| 2026 年 05 月 05 日 | | --- | 证券研究报告 公司点评（R3） 可孚医疗(301087.SZ) 医药生物｜ 医疗器械 核心品类快速增长，高端品牌合作打开成长空间 评级 增持 评级变动 维持 | 交易数据 | | | --- | --- | | 当前价格（元） | 53.02 | | 52 周价格区间（元） | 32.08-61.64 | | 总市值（百万） | 11075.72 | | 流通市值（百万） | 10285.42 | | 总股本（万股） | 20889.70 | | 流通股（万股） | 19399.13 | 涨跌幅比较 | 148% | 可孚医疗 | | 医疗器械 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 98% | | | | | | 48% | | | | | | -2% | | | | | | 2025-04 | 2025-07 | 2025-10 | 2026-01 | 2026-04 | | % | | 1M | 3M | 12M | | 可孚医疗 | | -3.27 | 1.20 | 73.84 | | 医疗器械 | | 0. ...

报告投资评级 - **买入**，评级变动为**维持** [1] 核心观点 - 公司作为国产医疗器械龙头，短期内国内主营业务承压，但核心竞争力及盈利能力持续强化，全球市场份额有望提升 [6] - **国际业务引领增长**，发展中国家和欧洲市场表现亮眼，有效对冲了国内市场的压力 [5] - **新兴业务快速放量**，逐渐成为新的增长引擎，同时IVD业务保持平稳增长 [5] - 预计国内业务在2026年有望重回正增长 [5] - 基于2026年25-30倍PE估值，对应目标股价为**179.00-214.80元** [6] 公司业绩与财务预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营收**83.52亿元**，同比增长**1.39%**；归母净利润**23.30亿元**，同比下降**11.37%**；扣非净利润**23.90亿元**，同比下降**7.76%** [5] - 汇率中性情况下，营收同比增长**2.55%**；剔除汇兑损益和所得税影响后，净利润同比下降**4.88%**，扣非净利润同比下降**2.49%**，显示利润端降幅收窄 [5] - **财务预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为**355.80亿元**、**396.79亿元**、**445.70亿元** [5][6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为**86.81亿元**、**99.39亿元**、**117.95亿元** [5][6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为**7.16元**、**8.20元**、**9.73元** [5][6] - **关键财务指标预测**： - 销售毛利率预计从2026E的**59.25%** 逐步回升至2028E的**59.97%** [7] - 净资产收益率（ROE）预计从2026E的**21.11%** 提升至2028E的**24.20%** [7] - 市盈率（P/E）预计从2026E的**23.52倍**下降至2028E的**17.31倍** [5][7] 业务分项表现 - **国际业务**：2026Q1实现收入**44.49亿元**，同比增长**15.70%**，营收占比达**53.27%**；以美元口径计算，国际收入同比增长**20%** [5] - 发展中国家收入同比增长**15%**（美元口径增长**19%**） [5] - 欧洲市场收入同比增长**超25%** [5] - **国内业务**：2026Q1收入**39.03亿元**，同比下降**11.13%**，主要因医疗设备行业处于弱复苏周期 [5] - 国内新兴业务同比增长**超过18%**，占国内收入比例达**23%** [5] - 国内IVD业务收入已占国内收入的一半 [5] - **新兴业务**：2026Q1实现收入**13.98亿元**，同比增长**18.22%**，营收占比**16.74%** [5] - 微创介入业务同比增长**25%** [5] - 动物医疗业务实现双位数增长 [5] - **体外诊断（IVD）业务**：2026Q1实现收入**31.93亿元**，同比增长**4.96%**，营收占比提升至**38.23%** [5] - 国际IVD业务增长**超过20%**，其中国际免疫业务增长**超30%** [5] - 国内IVD市场份额稳步提升，2026Q1免疫、生化和凝血的平均市占率上升至**13%**（2025年中期为10%） [5] - **生命信息与支持业务**：2026Q1实现收入**22.64亿元**，同比下降**5.86%** [5] - 国际生命信息与支持业务同比增长**15%**，国际收入占该产线整体收入比重提升至**79%** [5] - **医学影像业务**：2026Q1实现收入**13.96亿元**，同比下降**11.83%** [5] - 国际超声业务增长**超过10%**，国际收入占该产线整体收入比重提升至**67%** [5][6] 市场表现与估值 - **当前股价**：**168.40元** [1] - **市值**：总市值**204,175.13百万**元，流通市值**203,999.64百万**元 [1] - **近期涨跌幅**：过去1个月上涨**6.31%**，过去3个月下跌**12.59%**，过去12个月下跌**21.69%**，表现弱于医疗器械行业指数（过去12个月上涨6.93%） [3] - **估值区间**：报告给予公司**25-30倍**2026年预期市盈率（PE） [6]

