宏观经济分析 - 大规模设备更新的速度正在下降，这将导致宏观增长的速度已经在今年 Q1 达到年内高点[1] - 美国二季度 GDP 增速远超市场预期，PCE 也略超市场预期，再次彰显出美国经济的韧性和通胀下行的粘性[15][14] - 美联储在最近两个月投放的流通货币在快速收敛，可能会引起美国基本面在今年四季度出现变局的可能[1] 资产配置建议 - 流动性梗阻现象映射在资产配置上就是持续性的 risk-off，利率债应该还是占优资产[1] - 结合信用投放现状，指数层面表现应有限，结构上红利占优[1] - 若流动性梗阻无法解决，利率债的行情持续性仍然有[1] - 在风控允许的范围内，可以尽可能下潜城投信用，但地产信用还要等等[1] - 商品周期可能重新下降，5 月的商品有概率是周期高点[1] 政策分析 - 逆回购利率和 LPR 利率下降幅度不够，给了债券市场突破的契机[2] - MLF 需求偏弱导致 MLF 多调整了 10bp，央行月内罕见地进行了两次 MLF 操作[2] - 人民币兑美元汇率出现了大幅升值，政策考虑是又期待宽松带来稳信用的结果，又怕宽松本身带来利率及汇率的大幅下跌[2]