行业投资评级 - 投资评级：强于大市 [1] 核心观点 - 2025年7月通信行业上涨10.7%，计算机行业上涨3.86%，沪深300指数上涨3.54% [5][12] - 中美暂停24%关税90天，AI产业链相关公司业务迎来利好，光模块、PCB、ODM等头部企业Q2业绩表现突出，部分厂商2025年上半年净利润同比成长数倍 [5][12] - AI Agent应用逐步落地，亚马逊发布五大AgenticAI，OpenAI发布ChatGPT Agent，推动AI算力需求增长 [5][12] - 三大运营商持续强化AI布局，从卖设备向卖服务转变，与企业客户形成长期可持续合作 [6][23][29] - 国产服务器市场快速发展，2025年上半年电信服务器Top10厂商中，中兴通讯以20.51%份额位列第一 [7][37] 通信行业 - 2025年6月国内电信业务收入1629.5亿元，同比增长4.86%；上半年累计收入9055亿元，同比增长1% [15][16] - 移动互联网用户数达15.92亿户，户均移动互联网接入流量20.75GB/户·月，同比增长14.4% [17][19] - 5G基站总数达454.9万个，占移动基站总数35.7% [20][21] - 三大运营商AI布局：中国电信星辰大模型升级，中国联通元景大模型涵盖多模态，中国移动九天大模型具备全模态能力 [6][23][25][26] - 中国电信智能收入89亿元，同比增长195.7%；中国移动推出24款AI+产品、39个AI+DICT应用 [24][25] 计算机行业 - 2025年6月国内软件业务收入14796亿元，同比增长13.53%；上半年累计收入70585亿元，同比增长11.9% [30][31] - 全球服务器销售额952亿美元，同比增长134.1%；预计全年市场规模3660亿美元，同比增长44.6% [36] - 国产芯片服务器中标比例提高，中国电信服务器集采中国产化系列占比67.5%，ARM服务器占比45% [38] - 央国企在电信、金融、政府等行业国产服务器销量占比超过85% [38][40] 行情回顾 - 2025年初至7月31日，通信行业上涨24.87%，计算机行业上涨17.87%，沪深300指数上涨6.67% [13] - 英伟达恢复向中国销售"特供版"H20芯片，并准备推出基于Blackwell架构的新GPU [5][12]

报告核心观点 - 5月中国经济数据展现较强韧性，二季度GDP增速有望维持在5.2%左右，全年完成5%的增长目标难度不大，但1-5月工业企业利润同比-1.1%，较上月下滑2.5个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临多重挑战，政策需加大逆周期调节力度推动价格回升，政策信号明确前债券具配置价值，股票市场稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善 [1][2][7] 经济数据表现与企业利润现状 - 5月社会零售总额同比增长6.3%，工业增加值同比增速5.8%，二季度GDP增速维持在5.2%左右可能性高，全年完成5%增长目标难度不大 [1][7] - 1-5月工业企业利润同比-1.1%，较上月下滑2.5个百分点，从基本面量的企稳转化为企业利润回升面临挑战 [1][7] 企业利润下滑的原因分析 - 价格低迷挤压企业盈利能力，1-5月PPI累计同比-2.6%，5月单月同比-3.3%，1-5月工业企业利润率同比下跌4.24% [2][9] - 供给端，过去几年制造业投资持续高于固定资产投资整体，新兴制造领域去产能执行难度大 [2][12] - 需求端，外需受美国库存回补、总需求不确定性和关税率提升影响扩张受限，内需消费高增长依赖以旧换新政策和“618”前置，下半年财政刺激力度边际减弱，房地产修复动能趋弱拖累经济增长 [2][15][16] 政策应对与市场影响 - 政策需加大逆周期调节力度，推动价格回升，修正宏微观预期等背离 [2][19] - 政策信号明确前，债券具配置价值，股票市场受益于流动性改善和情绪修复，但稳健慢牛趋势依赖企业盈利持续改善 [2][19]

