报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 铜矿业务 - 铜矿业务量价齐增,玉龙铜矿净利润同比增长51% [11] - 玉龙铜矿产量大幅增加,2024H1达到8.5万吨,同比增42% [11] - 玉龙铜矿三期扩建项目正在推进,产能将从2280万吨/年提升至3000万吨/年,年产铜金属量将从15万吨增加到20万吨 [12] 铅锌矿业务 - 受益于精矿加工费下跌和铅价上涨,鑫源矿业2024H1净利润增长63% [14] - 获各琦铜矿铅锌选矿处理能力将从60万吨增加到150万吨/年,年产铅锌量将从2.5万吨增加到4.1万吨 [13] 冶炼业务 - 铜精矿加工费大幅下跌,子公司青海铜业和西部铜材利润承压 [15] 其他业务 - 公司参股的东台锂资源公司上半年碳酸锂销量增幅较大,营业收入同比增22% [16] 财务数据总结 收入和利润 - 2024H1公司营收249.8亿元,同比增10.1%;归母净利润16.2亿元,同比增7.6% [10] - 预计2024-2026年公司营收将分别达到479/507/536亿元,同比增速12.2%/5.8%/5.5% [41] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到32.75/44.39/52.48亿元,同比增速17.4%/35.5%/18.2% [41] 现金流 - 2024H1公司经营性净现金流50.4亿元,同比增104% [10] 财务指标 - 资产负债率稳中有降,截至2024年6月末为60.1% [36] - 期间费用率维持在较低水平,2024H1为5.18% [33] - ROE和ROIC水平较高,2024H1分别为19.4%和16% [32]