报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 二十届三中全会是十八届三中全会续篇与中国式现代化的新篇章，在改革目标、科技导向、市场经济作用、宏观政策和“安全”成分等方面与十八届三中全会有区别 [2][10] - 金融政策基调延续，促发展与防风险并重，包括深化改革服务实体经济、防风险强监管、强化资本市场功能等 [2][13] - 证监会明确贯彻落实工作，包括破解资本市场矛盾、培育耐心资本、完善监管机制、统筹发展和安全等 [2][21] - 建议把握服务实体经济、合规风控稳健头部券商、行业并购整合三条投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 二十届三中全会重点内容对比解读 - 二十届三中全会明确全面深化改革总目标及完成时间表，2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，2029年完成《决定》提出的改革任务 [2][10] - 更加突出科技导向，新增新质生产力部分，并将科技、教育、人才单独成段 [2][10] - 市场经济作用由“决定性作用”转变为“必须更好发挥市场机制作用”，既“放得活”又“管的住” [2][10] - 宏观政策更加系统化，强调增强一致性，完善统筹协调机制，深化财税和金融体制改革 [2][10] - “安全”成分更重，“安全”关键词提及频率显著增加，涉及金融安全的是防控重点领域风险 [2][10] 金融政策基调将延续 - 通过深化改革推动金融服务实体经济 [13] - 延续防风险、强监管，促进金融市场稳定健康发展 [13] - 强化资本市场功能，投融资平衡，提高上市公司质量，与“国九条”基本一致 [13] - 制定金融法，强化监管责任和问责制度，加强央地协同，筑牢金融稳定保障体系 [1][13] - 优化国有金融资本管理体制，与国资委强调央国企聚焦主业基调一致 [1][13] 证监会明确贯彻落实工作 - 破解制约资本市场平稳健康发展的深层次矛盾和问题，增强内在稳定性 [15][21] - 培育壮大耐心资本，引导资源要素向新质生产力集聚 [17][21] - 完善强监管、严监管制度机制，加强上市公司监管 [18][21] - 统筹发展和安全，完善重点领域风险防范化解机制，维护基础设施运行安全 [20][21] 投资建议 - 未来券商功能性将放在首位，投行和财富管理能力建设是业务发展分水岭 [3] - “严监严管”基调下，合规风控稳健的头部券商受影响小，开展创新业务更具竞争力 [3] - 监管支持头部证券公司通过并购重组做大做强，关注行业并购整合投资机会 [3]