报告行业投资评级 - 投资评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 2017 - 2018年我国原料药行业市场规模因供给侧改革和环保监管增长，新冠疫情后行业进入去库存阶段，2023年销售规模下滑、价格低迷，如今部分原料药市场复苏价格上涨 [3] - 维生素板块关注维生素E和维生素D3，海外市场肝素粗品有补库存预期，建议关注相关标的后续情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 我国原料药行业产业发展情况 原料药产业链介绍 - 产业链分上、中、下游，上游提供原材料，中游是核心加工制造环节，下游是应用领域 [8] - 原料药分大宗、特色和专利原料药，大宗进入门槛低、价格对供需敏感，特色技术壁垒高、市场竞争格局宽松 [11] 新冠疫情的结束导致原料药行业进入去库存阶段 - 2020年全球原料药市场规模因疫情短暂下滑后增长，2022年达2040亿美元，同比增15.19% [12] - 2013 - 2017年我国原料药产能和营收增长，2018 - 2019年落后产能出清，2020 - 2022年产能新增，2023年规模以上企业化学原药产量同比下滑5% [13] - 中国规模以上原料药企业营业收入2023年同比增长9%，A股原料药上市公司2023年营收同比下滑4.88%，扣非净利润率为4.7% [16] 我国原料药出口情况 - 近几年我国原料药出口量持续增长，2023年出口1248万吨，同比增长5%，出口金额2424.2亿美元，同比增长0.4% [18] - 2021 - 2022年中国原料药出口超欧盟居全球第一，2023年占比下滑居全球第二 [18] - 疫情消退后全球原料药去库存，大宗原料药出口竞争加剧、价格下跌，特色原料药需求增长 [19] 原料药补库存预期上升 维生素涨价明显 - 年初至今部分维生素价格大幅上涨，维生素A涨幅21.37%，维生素D3涨幅324.78%，维生素E涨幅55.46%，维生素K3涨幅45.16% [23] - 2023年维生素市场低迷，企业有提价意愿，今年供给端产能短期停产、下游生猪养殖行业景气回升带动需求上升 [27][30] 肝素出口库存周期见底 - 肝素粗品保质期3 - 5年，海外有补库存预期，年初至今我国肝素粗品出口量回升、价格止跌企稳 [31] 投资建议 - 关注维生素E和维生素D3，相关标的为浙江医药、新和成、花园生物 [34][35] - 关注肝素粗品后续出口情况，相关标的为海普瑞、健友股份 [35]