报告公司投资评级 买入(首次) 报告的核心观点 1. 星辰科技是国内领先的伺服系统制造商,产品覆盖军工/新能源/工控领域 [2][8] 2. 伺服系统是实现自动化的关键通用型部件,未来国产替代空间大 [9] 3. 下游需求前景明朗,公司技术稳步演进竞争力强 [10][89] 分业务总结 1. 航空航天及军工专用伺服系统: - 2023年营收占比42.2%,毛利率领先于其他业务 [24][40] - 公司是军用伺服系统的优先配套企业,产品广泛应用于多个军工领域 [75][78] 2. 新能源专用伺服系统: - 2023年营收占比23.3%,主要产品为风电变桨伺服系统 [25][27] - 风电行业景气度上行将带动伺服系统需求提升 [85][86] 3. 工业控制专用伺服系统: - 2023年营收占比32.1%,主要包括注塑机伺服动力系统等 [26][36] - 注塑机行业景气上行有望带动伺服系统需求向好 [87]