报告核心观点 - 5月中美关税战缓和，抢出口需求带动工业生产平稳，预计二季度GDP增速维持5%以上；但生产企稳未转化为有效融资需求回升，实体回报率下降使金融产品回报率下行，股票市场呈哑铃型配置结构，该策略将延续至资金过度沉积打破拥挤配置 [1][2] 关税战情况 - 5月中美日内瓦90天临时协议降低关税率，虽美国法院对关税政策裁决反复，但较4月关税战缓和，美国有抢进口需求，国内贸易商可抢出口，实现产成品去化等 [7] - 5月PMI出口订单指数回升2.8个百分点至47.5%，在手订单指数回升1.6个百分点至44.8%，中国出口集装箱运价指数美西、美东航线月度均值环比分别上涨10.84%和6.45% [7] - 抢出口需求或因协议红利期延续，带动工业生产平稳，PMI库存原材料上升和PMI产成品指数下降，预计二季度GDP增速维持5%以上 [10] 融资需求情况 - 1 - 4月新增人民币贷款9.78万亿，略高于去年同期的9.44万亿，低于2023年的11.1万亿；2025年前4月中长期信贷新增6.59万亿，弱于2024年同期的7.41万亿和2023年同期的8.17万亿，生产企稳未转化为有效融资需求回升 [11] 融资需求不足原因 - 日内瓦临时协议期限和美国贸易政策不确定性高，实体风险偏好提振有限，制约融资需求，高风险溢价削弱远端现金流贴现价值，导致生产与融资需求背离 [14] - 传统部门融资需求扩张意愿有限，地产4、5月高频未延续一季度企稳，居民中长期贷款新增弱于去年和前年同期，房企信用风险未释放完毕，影响银行对中小企业信贷供给，隐性债务监管等影响基建融资需求 [15] - 生产企稳但物价低迷，4月PPI同比降至 - 2.7%，5月南华工业品指数月度均值环比下降2.1%，企业降价保份额，资本回报率下降，制约融资扩张意愿 [16] 股票市场情况 - 实体回报率下降使金融产品回报率下行，全社会资金追求高收益、低回撤稳定回报，股票市场呈哑铃型配置结构，资金追逐红利板块和通过量化中性策略投资中小市值，该策略将延续至资金过度沉积打破拥挤配置 [2][20]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年4月中国汽车市场整体表现良好，产销同比增长，前4个月产销量首破千万辆，新能源汽车产销和出口增长显著，锂电池产销和装车量也有不同程度增长 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 汽车市场 中国汽车销量及结构 - 4月汽车产销分别完成261.9万辆和259万辆，同比分别增长8.9%和9.8%；1 - 4月分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [4][13] - 4月乘用车产销分别完成225.7万辆和222.3万辆，同比分别增长10.2%和11%；1 - 4月分别完成876.5万辆和864.1万辆，同比分别增长14.5%和12.4% [5][14] - 4月商用车产销分别完成36.2万辆和36.7万辆，同比分别增长1.3%和2.7%；1 - 4月分别完成141万辆和141.8万辆，同比分别增长4.1%和2% [5][14] - 4月国内汽车销量207.3万辆，环比下降13.9%，同比增长11.7%；1 - 4月国内销量812.3万辆，同比增长12% [5][18] - 4月汽车整车出口51.7万辆，同比增长2.6%；1 - 4月出口193.7万辆，同比增长6% [5][18] - 4月中国品牌乘用车销量157.1万辆，同比增长23.5%，销量占有率70.7%，较上年同期上升7.1个百分点；1 - 4月销量594万辆，同比增长27.4%，销量占有率68.7% [24] - 4月汽车经销商库存预警指数为59.8%，同比上升0.4个百分点，环比上升5.2个百分点，库存总量大致在247万辆左右，较上月下降 [27] - 4月比亚迪批发量达372612辆，同比增长19.40%，市场份额17%；吉利汽车增速最快，4月批发量234112辆，同比增长52.7% [30][31] 新能源汽车市场 - 2025年3月全球新能源汽车注册量增长24.37%，达163.50万辆，占整个汽车市场的25%，年初至今销量占比为21% [33] - 2025年3月欧洲新能源汽车销量为36.49万辆，德国、英国、法国新能源汽车销量分别为6.9万辆、10.9万辆、4.0万辆，本国渗透率分别为27.1%、26.7%、21.7% [37] - 2025年3月美国新能源汽车销量为15.6万辆，新能源渗透率约为9.8% [40] - 