.62亿元，较前一交易日增加662.34亿元，市场下跌公司数量达4953家，上涨公司仅504家 [8] - **市场韧性分析：** 自2024年“924”行情以来，A股稳市机制建设提速，“十四五”期间上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点，在2025年“对等关税”及2026年“中东局势”等外部冲击下，A股受影响程度小于外围亚太股市 [9] - **短期调整原因：** 主要受中东能源危机升级及美联储维持高利率并上调通胀预期等海外事件影响，导致全球风险偏好下降 [10] - **短期展望与建议：** 技术面上沪指位于箱体震荡区间下沿，叠加财报季来临，短期市场信心与做多动能待提升，若无法快速修复可能继续下行，建议适当控制仓位，关注能源涨价（油气、煤炭、燃气）、避险红利（银行、保险、电力）及算力产业链（算电协同、算力租赁、硬件）等方向 [10] - **中长期展望：** 在财政货币政策“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩及全球AI科技突破共同驱动下，本轮A股行情基础牢固，预计中东冲突仅影响短期情绪与节奏，不改变市场中长期向好趋势 [10] 基金与债券市场动态 - **基金市场：** 3月19日，万得LOF基金价格指数下跌1.29%，万得ETF基金价格指数下跌1.75%，其中油气类ETF表现突出，嘉实原油ETF上涨9.98%，而华安黄金ETF下跌4.53% [12] - **债券市场：** 3月19日，1年期国债收益率下行0.50个基点至1.26%，10年期国债收益率上行0.77个基点至1.83%，期限利差56.84个基点，国债期货各期限主力合约小幅上涨 [14] 重要宏观经济与政策信息 - **央行政策动向：** 中国人民银行党委召开扩大会议，强调继续实施适度宽松的货币政策，综合运用各类工具保持流动性充裕，并“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行” [8][16] - **财政数据：** 2026年1-2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%，其中证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍 [18] - **央行公开市场操作：** 3月19日，央行开展130亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有245亿元逆回购到期，实现净回笼115亿元 [20] - **海外央行政策：** 日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期，为连续第二次按兵不动 [22] - **产业政策：** 2026年反垄断工作会议召开，强调聚焦建设全国统一大市场，深化公平竞争治理，加力破除地方保护与市场分割，深入整治“内卷式”竞争 [24] 行业动态与数据 - **光伏行业：** 多晶硅价格环比下降，n型复投料成交均价为4.32万元/吨，环比下滑4.42%，市场成交氛围偏淡，主要因下游开工率低、库存高及对4月1日起光伏产品增值税出口退税全面取消的预期悲观 [26] - **有色金属行业：** 2026年1-2月，主要金属产量多数同比增长，其中精炼铜产量247.3万吨，同比增长9%；电解铝产量753.4万吨，同比增长3.0%；铝材产量948.6万吨，同比下降4.2% [27] - **化妆品行业：** 上美股份与苏州开拓药业就美白祛斑原料KT-939签订战略合作框架协议，旨在将其打造为“地表最强国产美白剂产品” [29] 公司特定动态 - **国投资本 (600061.SH)：** 其子公司国投证券拟受让中广核财务持有的安信基金5.93%股权，交易完成后国投证券对安信基金的持股比例从33.95%增加至39.88%，成为第一大股东 [31] - **道道全 (002852.SZ)：** 发布2025年年度报告，实现营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比增长32.02%；根据2025年中国品牌力指数，公司在食用油品类中排名第8位 [33] 区域经济动态 - **湖南省政策：** 2026年湖南省委一号文件发布，聚焦“三农”领域，提出“两条底线、两大任务、两项保障”，包括守住粮食安全底线（目标粮食面积稳定在7150万亩左右、产量615亿斤左右）、增加农民收入、建设宜居宜业和美乡村等 [35][36]

