报告行业投资评级 - 维持行业"领先大市-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 中国台湾存储厂商业绩持续改善,行业景气上行循环已到来 [2] - 受益于下游终端市场景气度回暖,同时产品价格修复,兆易创新和普冉股份24H1业绩显著提升 [3] - 在终端需求逐渐复苏、海外大厂产能转向HBM等高附加值产品以及AR/VR等新兴技术赋能可穿戴类产品刺激需求等因素驱动下,利基存储有望步入上行周期 [10] 行业概况分析 旺宏电子 - 24Q2实现营收64.56亿新台币,同比减少13.10%,环比增长12.08%,结束了连续三个季度的环比下降态势 [2] - 6月营收21.78亿新台币,同环比均实现增长,创近九个月单月新高 [2] 华邦电子 - 24Q2实现营收214.84亿新台币,同比增长14.21%,环比增长6.77%,连续两个季度实现环比增长 [2] - 6月营收73.78亿新台币,同比增长5.56%,环比增长3.54% [2] - 24Q2利基存储价格调升约20% [2] - 行业景气上行循环已到来,预计持续两年,其中2025年全年向好 [2] - 产能已处于满载状态,库存水位持续降低 [2] - 预计2024年PC市场有望增长5%~10%,手机市场经历三年衰退后已从谷底回温,预计2024年出现个位数增长,消费性产品将成为最快开始复苏领域,网通市场受惠于Wi-Fi 7应用增加,24H2预期乐观 [2] 南亚科技 - 24Q2实现营收99.21亿新台币,同比增长41.18%,环比增长4.40%,延续2023年以来逐季递增态势 [2] - 24Q2毛利率2.9%,同比提升14.1个百分点,环比提升5.8个百分点,为2023年以来首次转正 [2] - 6月营收33.63亿新台币,同比增长36.83%,环比增长0.35%,连续两个月环比增长 [2] - 2024年存储产业复苏关键在于AI服务器带动HBM需求大增,而HBM制造困难、良率低,将消耗较多产能,进而促进库存消化 [2] 兆易创新 - 24H1预计实现营收36.09亿元,同比增长21.69%;归母净利润5.18亿元,同比增长54.18% [3] - 24Q2预计实现营收19.82亿元,同比增长21.99%,环比增长21.78%;归母净利润3.13亿元,同比增长68.48%,环比增长52.95% [3] - 经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后,24H1消费、网通市场出现需求,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长 [3] - DRAM、SLC NAND价格自底部已实现温和上涨 [3] 普冉股份 - 24H1预计实现营收8.80亿元,同比增长87.80%;归母净利润1.28亿元,实现扭亏为盈 [10] - 24Q2预计实现营收4.75亿元,同比增长79.55%,环比增长17.32%,创单季营收新高;归母净利润0.78亿元,同比扭亏,环比增长56.39% [10] - 受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等,公司主营产品所处的市场需求较去年同期有所提升 [10] - NOR Flash产品单价已开始逐步修复 [10] 投资建议 - 推荐标的:兆易创新、北京君正、东芯股份 [10] 风险提示 - 下游需求复苏低于预期 [10] - 终端去库存效果低于预期 [10] - 相关厂商研发进程不及预期 [10] - 系统性风险 [10]