报告公司投资评级 - 买入 [16][33] 报告的核心观点 - 下调2024年收入/净利润预期3%/16%，基于2023 - 25年净利润复合增速13%，给予10倍2024年市盈率，下调目标价至4.2美元（原为6.7美元） [1] - 会员数有望2季度触底，3季度重点内容热度表现符合预期，预计带动收入恢复增长及利润释放确定性提升，维持买入评级 [1] - 中短期单平台会员增长瓶颈仍存，但长视频行业受益于AIGC强化创新、降本提效趋势不变，建议关注行业对“后验激励”模式的探索和推进，长期或促进优质内容产出并带来利润的进一步释放 [1] 各部分总结 2024年2季度业绩预览 - 下调2季度收入预期4%至74亿元，同比降5%，下调经调整净利润至2.4亿元，对应经调整净利率3%，同比降5个百分点 [13] - 重点剧集不及预期，下调2季度会员收入5%至45亿元，同比降9%，环比降6%，预计下半年会员收入恢复环比增长，季度间会员收入波动持续 [14] - 品牌广告收入承压，预计2季度广告收入同比降2%至15亿元，3季度S + 综艺将拉动品牌广告收入恢复增长，《十个勤天》演唱会或带动其他收入好于预期，上调2季度其他收入至9亿元，同比增11% [14] 财务数据一览 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|28,998|31,873|31,616|34,351|37,152| |同比增长（%）|-5.1|9.9|-0.8|8.6|8.2| |净利润（百万人民币）|1,284|2,838|2,941|3,613|4,151| |每股盈利（人民币）|1.50|2.91|3.03|3.72|4.28| |同比增长（%）|-126.6|94.0|4.2|22.8|14.8| |前EPS预测值（人民币）|/|/|3.60|4.40|4.99| |调整幅度（%）|/|/|-15.9|-15.3|-14.4| |市盈率（倍）|16.9|8.7|8.4|6.8|5.9| |每股账面净值（人民币）|7.31|12.40|15.66|18.33|23.26| |市账率（倍）|3.48|2.05|1.62|1.39|1.09| [15] 股份资料 - 52周高位（美元）：6.34 [17] - 52周低位（美元）：3.17 [17] - 市值（百万美元）：1,837.54 [17] - 日均成交量（百万）：10.32 [17] - 年初至今变化（%）：(28.28) [17] - 200天平均价（美元）：4.14 [17]