2025年4月中国新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%；1 - 4月分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2% [6][43][46] - 4月新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.3%，1 - 4月占42.7% [46] - 4月纯电动、插混销量分别为82.2万辆、40.3万辆，同比增长58.4%、21.9% [49] - 4月新能源汽车国内销量102.5万辆，环比下降5%，同比增长39.3%；1 - 4月国内销量365.8万辆，同比增长45.2% [50] - 4月新能源汽车出口20万辆，环比增长27%，同比增长76%；1 - 4月出口64.2万辆，同比增长52.6% [6][50] - 1 - 4月整车出口前十企业中，奇瑞排名第一，出口量34.1万辆，同比下降0.3%，占总出口量的17.6%；比亚迪出口量29.3万辆，同比增长1.1倍 [55] - 1 - 4月传统燃料乘用车销量主要集中在10万到15万之间，累计销量140.4万辆，同比下降18.5%；新能源乘用车主要集中在15万到20万之间，累计销量95.8万辆，同比增长25.6% [58] 锂电池市场 锂电池产销 - 4月动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%；1 - 4月累计产量为444.6GWh，累计同比增长67.1% [7][60] - 4月三元材料类型电池产量为23.5GWh，占比19.8%，同比增长1.7%；磷酸铁锂类型电池产量为94.6GWh，占比80%，同比增长68.6% [7][63] - 4月动力和其他电池销量为118.1GWh，环比增长2.3%，同比增长73.5%；1 - 4月累计销量为403.9GWh，累计同比增长73.7% [7][64] - 4月动力和其他类型电池合计出口22.3GWh，环比下降2.9%，同比增长64.2%；1 - 4月累计出口为83.9GWh，累计同比增长83.2% [7][65] 锂电池装车及市场格局 - 4月动力电池装车量为54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8%；1 - 4月累计装车量为184.3GWh，累计同比增长52.8% [7][66] - 4月三元电池装车量为9.3GWh，占总装车量的17.2%，环比下降7%，同比下降6.3%；磷酸铁锂装车量为44.8GWh，占总装车量的82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9% [69] - 1 - 4月国内动力电池企业装车量排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪、中创新航，装车量分别为78.73GWh、45.04GWh、10.77GWh，占比分别为42.90%、24.54%、5.87% [70] - 2025年1 - 3月全球电动汽车电池使用量221.8GWh，同比增长38.8%，宁德时代市场占有率为38.30%，中国电池企业合计装机量149.5GWh，市场份额达67.5%，同比提升5.2个百分点 [74][75]

报告核心观点 - 本次关税战争端比 2018 年更剧烈，但金融市场风险偏好更高，股票市场不必悲观，结构上关注分红和 ROE 稳定标的以及自主可控和产业链安全相关行业，债券市场复杂，十年国债收益率维持在 1.65%附近波动 [1][2] 关税战对金融市场风险偏好影响 - 我国制造业能力提升成全球供应链不可替代竞争优势，高端制造和“卡脖子”领域突破，从劳动密集型向技术密集型转变，成全球产业链“引领者” [8] - 我国房地产泡沫挤掉，金融服务实体经济理念深入人心，内部地产金融泡沫化风险基本排除 [9] - 美国主导传统国际秩序系统性瓦解，美元信用出现明显裂痕，内部债务高企，逆全球化致美元贸易结算占比回落，政策不确定性冲击美元资产信用 [10] - 政府积极维护股票市场稳定，政策多次提及资本市场和稳定股市，央行支持汇金增持，央国企实施增持回购 [13] 4 月政治局会议政策部署及原因 - 