宏观经济 - 实体设备更新速度下降，企业资产负债表未扩张，后续经济增长待察，下半年经济能否稳在5%关键在地产[7] - 消费体现市场长期意志，宏观或向消费弥合，当前需采取措施[7] - 大规模设备更新速度下降，宏观增长位置或向去年年底位置弥合[7] 地产行业 - 6月后地产销售跌幅显著缩窄，建安投资明显改善，但到位投资资金未显著充裕，对经济影响待察[7] - 从政策精神看，地产缓慢去化是合意状态[7] 财税体制 - 财税问题核心是地方政府顺周期去杠杆，分税调整空间小，后续或对旧产业和富人加税[7] 资产市场 - “特朗普交易”使原油、铜等大宗商品大跌，黄金冲高回落，美股下跌伴随美元下跌，资金流出美国[7] - 国内大类资产按risk - off方向演绎，利率债利好环境未变[7] - 美国9月是否降息待察，美联储数量政策已宽松，降息对除美债外资产影响不大[7] 投资建议 - 资产配置上持续risk - off，利率债占优[7] - 权益市场指数表现有限，结构上红利占优[7] - 利率债保持中性久期，慎赌超长期利率债；信用市场可下潜城投信用，地产信用需等待；商品周期可能下降，5月或为周期高点[7]