公司投资评级和核心观点 [Table_Invest] 买入 公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。公司主要从事毛巾、装饰布、床上用品等家纺用品的研发、生产和销售，收入规模业内领先。[2] 公司 2021 年以来布局新材料业务，打造全新成长曲线。公司依托子公司孚日宣威积极布局功能性涂层材料业务，产品主要包括热屏蔽节能降温涂层材料、海洋重防腐涂层材料等。公司依托子公司孚日新能源积极布局锂电池电解液添加剂产品。[2][3] 公司水/电配套产业链完备，内部协同效应显著。公司旗下子公司包括万仁热电、孚日电机、孚日水务等，为公司的用水、用电、中水回用等方面提供有力保障。[24] 家纺业务：出口领先，内销市场拓展 1. 外销：公司是国内最大的家纺制品出口商，出口额连续二十五年位居行业第一。公司在美国、日本、欧洲等主要出口市场占据较高的市场份额。[7][87] 2. 内销：公司经营"孚日"、"洁玉"两大品牌，在我国毛巾市场分别占据第三和第四的市场份额。公司持续加强内销市场拓展，内销收入占比不断提升。[128][134] 3. 公司持续加强研发投入，创建多点支撑的全球化研发设计模式。公司以国家级企业技术中心为主导，与国际客户进行联合设计，不断提升产品竞争力。[146] 4. 公司推进精益生产，通过优化工艺流程、强化质量管理等措施提高产品竞争力。[147] 新材料业务：打造新增长曲线 1. 特种涂层业务：公司依托子公司孚日宣威布局功能性涂层材料业务。公司产品主要包括热屏蔽节能降温涂层材料、海洋重防腐涂层材料等，可应用于石油化工、海工港口等领域。[167][195] 2. 公司涂层材料业务开局顺利，2023 年实现营收 1.35 亿元。公司凭借优质的产品质量和强大的市场开拓力度，在手订单充足，月销售快速增长。[187][191] 3. 锂电池电解液添加剂业务：公司依托子公司孚日新能源布局电池电解液添加剂业务。公司主要生产 VC 和 FEC 等产品。[200][230] 4. 公司 VC 生产实现全流程贯通，多重循环回收技术助力降本增效。公司已与多家电解液行业头部企业建立了业务关系。[230][241] 盈利预测和投资建议 1. 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 56.48/61.93/66.61 亿元，归母净利润分别为 4.25/4.92/5.55 亿元。[260] 2. 参考可比公司估值，给予公司 2024 年 12 倍 PE，合理价值 6.53 元/股，首次覆盖给予"买入"评级。[262] 3. 主要风险包括渠道管理风险、行业竞争风险、实控人股份被冻结风险、原材料价格波动风险等。[270][271][272][273]