报告公司投资评级 - 中性 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年2季度业绩预览快送业务表现优异，京东场域结合仍未大规模变现 [1] - 预计2季度收入23亿元，与彭博市场预期基本一致，同比下降12%，下调4个百分点因京东到家广告收入低于预期，达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%，经调整净亏损1.7亿元，对应亏损率7.4%，对比彭博市场预期亏损1.9亿元 [1] - 微调2024年收入预期，维持2025 - 26年总收入预期，将估值基准调整至2025年，对标京东物流0.27倍市销率，下调目标价至1.7美元，维持中性评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位6.69美元，52周低位1.26美元，市值351.23百万美元，日均成交量1.78百万，年初至今变化(59.94)%，200天平均价1.91美元 [3] 财务数据一览 |年份|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |收入(百万人民币)|9,368|10,506|9,819|11,631|13,322| |同比增长(%)|36.4|12.2|-6.5|18.5|14.5| |净利润(百万人民币)|(1,326)|(1,299)|(753)|(561)|(111)| |每股盈利(人民币)|(1.31)|(4.99)|(2.89)|(2.20)|(0.44)| |同比增长(%)|-40.9|282.3|-42.1|-24.0|-80.0| |前EPS预测值(人民币)|||(2.89)|(1.06)|0.19| |调整幅度(%)|||0.0|107.2|-333.7| |市盈率(倍)|NA|NA|NA|NA|NA| |每股账面净值(人民币)|6.89|21.36|18.78|15.95|15.02| |市账率(倍)|1.40|0.45|0.51|0.61|0.64| [4] 2季度分业务线情况 - 达达快送预计收入14亿元，同比增44%，上调4个百分点，得益于持续渗透KA客户获取市场份额，带动同城配送单量增加 [2] - 京东到家下调收入预测14%，因广告收入低于预期，预计收入同比降46%至8.7亿元，降幅高于1季度，主要受低效业务渠道清理及战略变化影响，2季度是业务调整影响最大季度，预计下半年降幅收窄，京东秒送持续聚焦京东app场域，秒送专区上线新品类咖啡奶茶，布局全品类 [2] 利润层面情况 - 预计2季度经调整净亏损1.7亿，亏损率7.4%，对比此前预期亏损率5.6%，主要因广告收入预期下调，达达快送UE呈改善趋势，京东到家渠道调整、用户体验投入加大对利润产生负面影响，维持2024年全年7.5亿元经调整净亏损预期，对应亏损率7.7% [2] 估值情况 - 微调2024年收入预期，维持2025 - 26年总收入预期，上调2024年达达快送收入约3个百分点，下调京东到家收入约6个百分点，将估值基准调整至2025年，对标京东物流0.27倍市销率，下调目标价至1.7美元，维持中性评级 [2]