报告评级 - 公司评级为"增持"[6] 报告核心观点 - 公司外销客户为母公司 SEB，长期订单供应维持稳定,内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长[8] - 考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中,市场竞争激烈,分析师小幅下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.92/3.22/3.50元,同比+7%/+10%/+9%[8] - 分析师给予公司2024年21xPE,下调目标价至61.3元,维持"增持"评级[8] 内销业务分析 - 内销层面,根据数据,2024年Q2包含炉灶锅具、冷热饮加工等厨小电天猫、京东、抖音平台销额同比分别为-3%/+9%/-10%,虽行业端销售承压,但公司传统厨小电产品如饭煲、炊具刚需属性相对较强,且具备较强的品牌影响力,有望收获优于行业的收入表现[8] - 在行业需求缓慢弱复苏过程中,公司一手加大入口品的投入,一手继续实行推新卖贵策略,在保证收入规模不降的基础上,对冲费用投放效率降低对利润率的影响,预计公司Q2内销收入有望持平,整体表现优于行业水平[8] 外销业务分析 - 外销层面,客户库存得到消化后带来订单数量逐步增加,预计Q2外销增速有望达到30%左右以上[8] - 毛利率较低的外销占比提升使得公司毛利率下降,需求较弱的情况下,公司实际毛利率受到一定影响,公司正持续提高营销效率并严格控制各项费用支,后续利润率有望维持稳定[8] 未来展望 - SEB作为欧洲厨小电龙头,长期销售表现有望维持稳定,公司已公布2024年公司出售给SEB关联交易预计额为61.1亿元,同比2023年+3%,预计外销有望稳定增长[8] - 内销随着产品结构改善及新渠道新产品持续贡献增量,业绩有望稳定增长[8] 风险提示 - 原材料价格波动风险、行业竞争加剧[8]