市场表现与策略 - 2026年3月18日，A股市场缩量反弹，万得全A指数上涨0.80%，收于6694.62点，全市场成交额20610.28亿元，较前一交易日减少1635.4亿元 [9][10] - 市场风格分化，创新成长板块表现居前，创业板指数上涨2.02%，科创50指数上涨1.36%，而蓝筹板块表现靠后，上证指数仅上涨0.32% [9] - 分行业看，通信、计算机、电子行业表现居前，食品饮料、房地产、石油石化行业表现靠后 [10] - 市场反弹主要受海外市场走强及自身调整后反弹需求驱动，算力方向在阿里云产品涨价消息提振下领涨，但市场成交缩量显示资金行为偏谨慎 [10] - 短期市场预计维持宽幅震荡、题材快速轮动格局，可关注景气科技（算力硬件、存储芯片等）、趋势电力（算电协同、风电等）、稳定红利（钢铁、交运等）及改善周期（地产、煤炭等）方向的结构性机会 [10] - 中期来看，在财政货币政策“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩及全球AI持续突破等驱动下，对A股市场中长期向好趋势抱有信心 [10] 基金与债券市场 - 3月18日，万得ETF基金价格指数上涨0.66%，华夏野村日经225ETF上涨2.48%，华安德国(DAX)ETF上涨1.76%，创业板人工智能类ETF品种表现相对突出 [12] - 债券市场方面，3月18日10年期国债到期收益率下行1.39个基点至1.82%，1年期国债收益率下行0.75个基点至1.26%，国债期货主力合约普遍上涨 [14] 宏观经济与财经要闻 - 日本2026年2月出口同比增长4.2%，高于预期的1.9%，但受医药、汽车等产品出口减少拖累，对美国出口额同比下降8%至1.75万亿日元，为连续第三个月同比下降 [15][16] - 中国人民银行于3月18日开展205亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因当日有265亿元逆回购到期，实现净回笼60亿元 [17] - 阿里云宣布因全球AI需求爆发及供应链涨价，其AI算力、存储等产品最高涨价34%，其中平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30% [17][18] - 中国证监会召开2026年全面从严治党暨纪检监察工作会议，强调将深化重点领域腐败问题专项治理，加大案件查办力度，严肃查处破坏市场秩序、侵害中小投资者利益的行为 [19][20] - 2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在北京举办，主题为“科技创新与产业创新深度融合”，将举办60场平行论坛，其中21场为首次举办 [21][22] 行业动态 - **高端制造与石化**：恒力集团与大连签订协议，将在大连长兴岛投资建设船舶动力系统产业园和聚酯新材料产业园，两个项目总投资约165亿元，全部达产后预计新增年产值350亿元 [24][25] - **有色金属**：2026年2月铝相关产品进出口分化，其中未锻轧铝及铝材出口43万吨，同比增长16.7%；进口29万吨，同比下降10.0% [26][27] - **工程机械**： - 2026年2月，汽车起重机出口731台，同比增长8.94%；履带起重机出口227台，同比增长55.5%；塔式起重机出口149台，同比增长5.67% [28][29][30] - 2026年2月，全国工程机械平均开工率为24.65%，海南省以43.73%的开工率位居全国首位 [31][32] - 全国有堆高机、摊铺机等7类细分设备开工率实现同比增长，反映出港口物流、跨境贸易回暖及节后基建复工加速 [33] - **消费电子**： - 根据Omdia数据，2025年全球可穿戴设备出货量突破2亿台，同比增长6%，小米以18%的市场份额重返全球第一 [35][36] - 根据洛图科技数据，2025年中国消费级智能平板市场全渠道销量为3261万台，同比增长13.3%，增长受国补政策、换机窗口及场景多元化驱动 [37] - 洛图科技预测，2026年中国消费级智能平板市场销量将回落至3065万台，同比下降6.0% [38] 公司动态 - **万辰集团（300972.SZ）**：2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润13.45亿元，同比增长358.09% [39] - **益方生物（688382.SH）**：其自主研发的TYK2抑制剂D-2570用于治疗银屑病的II期临床试验申请已获美国FDA批准 [41][42] - **开立医疗（300633.SZ）**：拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购1亿元至2亿元公司股份，回购价格上限为40.32元/股 [43][44] - **孚能科技（688567.SH）**：全资子公司收到广汽集团定点开发通知书，被选定为广汽集团动力电池开发与供应商，相关产品预计2027年上半年开始供货，将采用公司SPS超级软包动力电池解决方案 [45][46] - **行云科技（300209.SZ）**：全资子公司悦云树成功中标一项为期5年的设备租赁项目，中标份额100%，预计中标金额占公司最近一个会计年度经审计总资产100%以上 [49][50] 区域经济动态（湖南） - 2026年前2个月，湖南省工程机械出口额64.6亿元，同比增长27.4%，主要出口市场为阿联酋（出口8.4亿元，增长139.2%）和沙特阿拉伯（出口5.9亿元，增长26.7%） [51][52]

行业投资评级 - 报告对医疗器械行业维持“领先大市”评级 [3][6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，医疗器械行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇 [6] - 其中，脑机接口行业作为融合多学科前沿技术的高成长赛道，在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，正迈向规模化应用关键阶段，中长期相关产业链有较好投资机会 [6] - 建议关注临床进展靠前、后续商业化进展较快的相关标的，如爱朋医疗、翔宇医疗、可孚医疗等企业 [6] 政策端分析 - 脑机接口被列入“十五五”规划需要前瞻布局的六大未来产业之一，技术从科研探索正式上升为国家战略层面，产业迎来政策红利密集释放期 [6] - “十五五”规划明确提出，后续将加快新型电极与专用芯片等基础软硬件、信号编解码算法、汉语语料数据库等关键技术攻关，推动脑机接口产品在脑疾病诊治、运动康复治疗、健康监测等领域应用 [6] 应用端突破 - 博睿康全球首个植入式脑机接口三类医疗器械于3月13日获国家药监局批准上市，实现脑机接口医疗器械全球首发上市，标志着国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用阶段 [6] - 该产品适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过气动手套设备辅助实现手部的抓握功能代偿 [6] - 产品采用硬脑膜外微创植入与无线供能通信技术，临床试验结果显示，受试者通过该产品实现了手部抓握能力的明显提高 [6] 资本市场动态 - 脑机接口产业融资热度持续，阶梯医疗近日完成5亿元人民币战略融资，由阿里巴巴领投，国投创合跟投，腾讯、启明创投、礼来亚洲基金、上海国投先导等亦持续跟进 [6] - 阶梯医疗聚焦微创植入式脑机接口领域，已掌握涵盖电极、系统、算法、手术机器人等在内的多项技术 [6] - 2026年初，阶梯医疗已成功完成拟注册256通道无线高通量侵入式脑机接口系统的临床植入，并获得脑控交互功能的有效验证 [6] - 公司计划2026年中开展大规模多中心注册临床试验，年内完成规模约40例患者的入组及植入手术 [6] 行业表现比较 - 近1个月（1M），医疗器械行业指数下跌0.08%，而同期沪深300指数上涨0.24% [5] - 近3个月（3M），医疗器械行业指数上涨2.97%，同期沪深300指数上涨2.63% [5] - 近12个月（12M），医疗器械行业指数上涨1.88%，而同期沪深300指数大幅上涨16.60% [5]

市场策略与资金面 - 2026年3月17日，A股主要指数普遍下跌，其中创业板指跌2.29%，科创50跌2.23%，上证指数跌0.85%，蓝筹板块表现相对居前[8] - 从规模风格看，超大盘股（上证50涨0.32%）表现居前，小微盘股（中证2000跌2.50%）表现居后[9] - 从行业表现看，非银金融、银行、食品饮料表现居前，国防军工、电子、通信表现靠后[9] - 全市场成交额22245.68亿元，较前一交易日减少1153.35亿元，上涨公司863家，下跌公司4541家[9] - 市场策略认为大盘冲高回落，宽幅震荡是近期主旋律，资金行为偏谨慎，建议逢低参与结构性行情[9][11] - 具体关注方向包括：稳定性好的红利资产（钢铁、交运、金融）、基本面改善的周期方向（地产、煤炭、化工）、高景气科技方向（算力硬件、半导体、存储芯片）以及趋势较好的电力方向（算电协同、风电、核电）[11] 基金与债券市场 - 3月17日，万得LOF基金价格指数下跌0.57%，万得ETF基金价格指数下跌1.08%[13] - 