证券研究报告 公司点评（R3） 三诺生物(300298.SZ) 医药生物｜ 医疗器械 海外延续增长趋势，一季度经营改善 | 2026 年 05 月 05 日 | | --- | 评级 增持 评级变动 首次覆盖 | 交易数据 | | | --- | --- | | 当前价格（元） | 16.63 | | 52 周价格区间（元） | 15.30-23.96 | | 总市值（百万） | 9317.25 | | 流通市值（百万） | 7498.69 | | 总股本（万股） | 56026.74 | | 流通股（万股） | 45091.32 | 涨跌幅比较 | 36% | 三诺生物 | | | 医疗器械 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 16% | | | | | | | -4% | | | | | | | -24% 2025-04 | | 2025-07 | 2025-10 | 2026-01 | 2026-04 | | % | | | 1M | 3M | 12M | | 三诺生物 | | | 5.92 | -8.32 | -18.64 | | 医疗器械 | | ...

晨会纪要（R3） 晨会纪要 2026 年 05 月 07 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 4160.17 | 1.17 | | 深证成指 | 15459.62 | 2.33 | | 创业板指 | 3778.16 | 2.75 | | 科创 50 | 1656.95 | 5.47 | | 北证 50 | 1363.29 | 2.50 | | 沪深 300 | 4877.09 | 1.45 | 上证指数-沪深 300 走势图 0% 10% 20% 30% 2025-05 2025-08 2025-11 2026-02 上证指数 沪深300 | 黄红卫 | 分析师 | | --- | --- | | 执业证书编号:S0530519010001 | | | huanghongwei@hnchasing.com | | | 章琪瑛 | 研究助理 | | zhangqiying@hnchasing.com | | | 2 | | --- | | A | | D | | 12 | 请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 晨会 ...

市场策略与观点 - 市场整体呈现震荡上行趋势，5月中上旬有望迎来再次做多窗口期，可提升风险偏好及仓位[9] - 市场风格分化，硬科技板块表现居前，科创50指数涨5.19%收于1571.07点，而创新成长板块表现靠后，创业板指数跌0.27%[8] - 超大盘股板块风格表现居前，上证50指数涨0.61%，而中大盘股板块风格表现居后，沪深300指数跌0.06%[9] - 行业表现分化，综合、电子、国防军工表现居前，建筑材料、钢铁、传媒表现靠后[9] - 全市场成交额27592.06亿元，较前一交易日增加1503.32亿元，上涨公司2871家，下跌2459家[9] - 建议关注四大结构性机会：1)业绩高增长的科技方向，尤其是国产算力链及AI应用机会；2)化工、有色金属、存储、PCB等涨价方向；3)服务消费、部分农产品、创新药等消费医药方向；4)煤炭、石油、交通运输等高股息红利资产[10] - 5月下旬后需关注霍尔木兹海峡通航恢复情况，若国际油价再次冲高，能源品及高股息板块可能阶段性占优[9] 重要财经资讯 - 美联储“三把手”表示，短期内无加息必要，预期通胀缓解后可再次将注意力转向降息[16][17] - 中美经贸高层举行视频通话，就解决彼此关注的经贸问题和拓展务实合作进行交流[18][19] - 4月份中国大宗商品价格指数为132.1点，环比上涨1.7%，同比上涨20.2%，监测的50种商品中有38种价格环比上涨[20][21] - 上海4月二手房网签量达28742套，创近10年同期新高，4月11日单日网签量高达1632套，创5年来新高[22][23] - 2026年五一档总观影人次突破1891万，超过去年同期[24][25] - 五一假期全国铁路累计发送旅客1.17亿人次，5月5日预计发送旅客2300万人次[26][27] 行业动态 - 深圳出台楼市新政，进一步放松住房限购，并在特定区域允许增购或购买1套商品住房[28][29] - 深圳公积金贷款额度大幅提升，单独申请额度为70万元，共同申请额度为130万元，购买首套住房等情形可上浮40%-70%[29] - 湖南省印发方案，计划在2026-2028年围绕先进制造、低空经济等14个重点领域加快场景创新和大规模应用，目标到2028年累计建成不少于10个场景创新试验区[40][41][42] 公司动态跟踪 - **博瑞医药**：其自主研发的BGM0504注射液减重适应症Ⅲ期临床试验达成预期目标，试验组（5mg, 10mg, 15mg）平均体重较基线分别降低14.3%、17.3%、19.2%，安慰剂组降低3.1%[30] - **法拉电子**：2026年第一季度营业收入12.84亿元，同比增长6.72%；归母净利润2.68亿元，同比增长1.30%；公司计划进一步开拓全球新能源、轨道交通、智能电网及数据中心市场[32][33] - **艾华集团**：2025年营业收入39.72亿元，同比增长1.53%；归母净利润2.65亿元，同比增长33.71%，增长主要由工业控制及新能源类产品驱动[35]。2026年第一季度营业收入9.89亿元，同比增长5.06%；归母净利润0.69亿元，同比下降3.81%[36] - **千金药业**：公司及子公司获得黄体酮软胶囊和利格列汀片的药品注册证书，进一步丰富了产品管线[37][38] - **华菱钢铁**：2026年第一季度营业收入292.65亿元，同比减少2.70%；归母净利润1.98亿元，同比减少64.82%[39] 基金与债券市场数据 - 4月30日，万得LOF基金价格指数涨0.23%，万得ETF基金价格指数涨0.42%，科创芯片、数字经济类ETF表现相对突出[12][13] - 4月30日，1年期国债到期收益率下行0.47bp至1.16%，10年期国债到期收益率上行0.29bp至1.75%[15] - 国债期货10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%[15]