会议做出稳就业、稳企业、稳市场、稳预期等部署，提高受关税影响企业失业保险基金稳岗返还比例，要求稳定和活跃资本市场 [16] - 政策保留空间有必要，短期压力不大，一季度 GDP 增速 5.4%，上半年完成 5%以上增长目标压力不大，存量政策将密集发行发挥托底作用 [16] - 当前未到非常规状态，政策层认为未到用增量政策的时候，过去调控为逆周期调节储备空间、释放资产价格泡沫风险 [17] - 政策落地重点是扩大消费，关注受关税影响弱势群体，通过稳就业和民生改善提振消费倾向促进服务消费 [17][18] 市场投资建议 - 股票市场结构上抓两端，一是分红和 ROE 稳定标的有避险效应受青睐，二是关注自主可控和产业链安全相关行业机会 [2][18] - 债券市场复杂，央行关注股市稳定，债券面临供给高压，短期国债收益率下行慢，十年国债收益率维持在 1.65%附近波动，传统债券避险资金流向银行、红利等板块 [2][19] 关税战对外需影响 - 中美关税战升级短期对外需有扰动，今年一季度我国对美出口占比达 13%左右，转口贸易有挑战，对劳动密集型出口有负面影响 [13]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 我国汽车整体保持良好发展态势，新能源汽车市场维持高增长态势，2025年1 - 3月汽车销量同比增长11.2%，新能源汽车产销同比分别增长50.4%和47.1% [4][5] 根据相关目录分别进行总结 汽车市场 中国汽车销量及结构 - 2025年3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，同比分别增长11.9%和8.2%；1 - 3月产销分别完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [10] - 3月乘用车产销同比分别增长14.4%和10.4%；1 - 3月同比分别增长16.1%和12.9%；3月商用车产销同比分别下降1.4%和2.4%，1 - 3月同比分别增长5.1%和1.8% [13] - 3月国内汽车销量环比增长42.7%，同比增长9.9%；1 - 3月同比增长12.1%；3月汽车整车出口同比增长1%，1 - 3月同比增长7.3% [15][16] - 3月中国品牌乘用车销量同比增长22.8%，销量占有率为66%；1 - 3月销量同比增长28.8%，销量占有率为68.1% [23] - 2025年3月汽车经销商库存预警指数为54.6%，同比下降3.7个百分点，环比下降2.3个百分点 [26] - 3月15万辆以上销量的乘用车厂商共5家，占整体市场份额47%；5万辆以上批发量的13家乘用车厂商中8家同比正增长 [28] 新能源汽车市场 - 2025年2月全球新能源汽车销量达121.7万辆，同比增长49%，市场份额达19%；1 - 2月销量达247.53万辆 [31] - 2月欧洲新能源汽车销量为24.02万辆；美国销量为12.0万辆，渗透率约为9.8% [34][37] - 2025年3月中国新能源汽车产销同比分别增长47.9%和40.1%；1 - 3月同比分别增长50.4%和47.1%；3月新能源汽车新车销量占比42.4%，1 - 3月占比41.2% [38][43] - 3月纯电动、插混销量同比分别增长42.5%、35.8% [46] - 3月新能源汽车国内销量环比增长41.9%，同比增长42.3%；1 - 3月同比增长47.6%；3月出口环比增长20.1%，同比增长26.8%；1 - 3月同比增长43.9% [47] - 3月新能源汽车出口中纯电汽车出口量环比增长26.4%，同比增长2.5%；插混汽车出口环比增长10%，同比增长1.3倍；1 - 3月纯电汽车出口同比增长16.7%，插混汽车出口同比增长1.6倍 [50] - 1 - 3月整车出口前十企业中，奇瑞出口量为25.4万辆，同比增长0.1%；比亚迪出口量达21.4万辆，同比增长1.2倍 [51] - 1 - 3月传统燃料乘用车销量集中在10 - 15万之间，新能源乘用车集中在15 - 20万之间 [51] 锂电池市场 锂电池产销 - 3月我国动力和其他电池合计产量环比增长18.0%，同比增长54.3%；1 - 3月累计产量同比增长74.9% [55] - 3月三元材料类电池产量占比为20.1%，磷酸铁锂类电池产量占比为79.7% [58][62] - 