报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 智能电表国内招标及海外出海呈现高景气，建议关注东方电子、威胜信息，其他受益标的还包括煜邦电力、炬华科技、三星医疗、海兴电力等[4] 各目录总结 智能电表：更新周期+出海高增 国网24年第一次电表招标情况 - 总中标金额123.8亿元，占2023全年的53.2%，同比2023年第一批中标金额+37%；单相表招标金额74.3亿元，同比+89%；三相表招标金额29.6亿元，同比+2%；高端智能电能表首次招标1.1亿元；集中器及采集器等设备招标金额19.9亿元，同比-8%[8] - 电表招标数量4416万只，同比+84%；所有类型设备总需求数量为4654万只，整体需求量同比增加75.6%；A级单相智能电表3827.8万台，同比+107%；B级电表543万台，同比+8%；C级电表42.9万台；D级及以上电表（含D级电表和高端智能电表）1.8万台，同比+65%；集中器及采集器109万台，同比+15%[11] 智能电表更新升级 - 电能表构成用电信息采集系统的末端，电力采集系统自下而上主要由电能表、采集终端及计量设备、通信信道和主站四部分组成[13] - 产品形态上，电能表已进入智能化电能表时代，功能定位向智能化、模块化的用电终端发展；基于IR46标准的智能物联电能表升级需求是市场未来扩容的重要驱动力，2023年试点招标智能物联表276万只[14] - 我国智能电表招标数量变化分三个阶段：2009 - 2014年第一轮智能电表改造，需求骤升；2015 - 2017年需求趋于饱和，招标量下降；2018年至今新一轮改造和存量电表更新换代，需求回升[18] 全年招标有望高景气 - 预计今年全年电表招标总数量有望达9000只，接近2014 - 2015的高峰水平，同比增速超25%；按全年电表招标价格下滑6%计算，预计今年招标总金额有望达276亿元，同比增长18.54%[22] 相关企业全年业绩有望强支撑 - 预计今年上半年密集交付去年12月第2批招标及今年第1批招标的电表，对相关企业全年业绩提供强支撑；24年第一批招标首次交付时间集中在H1，1 - 6月交付数量占比65%（4 - 5月占比48%），7 - 12月交付数量占比32%，极少量在25年4月份交付；23年第二批首次交付时间约50%在23年底，50%在24年；2023年第二批次+2024年第一批次电表招标数合计已达9100+只；近两次招标总金额超266亿元[25] 南网电表招标情况 - 南方电网近三年单、三相智能电表招标金额均约26亿元左右，趋于平稳；2016 - 2018年推动智能电表招标，2018年基本完成“两覆盖”建设，招标总额下降；2019年起受存量电表更换需求影响需求回升；2020年受疫情影响电表铺设进度放缓，2021年恢复至2018年以前水平；截至2022年12月底我国智能电表保有量已超6.5亿只，国内两网智能电表年均更换市场容量约8000万只[31] 国内市场 - 智能电网、电力物联网、虚拟电厂、微电网等建设需求对电表的升级与铺设提出更高要求；智能电表是电网的感知终端，加强采集控制能力、实现电网状况的全息感知是智能电网升级的重要方向；预计到2025年接入终端设备将超10亿只，2030年将达20亿[34] 海外市场 - 2023年我国智能电表出口量达6851万个，总量约为国网2023年招标量的96%，同比+24%，出口金额达99亿元，同比+24%；出口至186个国家或地区，出口金额排前三的分别是荷兰、英国、泰国、孟加拉国和德国，分别为4.1亿元、4.1亿元、3.9亿元、3.3亿元和3.3亿元[37] - 2023年我国电表出海金额最大的地区分别是欧洲、东南亚、中东及非洲，金额分别达35亿元、31亿元及24亿元，合计占比超90%；2023年中东及非洲地区出海增速最快，为59.3%；近三年复合增速来看，欧洲及拉美地区增速最高，分别为27.5%/22.7%[42] - 欧洲提出新的电网建设计划，拟投入5840亿欧元；东南亚处于智能电表渗透率快速提升阶段，预计2021至2027年年需求量将实现65 - 80%的复合增速；拉美智能电表安装量将以22%的复合年增长率增长，普及率预计将从2022年的1170万台增加到2028年的3840万台；中东&非洲多国政府发布智能电表部署计划，市场潜力大，如南非和土耳其的智能电表渗透率还不到10%[46][49] 成本与企业情况 - 主要电表企业毛利率中枢在35% - 40%左右，芯片与模块占据成本大头；智能电表芯片可分为电能计量芯片、智能电表MCU及电力线载波通信芯片三种[55] - 国网24年营销项目第一次计量设备招标中，总计有81家企业中标，中标金额前五名企业为威胜（威胜集团+威胜信息）、东方电子旗下威思顿电气、宁波三星医疗、河南许继仪表和江苏林洋能源[60] 投资建议 - 智能电表国内招标及海外出海呈现高景气，建议关注东方电子、威胜信息，其他受益标的还包括煜邦电力、炬华科技、三星医疗、海兴电力等[4][63]