主要宽基ETF中，华夏上证50ETF上涨0.36%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.73%，南方中证500ETF下跌2.19%[13] - 商品类ETF表现分化，嘉实原油上涨8.06%，华安黄金ETF下跌0.25%[14] - 两市ETF总成交额约5456.13亿元，证券保险类ETF品种表现相对突出[14] - 债券市场方面，1年期国债到期收益率下行0.75bp至1.27%，10年期国债到期收益率上行0.02bp至1.83%[15] - 国债期货主力合约小幅上涨，10年期主力合约涨0.05%[15] 宏观经济与政策 - 1-2月份全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%[16] - 分产业看，第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%[16] - 第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%[16] - 3月17日，央行开展510亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日实现净投放115亿元[16][17] - 财政部明确实施更加积极的财政政策，重点支持建设强大国内市场、培育新动能、科技自立自强等七大工作[20] - 国务院国资委强调聚焦“两重”“两新”，靠前谋划实施一批重大项目和标志性工程，并深入实施中央企业“AI+”专项行动[24] 科技与人工智能行业 - 英伟达在GTC 2026大会上推出Vera Rubin平台及Groq 3 LPU芯片，预计机架将于2026年下半年开始出货[25][27] - Groq 3 LPX机架提供128GB SRAM和40 PB/s的推理加速带宽，与Vera Rubin平台结合后，推理吞吐量/功耗比预计提升35倍[27] - 阿里巴巴发布全球首个企业级AI原生工作平台“悟空”，将内置到超2000万企业组织的钉钉中[18][19] 能源与资源行业 - 中国石油大吉气田年产能突破40亿立方米，产量占全国煤岩气总产量超四分之三，成为天然气产量增长的重要接替资源[28][29] - 大吉气田目前日产气量突破1100万立方米，同比增长32%，二期产能建设项目建成后将新增年产15亿立方米的产能[29] - 2月份中国碳酸锂产量为8.45万吨，环比下降14%，同比增长36%，产量环比下滑主要受春节假期及产线集中检修影响[30][31] - 从供需看，2月市场供应量环比下降，需求端下滑幅度小于供应端收缩力度，市场延续去库态势[31] - 亚洲废铜市场走势分化，中国因含税废料供应偏紧，光亮铜进口价格系数攀升至98%-98.5%，日本市场跟随上涨，韩国市场因高库存持稳观望[33][34] 公司动态 - **技源集团 (603262.SH)**：公司深耕膳食营养补充行业，HMB为核心原料，公司为全球龙头，未来增长点来自创新原料、制剂升级及个性化精准营养业务的全球化落地[35][36] - **开普检测 (003008.SZ)**：2025年公司实现营业总收入23,272.90万元，同比增长5.15%；实现归母净利润8,819.34万元，同比增长3.08%[37] - **昊海生科 (688366.SH)**：公司全资子公司其胜生物获得眼内用交联透明质酸钠凝胶产品的医疗器械注册证[38][39] - **长缆科技 (002879.SZ)**：2025年度实现营业收入14.40亿元，同比增长15.97%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长79.11%[41] 区域经济动态 - 长株潭一体化“十项改革、十大项目”85项具体任务已完成70项，占比82%[43][44] - 产业科技协同方面，新建株洲（长沙）科创基地，新增国家中小企业特色产业集群2个，并围绕航空航天及北斗、新能源等产业链开展联合招商[44] - 交通基础设施加速建设，“轨道上的长株潭”加快成环，7条融城干道累计完成总投资的82.6%[44] - 社会事业一体化深入推进，医保异地直接结算实现县域和二级医疗机构全覆盖，83家三甲医院实现213项检查检验结果互认[45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，且评级变动为“维持” [2] 报告核心观点 - 电网投资处于高景气周期，国家电网和南方电网的固定资产投资在2026年初同比大幅增长，带动全产业链协同发展 [6] - “十五五”开局之年，政府工作报告提出电力建设、算力协同等任务，结合两大电网的大规模投资计划，政策与实物投资共同发力 [6] - 建议关注特高压设备、配电网设备制造商，以及对海外市场出口份额领先的电网设备制造商 [6] 行业表现与市场比较 - 截至报告发布前12个月，电网设备行业指数涨幅为68.92%，远超沪深300指数16.54%的涨幅 [4] - 近1个月和3个月，电网设备行业指数分别上涨8.98%和29.24%，同样显著跑赢沪深300指数 [4] 电网投资核心数据 - **国家电网投资**：2026年1-2月，国家电网固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6% [6] - **南方电网投资**：2026年1-2月，南方电网完成固定资产投资250.8亿元，同比增长95.3% [6] - **国家电网细分领域投资**：截至3月初，国家电网的电网生产技改和配网基建项目已开工16万项，完成投资337.3亿元，同比增长超过150% [6] - **南方电网年度计划**：南方电网统筹安排2026年全年固定资产投资1800亿元，并确保一季度完成投资超350亿元 [6] 重点工程项目进展 - **国家电网项目**：在建工程包括“八交四直”特高压工程、37座抽水蓄能电站，以及35千伏至750千伏输变电工程，均按计划推进 [6] - **南方电网项目**：藏粤直流工程、广州天河棠下柔直工程、阳江三山岛海上风电柔直输电工程，以及惠州中洞、肇庆浪江抽水蓄能电站等重点工程正在稳步推进 [6] 产业链带动效应 - **南方电网采购与供应**：今年以来，南方电网物资、施工招标金额同比增加30%，领用电能表、计量终端等设备超100万只 [6] - **南方电网供应链**：2026年前两月，南方电网累计完成项目物资供应121亿元，同比增加57%，有效带动电工装备制造等产业链上下游 [6] 历史投资趋势参考 - 报告通过多张图表展示了中国电网基本建设投资完成额、新增220千伏及以上线路长度、变电设备容量以及电源建设投资的历史累计值与同比变化趋势 [8][11][12][13] - 图表亦展示了变压器出口金额与数量的历史趋势，以及发电新增设备容量（特别是太阳能发电）的增长情况 [16][17][20][23]

报告行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [1] 报告的核心观点 - 报告认为，三部门联合印发通知部署开展氢能综合应用试点工作，是前期政策的延续和落实，有望推动氢能规模化应用 [4] - 氢能作为“十五五”规划中提到的未来产业之一，有望在政策支持下逐步实现规模化应用，绿色甲醇等在航运业脱碳的应用也已逐步铺开 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 政策事件与目标 - 事件：工业和信息化部、财政部、国家发展改革委联合印发通知，部署开展氢能综合应用试点工作 [4] - 通知设定了明确的量化目标：到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，并力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [4] 试点任务重点方向 - 试点任务提出了燃料电池汽车、绿色氨醇、氢基化工原料替代、氢冶金、掺氢燃烧和创新应用场景等六个方面 [4] - 报告重点关注绿色氨醇和氢基化工原料替代两个方面 [4] - **绿色氨醇方面**：文件要求以提升技术经济性、扩大下游消费为主线，创新生产技术、工艺，推进规模化制取与应用；一体化建设可再生能源制氢项目，因地制宜开展离网制氢；建立稳定的绿色合成氨、绿色甲醇等产品下游消纳渠道；严禁以绿色氨醇名义建设煤基氨醇项目 [4] - **氢基化工原料替代方面**：以促进炼化、煤化工等主要用氢行业碳减排为主线，科学建设可再生能源制氢项目，逐步替代现有煤炭、天然气等化石能源制氢；鼓励布局氢储运基础设施 [4] 行业现状与规模 - 截至2025年12月底，全国风光氢基能源项目数量共908个，已披露电解槽总规模达1381万 Nm³/h，合计绿氢年产能约1526万吨 [4] - 其中，绿氢项目共计548个，已披露电解槽总规模591万 Nm³/h，绿氢总产能约504万吨 [4] - 绿色甲醇、绿氨、SAF项目共计360个：涉及绿色甲醇的项目共247个（含联产），绿醇产能约6486万吨；涉及绿氨的项目共122个（含联产），已披露产能合计2570万吨；涉及SAF的项目共49个（含联产），产能合计近800万吨 [4] 对能源安全的意义与替代潜力 - 要重视绿色氢氨醇对进口原油替代和保障能源安全的作用 [4] - 以2025年我国5.78亿吨原油进口规模测算，若要实现全部进口石油功能替代，需要近7.5亿吨绿色燃料，包含7.02亿吨绿色甲醇和4600万吨SAF [4] - 平均每替代10%的进口石油需要近7000万吨绿色甲醇和460万吨SAF [4] - 如果合计绿氢年产能约1526万吨的氢基能源产能完全实现，绿氢产能对应进口石油的替代比例将在10%左右 [4] 行业表现比较 - 过去12个月（12M），其他电源设备Ⅱ行业指数涨幅为43.95%，同期沪深300指数涨幅为16.60% [2]

