投资评级和报告核心观点 - 汇绿生态的投资评级为"优于大市" [2] - 报告的核心观点包括: 1) 汇绿生态拥有园林全产业链布局,资质齐全,具有独立承接园林绿化工程项目的能力 [9] 2) 公司股权结构集中,财务状况稳健,2023年收入为6.85亿元,同比增长12.07%,归母净利润5735.89万元,同比下滑1.88% [10] 3) 公司拟以不超过1.95亿元的价格收购武汉钧恒30%股权,进一步拓展光通信领域,预计2024年营业收入为5.69亿元,净利润4468万元 [11] 财务数据和预测 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为7.66、8.60、9.60亿元,归母净利润分别为1.10、1.53、2.00亿元,EPS分别为0.14、0.20、0.26元 [13] - 公司2021-2023年股利支付率分别为61.18%、79.73%、54.36% [10] - 公司2023-2026年毛利率预计分别为25.2%、24.2%、25.3%、26.2% [13] - 公司2023-2026年净资产收益率预计分别为3.8%、6.9%、8.8%、10.3% [13] 业务分析和预测 1) 设计业务: - 2021年同比大幅上升123.33%,2022年同比下降31.18%,2023年有所恢复,预计2024-2026年将小幅回升 [18] - 2023年毛利率为78.1%,预计未来将有所下降 [18] 2) 工程施工业务: - 2023年占营收87.31%,同比增长11.58%,预计2024-2026年将稳定增长,毛利率将维持稳定 [19] 3) 苗木业务: - 2022年收入增长91.46%,2023年增长有所放缓,预计2024-2026年将温和增长,毛利率将维持稳定 [20] 估值分析 - 综合PE估值和分部估值,公司合理价值区间为6.33-6.68元 [26] - 光通信等新业务2024/2025年预计净利润为0.38/0.69亿元,参考可比公司PE为24.89-30.95亿元 [22] - 园林等主营业务2024/2025年预计净利润为0.71/0.84亿元,参考可比公司PE为21.09-21.42亿元 [23] 投资建议 - 我们认为汇绿生态全产业链布局优势明显,收购武汉钧恒有望增厚利润,给予"优于大市"评级 [12] - 公司面临的主要风险包括行业周期风险、技术创新风险和市场竞争风险等 [12]