利率传导机制的市场化 - 本次MLF操作利率下行20BP，幅度大于政策利率和LPR下调10BP，强化了MLF的数量型工具属性，淡化其政策利率属性[1] - 新的MLF操作模式进一步强化了MLF工具所附一年期利率在利率从短端政策利率向长端贷款市场和债券市场利率传导过程中的市场化中继节点属性[1] - 近期商业银行大幅下调存款利率，特别是长端存款利率下调幅度更大，增加了利率传导机制最远端的另一块拼图[1] 货币政策操作 - 本次MLF月末增加投放，既顺应二季度经济下行压力加大的国内经济基本面形势，也抢抓日本央行干预汇率对美元指数形成压制的有利时间窗口[2] - 预计年内将实施50BP的全面降准，以一次性补充中长期必要的流动性，避免新增信贷投放速度的过快放缓[1] - 维持年内7天逆回购利率、5Y LPR传导性保持不变的预测，而利率传导曲线的中端一年期的MLF利率以及1Y LPR仍有一定的市场化单独下调空间[1] 风险提示 - 货币政策转向中性速度快于预期的风险[1]