交易逻辑扭转 - 中国为解决经济需求侧问题，政策加码或在路上，7月政治局会议多次出现程度副词强调政策力度[3] - 5月底商品回调因PMI不及预期，近期企稳，看好金九银十及抢出口预期下的边际回升[4] - 欧洲PMI企稳回升，IMF预测明年有复苏预期[7] - “特朗普交易”热度或降温，最新民调显示其与Harris差距缩小，且上台后过度紧缩可能性低，军费支出见底倾向回升，货币或超预期宽松[7][8][9] 价格走势 - 商品价格不会回落到2023年5月低位，全球制造业PMI处于向上阶段，通常持续2年[14] - 后市方向倾向往上，国内需PPI趋势性上移，海外需美国软着陆和降息开启[19] 趋势判断 - 5月末判断到商品整体回调，目前趋势流畅度指标达60%分位数，拐点或将到来[21][24] - 构建的“市场预期度”指标接近90%分位数水平，触发预警，追高风险较高[22] 商股关系 - 今年股 - 商关系从反向转为同向，因“同向”交易需求、“反向”交易供给及汇率影响[27] - 因PPI企稳回升，股市估值处于低位，看好后续股商共振向上[27]