市场策略与资金面 - 2026年3月16日，A股市场探底回升，万得全A指数微跌0.05%，收于6746.76点，市场成交额23399.03亿元，较前一交易日减少773.72亿元 [7][8] - 从市场风格看，创新成长板块表现居前，创业板指上涨1.41%，科创50指数上涨0.83%，但北证50指数下跌0.35% [7] - 从规模风格看，小微盘股表现居前，中证2000指数上涨0.31%，而中盘股表现靠后，中证500指数下跌0.66% [8] - 从行业表现看，食品饮料、电子、商贸零售涨幅居前，基础化工、有色金属、钢铁表现靠后 [8] - 存储芯片板块领涨市场，其上涨逻辑源于行业景气度高及涨价预期，CFM闪存市场预计2026年存储价格整体仍将延续上涨 [8] - 海洋经济概念受政策文章驱动早盘活跃，但日内持续性不足 [9] - 当前市场资金行为偏谨慎，板块继续快速轮动，投资者参与难度较大，短期市场或延续宽幅震荡 [10] - 短期可关注四个方向：景气度高的科技方向（算力硬件、半导体、存储芯片）；具备供需改善及涨价预期的资源股方向（油气、煤炭、化工）；近期趋势较好的电力方向（算电协同、绿色电力）；稳定性较好的红利资产（钢铁、交运、银行） [10] - 中期来看，在财政货币政策“双宽松”、居民储蓄入市、“反内卷”改善业绩、全球AI科技持续突破等共同驱动下，对A股市场中长期向好的趋势抱有信心 [10] 宏观经济数据 - 2026年1-2月，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，其中餐饮收入增长4.8%，商品零售增长2.5% [16] - 2026年1-2月，规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中制造业增长6.6%，私营企业增长7.4% [18] - 2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，但民间固定资产投资同比下降2.6% [20] - 分产业看，第一产业投资同比增长17.4%，第二产业投资增长5.4%，第三产业投资下降0.4% [20] - 基础设施投资同比增长11.4%，其中航空运输业投资增长31.1%，燃气生产和供应业投资增长20.0% [20] - 工业投资同比增长5.4%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长13.1%，采矿业投资增长13.0% [20] 行业动态 - **人工智能**：智谱发布专为OpenClaw场景优化的GLM-5-Turbo大模型，并同步上调其API价格20% [25] - **人工智能**：阿里巴巴最快于本周推出由钉钉团队开发的企业级AI Agent应用，旨在提供强大Agent能力并保障企业数据隐私，未来计划整合淘宝、支付宝、阿里云等B端服务 [37][38][39] - **房地产**：2026年1-2月，全国新建商品房销售额8186亿元，同比下降20.2%，降幅比上年全年扩大7.6个百分点 [28] - **房地产**：2026年1-2月，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，其中住宅投资7282亿元，下降10.7% [28] - **房地产**：2026年2月，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅继续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格环比由降转平 [30] - **电力电网**：南方电网公司2026年1-2月完成固定资产投资250.8亿元，同比增长95.3%，公司全年计划固定资产投资1800亿元 [32] - **物流运输**：2026年1-2月，中欧班列累计开行3501列，发送货物35.2万标箱，同比分别增长32%和25% [34] - **铁路运输**：2026年1-2月，全国铁路客货运量均创历史同期新高，累计完成旅客发送量7.57亿人，同比增长2.6%；累计完成货运发送量8.21亿吨，同比增长1.6% [36] - **铁路建设**：2026年1-2月，全国铁路固定资产投资完成722亿元，同比增长5.4% [36] - **氢能产业**：工信部等三部门开展氢能综合应用试点工作，目标到2030年城市群终端用氢平均价格降至25元/千克以下，全国燃料电池汽车保有量力争达到10万辆 [24] - **卫星互联网**：市场监管总局批准成立全国卫星互联网系统与服务标准化技术委员会，将加快相关急需标准研制 [22] 公司跟踪 - **海思科（002653.SZ）**：公司创新药HSK46575片新增“联合奥拉帕利或联合多西他赛和泼尼松片用于前列腺癌治疗”的临床试验申请获得批准 [40][41] - **山推股份（000680.SZ）**：公司2025年实现营业收入1462.02亿元，同比增长2.82%；实现归母净利润121.10亿元，同比增长9.86%；其中海外业务收入874.13亿元，同比增长17.94% [43] - **山推股份（000680.SZ）**：2025年公司发布全球首款AI推土机并顺利交付，新能源转型提速，海外子公司数量达13家 [43][44] - **华升股份（600156.SH）**：公司2025年实现营业收入7.97亿元，同比增长2.5%；归母净利润为-0.35亿元 [46] 基金与债券市场 - 2026年3月16日，万得LOF基金价格指数下跌0.17%，万得ETF基金价格指数上涨0.17% [12] - 2026年3月16日，10年期国债到期收益率上行1.69bp至1.83%，国债期货10年期主力合约跌0.11% [14]

核心观点 上周（2026年3月9日至3月13日）全球市场表现分化，A股内部涨跌不一，海外主要权益市场普遍下行，商品市场中原油价格大幅上涨，债券市场利率上行，资金流向方面南向资金恢复强劲净流入 [7][9][15] 市场行情回顾 - **A股市场**：主要宽基指数表现分化，沪深300上涨0.19%，中证500下跌1.44%，科创50下跌2.88%，创业板50上涨2.62% [7][9] - **港股市场**：恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数上涨0.62% [7][9] - **海外权益市场**：主要指数普遍下跌，标普500下跌1.60%，纳斯达克100下跌1.06%，德国DAX下跌0.61%，法国CAC40下跌1.03%，日经225下跌3.24%，印度SENSEX30指数下跌5.52% [7][9] - **行业表现**：申万31个一级行业中，煤炭、电力设备、建筑装饰涨幅居前，分别上涨6.07%、5.16%、4.71%；国防军工、综合、石油石化跌幅居前，分别下跌6.08%、4.14%、3.96% [7][9][13] 债券与商品市场 - **中国国债**：长端利率上行，30年期国债收益率报收2.3665%，较上周末上行8.53个基点；10年期国债收益率报收1.8143%，上行3.33个基点；1年期国债收益率报收1.2768%，下行0.90个基点 [7][10] - **美国国债**：各期限利率整体上行，30年期国债收益率报收4.90%，上行13个基点；10年期国债收益率报收4.28%，上行13个基点；1年期国债收益率报收3.66%，上行11个基点 [7][10] - **黄金价格**：COMEX黄金期货价格报收5021美元/盎司，周内下跌2.27%；上海金交所黄金现货价格报收1131.25元/克，周内下跌0.63% [7][11] - **铜价**：LME铜现货结算价报收12758美元/吨，周内下跌0.39% [7][11] - **原油价格**：WTI现货价报收98.71美元/桶，周内上涨8.59%；布伦特原油期货结算价报收103.14美元/桶，周内上涨11.27% [7][12][14] 资金流向与交投 - **ETF资金流向**：宽基指数ETF品种（如沪深300、中证500、中证1000等）整体呈资金净流出态势，而恒生科技ETF净流入14.76亿元，黄金类ETF合计净流入55.42亿元 [7][15] - **南向资金**：上周恢复净流入，成交净买入额为524.40亿港元，年初以来（1月2日至3月13日）累计净买入额约2038.92亿港元 [7][15] - **市场交投**：两市ETF日均成交额约5430.55亿元 [7][15] 基金市场概况 - **市场整体**：截至3月16日，全市场共有公募基金13845只，合计资产净值约37.14万亿元 [8][16] - **新发基金**：本周（3月16日至3月20日）预计新发行基金约24只，其中包括4只主动管理型权益类基金、5只固收+基金、8只被动指数型股票基金（主题涉及石油天然气、电池、港股通信息技术、家用电器、红利、电力、科创板100等）、2只增强指数型股票基金、1只被动指数型债券基金、2只混合型FOF（偏债）以及其他债券型基金 [8][16][17][18]