3月动力和其他电池销量环比增长28.3%，同比增长64.9%；1 - 3月累计销量同比增长73.7% [61] - 3月动力电池销量环比增长30.7%，同比增长46.9%；1 - 3月累计销量同比增长51.3%；其他电池销量环比增长21.0%，同比增长166.8%；1 - 3月累计销量同比增长228.6% [61] - 3月动力和其他类型电池合计出口环比增长8.8%，同比增长75.3%；1 - 3月累计出口同比增长91.2% [63] 锂电池装车及市场格局 - 3月我国动力电池装车量环比增长62.3%，同比增长61.8%；1 - 3月累计装车量同比增长52.8%；3月新能源汽车单车带电量环比增长2.0% [65] - 3月三元电池装车量占总装车量的17.7%，环比增长55.2%，同比下降11.6%；磷酸铁锂装车量占82.3%，环比增长63.9%，同比增长97.0% [67] - 1 - 3月国内动力电池企业装车量排名前三的是宁德时代、比亚迪、中创新航，占比分别为44.34%、23.79%、5.39% [68] - 2025年1 - 2月全球电动汽车电池装车量达129.9GWh，同比增长40.3% [71] - 2025年1 - 2月全球动力电池装车量TOP10企业中中国电池企业占6席，市占率合计达67.5% [73]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 我国汽车整体保持良好发展态势，新能源汽车市场维持高增长态势，中国品牌持续向上，整车出口稳步增长；全球新能源汽车市场也呈现增长趋势；锂电池市场产销两旺 [4][11][32] 根据相关目录分别进行总结 1. 汽车市场 1.1 中国汽车销量及结构 - 2025 年 3 月汽车产销分别完成 300.6 万辆和 291.5 万辆，同比分别增长 11.9%和 8.2%；1 - 3 月产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2% [11] - 3 月乘用车产销分别完成 257.4 万辆和 246.8 万辆，同比分别增长 14.4%和 10.4%；1 - 3 月产销分别完成 651.3 万辆和 641.9 万辆，同比分别增长 16.1%和 12.9% [14] - 3 月商用车产销分别完成 43.1 万辆和 44.7 万辆，同比分别下降 1.4%和 2.4%；1 - 3 月产销分别完成 104.8 万辆和 105.1 万辆，同比分别增长 5.1%和 1.8% [14] - 3 月国内汽车销量为 240.9 万辆，同比增长 9.9%；1 - 3 月国内销量 605 万辆，同比增长 12.1%；3 月汽车整车出口 50.7 万辆，同比增长 1%；1 - 3 月出口 142 万辆，同比增长 7.3% [16][17] - 2025 年 3 月中国品牌乘用车销量为 162.9 万辆，同比增长 22.8%，销量占有率为 66%；1 - 3 月销量为 436.9 万辆，同比增长 28.8%，销量占有率为 68.1% [24] - 2025 年 3 月汽车经销商库存预警指数为 54.6%，同比下降 3.7 个百分点，环比下降 2.3 个百分点 [27] - 3 月 15 万辆以上销量的乘用车厂商共 5 家，占整体市场份额 47%；5 万辆以上批发量的 13 家乘用车厂商同比正增长的有 8 家 [30] 1.2 新能源汽车市场 - 2025 年 2 月全球新能源汽车销量达 121.7 万辆，同比增长 49%，市场份额达 19%；1 - 2 月销量达 247.53 万辆 [32] - 2025 年 2 月欧洲新能源汽车销量为 24.02 万辆，德国、英国、法国销量分别为 5.5 万辆、3.0 万辆、3.4 万辆，本国渗透率分别为 27.2%、30.1%、20.2% [36] - 2025 年 2 月美国新能源汽车销量为 12.0 万辆，新能源渗透率约为 9.8% [39][44] - 2025 年 3 月中国新能源汽车产销分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比分别增长 47.9%和 40.1%；1 - 3 月产销分别完成 318.2 万辆和 307.5 万辆，同比分别增长 50.4%和 47.1% [40][45] - 3 月纯电动、插混销量分别为 80.6 