报告公司投资评级 - 上调阿特斯至“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 下调公司24/25年盈利预测，因光伏产业链价格大幅下降和公司出货增速放缓，预计24 - 26年归母净利润为29.62/35.56/46.89亿元 [3] - 公司2024年上半年经营业绩大超预期，预计上半年归母净利润12 - 14亿元，二季度净利润环比增长7% - 42%，已连续两季度环比增长 [4] - 公司组件采取稳健策略，高利润区域出货保持增长，24年Q1组件出货6.3GW，Q2预计出货8GW，环比增长27%，北美地区占比超20%且持续高位 [5] - 大储业务24年放量，为公司打造第二增长点，24年Q1交付量与2023年全年持平，Q2预计增长超50%，上半年预计出货2.5GWh，全年预计6 - 6.5GWh，增长约500%，且积极布局户储业务 [5] - 公司财务稳健，货币资金充足，截至24年3月31日货币资金余额187.14亿元，6月末银行授信约404亿元，实际用信149亿元，用信率37% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年7月19日收盘价10.06元，一年内最高/最低17.20/8.92元，市净率1.7，流通A股市值13,902百万元，上证指数/深证成指2,982.31/8,903.23 [1] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产5.95元，资产负债率67.46%，总股本/流通A股3,688/1,382百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|51,310|9,597|51,998|65,710|78,299| |同比增长率（%）|7.9|-18.9|1.3|26.4|19.2| |归母净利润（百万元）|2,903|579|2,962|3,556|4,689| |同比增长率（%）|34.6|-37.0|2.0|20.1|31.9| |每股收益（元/股）|0.85|0.16|0.80|0.96|1.27| |毛利率（%）|14.0|17.7|15.3|14.1|14.9| |ROE（%）|13.6|2.6|12.4|13.3|15.3| |市盈率|13|/|13|10|8| [4] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|47,536|51,310|51,998|65,710|78,299| |净利润（百万元）|2,150|2,887|2,962|3,556|4,689| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2,157|2,903|2,962|3,556|4,689| |每股收益（元）|0.58|0.79|0.80|0.96|1.27| [7]