报告公司投资评级 - 根据公司最新经营数据,分析师调整公司盈利预期,预计公司2024-2026年EPS分别为0.91元、1.03元和1.12元,对应PE分别为9.44倍、8.33倍和7.64倍。维持公司"买入"评级。[10] 报告的核心观点 季节因素限制电量增长,成本优化主导业绩表现 - 2024年二季度,公司煤电机组完成上网电量781.33亿千瓦时,同比降低9.65%;燃机完成上网电量51.80亿千瓦时,同比降低7.28%。主要原因为二季度为用电淡季,公司提前优化机组运行方式、合理安排检修时间,以保障迎峰度夏期间的电力供应;此外二季度水电高发也在一定程度上挤压了公司火电的出力。[8] - 2024年上半年公司境内电厂平均上网电价为498.70元/兆瓦时,同比下降3.21%,公司的电价结构中仍以火电为主,预计火电电价或也存在一定松动。[8] - 得益于煤炭的供需环境持续优化,煤价持续回落,二季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均价为848.45元/吨,同比降低65.96元/吨,成本端的持续优化是确定性方向。[8] 新能源电量维持增长,海外高基数限制业绩增速 - 2024年二季度,公司新增风电装机18.54万千瓦,新增光伏装机125.29万千瓦,上半年新能源新增装机共304.42万千瓦。在装机快速扩张的拉动下,二季度新能源上网电量完成138.28亿千瓦时,同比增长19.77%。[9] - 去年上半年新加坡大士能源业绩在新加坡电力供需紧张的环境下,电价的优异表现拉动整体业绩实现大幅增长,2023年上半年新加坡业务业绩达到23.9亿元,同比增幅达288%。今年供需形势相对缓和,叠加二季度大士能源发电量市占率同比降低3.3pct,预计上半年海外业务业绩同比将有所回落。[9]