报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收、归母净利润和经调整Non - IFRS归母净利润同比下滑，单Q2营收、归母净利润和经调整Non - IFRS归母净利润同比下滑但环比增长；截至2024年6月底，公司在手订单剔除新冠商业化项目同比增长33.2%；看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.57/3.88/4.42元，当前股价对应PE为11.4/10.5/9.2倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入172.4亿元，同比下滑8.6%，剔除新冠商业化项目后同比下滑0.7%；归母净利润42.4亿元，同比下滑20.2%；经调整Non - IFRS归母净利润43.7亿元，同比下滑14.2%；单Q2实现营业收入92.6亿元，同比下滑6.6%，环比增长16.0%；归母净利润23.0亿元，同比下滑26.9%，环比增长18.3%；经调整Non - IFRS归母净利润24.6亿元，同比下滑10.6%，环比增长28.5% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入为405.81/445.49/496.43亿元，YOY分别为0.6%/9.8%/11.4%；归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，YOY分别为8.3%/8.6%/13.8%；毛利率分别为40.0%/40.5%/41.1%；净利率分别为25.6%/25.4%/25.9%；ROE分别为16.6%/15.7%/15.6%；EPS分别为3.57/3.88/4.42元；P/E分别为11.4/10.5/9.2倍；P/B分别为1.9/1.6/1.4倍 [5] 业务情况 - 小分子D&M管线持续扩张，2024上半年新增分子644个，目前管线分子总计3319个；TIDES业务快速发展，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用；2024H1 TIDES业务实现营收20.8亿元，同比增长57.2%；截至2024年6月底，TIDES在手订单同比增长147% [3] - 2024H1公司测试业务共实现营收30.2亿元，同比下滑2.4%；单Q2实现营收15.3亿元，同比下滑6.7%；药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位，2024H1临床业务共实现营收8.9亿元，同比增长5.8%，其中SMO收入同比增长20.4%；2024H1公司生物学业务实现营收11.7亿元，同比下滑5.2%；单Q2实现营收6.1亿元，同比下滑7.3%；2024H1公司着力建设新分子种类相关生物学能力，相关业务收入同比增长8.1%，新分子收入占比持续提升至29.0% [4] 公司基本信息 - 当前股价40.69元，一年最高最低93.56/36.36元，总市值1184.86亿元，流通市值1027.36亿元，总股本29.12亿股，流通股本25.25亿股，近3个月换手率132.61% [2]