证券研究报告 大类资产配置报告（R3） 2026 年 04 月 30 日 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 4.81 -0.14 25.12 沪深 300 7.02 2.15 27.34 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04 上证指数 沪深300 相关报告 单击或 点击 此处 输 入文字。 | 1 2026 4 月份十大金股收益率 3 | 年 | | | --- | --- | --- | | 2 2026 月份配置思路 4 | 年 | 5 | | 3 2026 月份十大金股 5 | 年 | 5 | | 3.1 天齐锂业（002466.SZ） 5 | | | | 3.2 鹏辉能源（300438.SZ） 5 | | | | 3.3 安井食品（603345.SH） 6 | | | | 3.4 水羊股份（ ...

核心观点 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，连续第二个月处于扩张区间，结合第一季度GDP增速5.0%的良好表现，经济复苏势头得到验证并夯实了“十五五”起步有力的特征 [6][9][12] - 生产端与需求端同步扩张但呈现“供强需弱”格局，其中外需改善显著优于内需，新出口订单指数自2024年4月以来首次回到扩张区间 [6][15] - 非制造业商务活动指数回落至收缩区间，服务业和建筑业景气度均有所拖累 [6][22] - 基于全产业链优势和外需强劲势头，报告建议权益市场重点关注高技术制造业、高端装备制造中的出口占比较高方向，以及经济复苏受益的资源品、大基建、新能源等 [6][23] 制造业PMI数据分析 - 2026年4月制造业PMI为50.3%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续两个月处于扩张区间 [6][9] - 4月制造业PMI的回落程度为较低水平，历史对比显示2021-2025年间4月PMI均较3月明显回落且有三个年份位于收缩区间，此次仍位于扩张区间实属积极 [6][12] - 生产指数为51.5%，较上月提升0.1个百分点；新订单指数为50.6%，较上月回落1.0个百分点，显示生产强劲而需求扩张动能减弱 [6][15] - 新出口订单指数为50.3%，较上月大幅提升1.2个百分点，是自2024年4月以来首次回到扩张区间，外需改善明显 [6][15] - 1-3月国内出口同比增长14.7%，与外需改善趋势相呼应 [6] 行业与企业结构分析 - 高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.2%和51.8%，分别比上月上升0.1和0.3个百分点，发展态势持续向好 [15] - 消费品行业PMI为50.7%，继续保持在扩张区间；基础原材料行业PMI为47.9%，比上月下降1.0个百分点，景气水平回落 [15] - 大、中、小型企业PMI均位于扩张区间，分别为50.2%、50.5%和50.1%，其中中、小型企业PMI分别比上月上升1.5和0.8个百分点，景气水平明显回升 [16] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，继续位于近年来高位，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均连续两个月高于70.0% [16] - 生产经营活动预期指数为54.5%，比上月上升1.1个百分点，连续三个月回升 [16] 非制造业PMI分析 - 2026年4月非制造业商务活动指数为49.4%，较上月回落0.7个百分点，落入收缩区间 [9][22] - 服务业商务活动指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点，其中铁路运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务等行业指数位于55.0%以上较高景气区间，而批发、零售、居民服务等行业指数位于临界点以下 [6][22] - 服务业业务活动预期指数为55.4%，比上月上升0.6个百分点，企业对未来市场发展信心增强 [22] - 建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降1.3个百分点，景气水平回落，可能由于3月重大项目集中开工后的自然回落 [6][22] - 建筑业业务活动预期指数为50.5%，与上月持平 [22] 市场表现与投资建议 - 截至2026年4月30日，上证指数近1月、3月、12月涨幅分别为4.81%、-0.14%、25.12%；沪深300指数近1月、3月、12月涨幅分别为7.02%、2.15%、27.34% [3] - 投资建议认为，美伊冲突不确定性可能使我国全产业链生产优势更加突出，外需强劲势头可能支撑制造业相关指数维持在扩张区间 [6][23] - 对于权益市场，建议重点关注高技术制造业、高端装备制造中的出口占比较高方向 [6][23] - 同时建议积极关注经济复苏下受益的相关方向，如资源品、大基建、新能源等 [6][23]