万辆、43.1 万辆，同比增长 42.5%、35.8% [48] - 3 月新能源汽车国内销量为 107.9 万辆，同比增长 42.3%；1 - 3 月国内销量为 263.3 万辆，同比增长 47.6%；3 月出口 15.8 万辆，同比增长 26.8%；1 - 3 月出口 44.1 万辆，同比增长 43.9% [49] - 1 - 3 月整车出口前十企业中，奇瑞出口量为 25.4 万辆，同比增长 0.1%；比亚迪出口量为 21.4 万辆，同比增长 1.2 倍 [54][56] - 1 - 3 月传统燃料乘用车销量主要集中在 10 万到 15 万之间，累计销量为 108.1 万辆，同比下降 19%；新能源乘用车主要集中在 15 万到 20 万之间，累计销量为 70.3 万辆，同比增长 31.3% [54] 2. 锂电池市场 2.1 锂电池产销 - 3 月我国动力和其他电池合计产量为 118.3GWh，环比增长 18.0%，同比增长 54.3%；1 - 3 月累计产量为 326.3GWh，累计同比增长 74.9% [58] - 3 月三元材料类电池产量为 23.8GWh，占比为 20.1%；磷酸铁锂类电池产量为 94.3GWh，占比为 79.7% [61] - 3 月我国动力和其他电池销量为 115.4GWh，环比增长 28.3%，同比增长 64.9%；1 - 3 月累计销量为 285.8GWh，累计同比增长 73.7% [64] - 3 月我国动力和其他类型电池合计出口 23.0GWh，环比增长 8.8%，同比增长 75.3%；1 - 3 月累计出口为 61.5GWh，累计同比增长 91.2% [65] 2.2 锂电池装车及市场格局 - 3 月我国动力电池装车量为 56.6GWh，环比增长 62.3%，同比增长 61.8%；1 - 3 月累计装车量为 130.2GWh，累计同比增长 52.8% [66] - 3 月三元电池装车量 10.0GWh，占总装车量的 17.7%；磷酸铁锂装车量为 46.6GWh，占总装车量的 82.3% [69] - 1 - 3 月国内动力电池企业装车量排名前三的企业分别为宁德时代、比亚迪、中创新航，装车量分别为 57.53GWh、30.87GWh、6.99GWh，占比分别为 44.34%、23.79%、5.39% [70] - 2025 年 1 - 2 月全球电动汽车电池装车量达 129.9GWh，同比增长 40.3%；宁德时代电池装车量同比增长 39.7%至 49.6GWh，市场占有率为 38.2%；中国电池企业在全球动力电池装车量 TOP10 企业中占 6 席，市占率合计达 67.5% [73][75]

核心观点 - 全球投资者重估中国科技板块，互联网大厂 AI 领域资本开支显著增加且将保持较高强度；去年四季度经济刺激计划使“旧经济”企稳但贡献减弱，推动市场风险偏好提升；3 月中下旬市场对科技板块业绩担忧致资金避险，REITs 成稳定票息配置选择；基本面企稳是科技重估持续关键，当前企稳依赖政策前置，物价低迷制约企业盈利 [1][7][8][9] 经济数据表现 整体经济 - 按现有经济数据线性外推，一季度 GDP 增长实现 5%以上几乎确定 [7] 房地产市场 - 部分热点城市房地产量价回升，投资降幅收窄；但整体复苏尚远，1 - 2 月居民中长期贷款新增弱于去年同期，个人按揭贷款增速为 -11.7%，待售面积攀升至近 8 亿平超 2016 年初高点 [7][23] 工业 - 1 - 2 月工业增加值同比增长 5.9%，但企业利润同比增幅为 -0.3%，因 PPI 同比 -2.2%，企业“增收不增利”；制造业利润同比增速从去年底 -3.9%回升至 4.8%，靠近出口端的制造业利润修复更好 [18] 消费 - 1 - 2 月社零数据中，受益补贴的家电和通讯器材类累计同比分别达 10.9%和 26.2%，高于整体 4%增速，服务零售累计同比 4.9%且较去年底下降；消费刺激政策有边际递减效应，如家电消费和汽车消费增速变化；乡村消费好于城镇，2025 年 1 - 2 月乡村社零累计同比 4.6%高于城镇 3.8% [11][14] 出口 - 1 月美国进口增速同比大幅增长至 23%，当前出口订单存在“抢出口”因素，后续关税措施落地或使出口支撑因素变拖累，且对等关税推进将冲击各经济体出口订单 [19] 资本市场表现 - 3 月中下旬，市场对科技板块业绩担忧致资金避险，传统避险资产债券因资金利率波动无法满足需求，银行股净息差收窄利润增速受限，中证 REITs 全收益今年已上涨 10.69%，3 月单月上涨 3.7%（截至 2025 年 3 月 28 日） [8] 政策建议 - 2025 年《政府工作报告》将“大力提振消费、全方位扩大内需”列为首要任务，财政政策需更积极，加大民生保障力度、增加居民收入，构建消费动能回升长效机制，逆周期调节措施要关注消费提前透支风险和出口订单透支及贸易摩擦不确定性，维持资本市场风险偏好，为科技行业发展构建基本面基础 [26]

