宏观经济与政策环境 - 美国经济在高息环境下保持正循环，预计美联储将于9月开启“预防性”降息，但降息幅度预计不大[3][10] - 中国二季度GDP同比增长4.7%，逊于预期，上半年累计同比增长5.0%，经济存在下行压力，预计下半年政策将加力提效[9][36] - 欧元区7月制造业PMI初值跌至45.6%，服务业PMI初值跌至51.9%，经济复苏基础不稳固[14] 市场表现与流动性 - 上周（7月15日-19日）恒生指数下跌2.8%，收于17,417点；恒生科技指数下跌4.5%[37] - 7月24日港股成交额仅约869亿港元，港股通净流出0.75亿港元，市场情绪观望[15] - 美联储降息预期下，美元指数和10年期美债收益率预期小幅走弱，有望局部缓解港股流动性压力[10] - 上半年港股上市公司累计回购金额达1,265亿港元，接近去年全年水平[4] 港股策略与展望 - 基准情境下给予恒生指数下半年目标价19,900点，相当于2024年9.8倍PE；乐观与悲观目标价分别为21,200点与16,900点[38] - 若恒指预测PE回到5月高点9.5倍或风险溢价回到6.08%低点，估值修复空间约11.2%至13.6%[4] - 策略上重点配置高股息央国企（能源、电讯、公用事业等），并关注半导体、消费电子、头部互联网等板块[2][33] 行业与板块动态 - 消费板块疲弱，部分饮料、汽车、黄金珠宝股大跌，周大福股价创52周新低[15] - 电力及水务股受公用事业市场化改革政策提振明显上涨，华润电力、中广核电力等单日涨幅介于2.3%至5.7%[17] - 互联网板块中，网易因新游预约突破4,000万人，股价单日上涨4.57%[32] - 电动车板块受特斯拉业绩拖累，蔚小理单日下跌4%-5%，比亚迪下跌2.2%[31]