报告行业投资评级 - 报告维持有色金属行业的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 宏观层面 - 本周板块呈现加速调整态势,贵金属由于短期降息交易较为充分,部分资金存在提前兑现冲动,但金价回调继续看多 [2] - 铜铝等基本金属价格跌幅更为明显,一方面是商品库存淡季高位走平,另一方面是国内政策刺激预期偏弱叠加"特朗普 2.0"交易导致全球大宗商品需求衰退 [2] - 这轮商品价格波动本质上是供给驱动,需求和流动性阶段性变化放大了短期涨跌 [2] 行业层面 - 铝价止跌企稳,电解铝盈利受益于供需偏紧仍有望维持高位,建议关注中国铝业、天山铝业等 [3] - 铜价大幅走弱,供需偏紧之际铜价回调有限,板块估值有望进一步上行,建议关注洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等 [4] - 贵金属中,黄金作为安全资产的需求持续提升,建议关注赤峰黄金、山金国际等 [6] - 锂价持续下滑,但考虑到板块估值偏低,建议关注永兴材料、中矿资源等 [7] 分行业总结 有色金属 - 铝价止跌企稳,电解铝盈利维持高位 [3] - 铜价大幅走弱,供需偏紧下价格回调有限 [4] - 锌价小幅下降,库存环比下降 [201][207][211] - 锡价延续回落,锡锭社会库存环比下降 [215][216][219] 贵金属 - 黄金作为安全资产的需求持续提升,建议关注赤峰黄金、山金国际等 [6] - 黄金ETF持仓环比上升,金银比环比上升 [243][244][247] 锂电 - 碳酸锂价格小幅下降,但考虑到板块估值偏低,建议关注永兴材料、中矿资源等 [7][292][293][296] - 预计7月碳酸锂和氢氧化锂开工率环比下降 [302][303] - 预计7月碳酸锂产量环比增长,氢氧化锂产量环比下降 [307][308] - 碳酸锂库存环比增长 [309] 钴镍 - 预计7月镍生铁开工率环比提高 [320] - 中国电解镍产量和硫酸镍产量保持增长 [324][326] - 印尼镍生铁产量持续增长 [328] - 中国纯镍社会库存和港口镍矿库存维持高位 [333][337] - 预计7月四氧化三钴产量环比增长 [338] - 四氧化三钴供需平衡有所改善 [342] - 预计7月硫酸钴产量环比增长 [345] 其他 - 稀土价格保持偏强运行 [347][348][351][352] - 钛精矿、锑锭、钼精矿、黑钨精矿等价格环比持平或小幅下降 [369][370][373][375] - 镁锭、电解锰价格环比小幅下降 [377][378]