报告公司投资评级 - 药明康德港股（2359.HK）和A股（603259.CH）均为“买入”评级，港股目标价48.0港元，潜在升幅+61%，目前股价29.8港元；A股目标价60.0元人民币，潜在升幅+47%，目前股价40.7元人民币 [4][6][13] 报告的核心观点 - 药明康德2Q24收入大致符合市场预期，经调整Non - IFRS归母净利润略高于市场预期，公司维持全年指引不变，维持港股和A股目标价 [2] - 基于更新财务信息，轻微上调2024E/2025E/2026E收入预测，将经调整Non - IFRS归母净利润略微上调2.3%/2.4%/1.8% [7] 各部分内容总结 业绩表现 - 2Q24实现收入92.6亿元（-6.5% YoY, +16% QoQ），经调整Non - IFRS归母净利润24.6亿元（-10.7% YoY, +28.5% QoQ），毛利率39.9% (-0.8 ppts YoY, +2.3 ppts QoQ)，经调整Non - IFRS归母净利率26.6% (-1.2 ppts YoY, +2.6 ppts QoQ) [2] - 二季度末在手订单431亿元，剔除新冠商业化项目同比+33.2% YoY，上半年新签订单增速超25% [2] 业务板块情况 - Wuxi Chemistry：2Q24收入66.5亿元（-5.5% YoY, +19.5% QoQ），剔除新冠商业化项目实现+4.4% YoY/+19.5% QoQ；TIDES业务收入13亿元(+67.1% YoY, +67.1% QoQ)；小分子D&M收入41.7亿元（-4.2% YoY, +29.5% QoQ）；早期阶段业务仍疲软，订单价格下降 [2] - Wuxi ATU：受美国生物安全法案草案影响，二季度获取新订单和新客户更困难，总项目数减少1个，工作重心为执行现有项目 [3] 全年指引情况 - 公司有信心完成全年收入383 - 405亿元（-5%+0.4% YoY，剔除新冠商业化项目后+2.7%+8.6% YoY）的指引，经调整Non - IFRS归母净利润率维持去年水平 [3] - 431亿元在手订单约80%会在18个月内转化为收入，今年交付部分预计覆盖全年指引的85% [3] - 预计小分子CDMO业务剔除新冠商业化项目后维持正增长，TIDES收入全年增速超60% [3] 财务预测情况 - 2024E/2025E/2026E营业收入分别为389.37亿、415.60亿、448.07亿元，同比增速-3.5%、6.7%、7.8%；归母净利润分别为98.57亿、107.23亿、117.42亿元，同比增速-7.8%、8.8%、9.5% [8] 行业覆盖公司评级情况 - 浦银国际对医药行业多家公司给出评级，如和黄医药、再鼎医药、百济神州等多为“买入”评级 [13]