报告行业投资评级 - 投资评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月中国汽车产销总体稳步增长，乘用车表现良好，商用车市场回暖，新能源汽车产销快速增长；全球新能源汽车市场份额扩大，中国新能源汽车及锂电池产销和出口增长显著 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 汽车市场 1.1 中国汽车销量及结构 - 2025年2月汽车产销环比降、同比增，1 - 2月累计产销同比增；乘用车产销环比降、同比增，1 - 2月累计销量同比增；商用车产销环比增、同比增，1 - 2月累计销量同比增 [4][10][11] - 2月国内汽车销量环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；汽车出口环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；传统燃料汽车国内销量和出口有不同变化 [15] - 2月国内乘用车销量环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；乘用车出口环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；商用车国内销量环比增、同比增，1 - 2月累计同比增；商用车出口环比降、同比增，1 - 2月累计同比增 [17] - 2025年2月中国品牌乘用车销量同比增，市场份额上升，1 - 2月累计销量同比增，市场占有率高；德系、日系、美系、韩系1 - 2月有相应市场份额 [21] - 2025年2月汽车经销商库存预警指数同比和环比降，位于荣枯线之上，市场处于淡季调整，预计2月末库存约210万辆 [24] - 2025年2月车企批发量整体增长，比亚迪、吉利、奇瑞单月批发超10万辆且同比超20%，比亚迪批发量和市场份额高 [25] 1.2 新能源汽车市场 - 2025年1月全球新能源汽车销量环比降、同比增，市场份额达19%，纯电和插混同比均增；BEV和PHV有相应占比；挪威和瑞典渗透率居前 [27] - 2025年1月欧洲新能源汽车销量24.40万辆，德国、英国、法国有相应销量 [30] - 2025年1月美国新能源汽车销量11.9万辆，汽车整体销量同比增、环比降，新能源渗透率约10.7% [33] - 2025年2月中国新能源汽车产销同比大幅增，1 - 2月累计同比均增；2月和1 - 2月新能源汽车销量占比高 [35][39] - 2月纯电动、插混销量同比增；新能源汽车国内销量环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；新能源汽车出口环比降、同比增，1 - 2月累计同比增 [42][44] - 2月新能源汽车出口中纯电和插混有不同变化，1 - 2月累计同比均增；1 - 2月整车出口前十企业中奇瑞出口量和比亚迪出口增速有相应表现 [48][49] - 1 - 2月传统燃料乘用车销量集中在10 - 15万，新能源乘用车集中在15 - 20万 [52] 2. 