投资评级和报告核心观点 投资评级 - 首次覆盖,给予"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 1. 福田汽车是国内商用车头部企业,2023年销量63.1万台,市占率15.7%,稳居行业第一 [8] 2. 产品线全覆盖,重卡销量稳居国内前五,有望受益于国内重卡的2-3年景气度回升趋势 [9] 3. 公司有望受益于商用车自动挡化等高端化趋势,与采埃孚公司在变速箱深入合作 [10] 4. 大力布局海外市场,2024年争取海外出口15万辆,同比增长15% [11] 5. 预计公司2024/25/26年营业收入为645/719/770亿元,归母净利润为12/16/18亿元,EPS为0.15/0.20/0.22元 [12] 分业务营收和毛利预测 1. 轻卡业务:2024-26年营收增速分别为20%/15%/10%,毛利率为10.10%/10.88%/11.29% [26][27] 2. 发动机业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为5.24%/6.10%/6.10% [26][27] 3. 中重型卡车业务:2024-26年营收增速分别为10%/10%/5%,毛利率为21.24%/22.67%/22.67% [26][27] 4. 轻型客车业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为15.62%/15.62%/15.62% [26][27] 5. 大中型客车业务:2024-26年营收增速分别为15%/10%/5%,毛利率为12.41%/12.41%/12.41% [26][27] 估值分析 1. 公司2024年7月30日收盘价对应2024/25/26年PE为18.0/13.3/12.2倍 [12] 2. 参考可比公司,给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间为2.87-3.17元 [12]