锂电池市场 2.1 锂电池产销 - 2月动力和其他电池合计产量环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；三元材料和磷酸铁锂类电池有相应产量和占比 [54][57] - 2月动力电池和其他电池合计销量环比增、同比增，1 - 2月累计同比增；动力电池和其他电池销量有相应占比 [60] - 2月动力电池销量环比增、同比增，1 - 2月累计同比增；三元材料和磷酸铁锂类型动力电池有相应销量 [60] - 2月其他电池销量环比增、同比大幅增，1 - 2月累计同比大幅增，材料类型以磷酸铁锂为主 [60][61] - 2月动力和其他类型电池合计出口环比增、同比增，1 - 2月累计同比增；动力电池和其他电池有相应占比 [61] - 2月动力电池出口环比增、同比增，1 - 2月累计同比增；其他电池出口环比增、同比大幅增，1 - 2月累计同比大幅增，出口以磷酸铁锂类型为主 [61] 2.2 锂电池装车及市场格局 - 2月动力电池装车量环比降、同比增，1 - 2月累计同比增；2月新能源汽车单车带电量环比增，纯电和插混有相应平均带电量 [62] - 2月三元电池和磷酸铁锂装车量有相应占比、环比和同比变化 [66] - 2月国内动力电池企业装车量排名前三为宁德时代、比亚迪、中创新航，有相应装车量和占比 [67] - 2025年1月全球新能源汽车电池装车量同比增，宁德时代、比亚迪等企业有相应占比 [69][71] - 宁德时代保持全球领先，装车量同比增，市场占有率高；比亚迪、国轩高科、蜂巢能源装车量同比大幅增 [73]

报告行业投资评级 - 投资评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年2月5 - 28日沪深300指数涨1.91%，通信行业涨1.91%，计算机行业涨16.31%；通信行业月中因运营商加大算力布局上涨，月末因英伟达财报及低成本模型出现回调；计算机行业因DeepSeek模型推出、AI应用渗透上涨 [6][13] - 阿里巴巴将投3800亿建设云计算与AI硬件基础设施，2025年国内三大厂商资本开支预计同比增19.1%达154.2亿美元，未来三年我国智算基础设施建设迎高潮 [7][20] - VLA模型作为新的端到端智能驾驶方案，能改进推理性能，解决传统系统问题，或将激发智能驾驶市场增长，国内外部分车企已布局或跟进 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年2月5 - 28日，沪深300指数涨1.91%，通信行业涨1.91%，计算机行业涨16.31% [6][13] - 2月通信行业多次大幅波动，月中运营商加大算力布局使通信板块上涨，中国联通与中国电信2月21日涨停；月末英伟达财报及低成本模型引发算力产业链下跌，国内光模块等相关公司回调 [6][13] - 计算机板块2月大幅上涨，DeepSeek模型推出降低人工智能使用成本，AI应用加速渗透，多个云平台、学校、政府机构、旅游消费App接入，AI相关软件企业涨幅大 [6][13] - 2025年1月2日 - 2月28日，沪深300指数跌1.14%，通信行业涨2.78%，计算机行业涨13.79% [16] 通信行业：头部厂商扩大人工智能投资，国内AI数据中心建设加速 - 2025年2月24日阿里巴巴宣布未来三年投3800亿建设云计算与AI硬件基础设施，超过去十年总和；25日百度宣布将16亿美元转投云计算与AI基础设施 [20] - 国外谷歌、Meta、微软、亚马逊2025年资本开支预计大幅增长；国内2025年三大厂商资本开支预计同比增19.1%达154.2亿美元 [20] - 2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增74.1%，预计2028年达2781.9EFLOPS，年复合增长率40% [21] - 阿里巴巴投资AI基础设施建设是为应对算力需求和巩固优势地位，投资重点包括加强基础设施、基础模型平台与原生应用、业务落地 [24] - 2024年公开招投标市场上国内智算中心相关项目中标公告超458个，未来三年我国智算基础设施建设迎高潮，为产业链上下游企业带来商机 [24][25] 计算机行业：自动驾驶技术新方向——“端到端”VAL模型 - 2025年以来视觉语言动作模型（VLA）加速发展，其将视觉、语言、动作端到端融合，直接从输入信号生成车辆控制指令，摒弃传统模块化分工 [26][27] - 相比传统VLM和端到端方案，VLA解决了突发情况反应迟缓等问题，能对几十秒路况进行推理 [30][31] - 2024年全球自动驾驶市场规模2074亿美元，同比增31%，预计2025年达2738亿美元；2024年中国自动驾驶市场规模3993亿元，同比增21% [31] - VLA新技术引入或将激发智能驾驶市场增长，国外英国Wayve率先布局，国内理想、元戎启行已布局，小鹏、华为等头部车企或将跟进 [35]