报告投资评级 - 西藏矿业的投资评级为"优于大市" [2] 报告核心观点 - 西藏矿业拥有扎布耶盐湖采矿权,矿权面积298.5km²,扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖,含锂品位居世界第二 [9] - 公司将在扎布耶盐湖推进扩产项目,整合区内盐湖资源,形成3-5万吨锂盐生产规模 [9] - 扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目于2023年11月实现机械竣工,2024年6月30日开始试生产,项目设计年产电池级碳酸锂9600吨 [10] - 公司拥有西藏罗布莎铬矿的采矿权,矿石质量为国内最优,2023年公司生产铬铁矿11.3万吨,位于国内同行业前列 [11] - 2024年上半年公司业绩大幅增长,得益于公司抓住铬矿主流块矿价格稳中有升的契机,持续加大生产力度,并根据碳酸锂市场情况调整优化销售策略 [12] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年EPS为0.45、0.79、1.51元/股,参考可比公司估值给予公司2025年25-27倍PE,对应合理价值区间19.75-21.33元/股 [13] - 公司2023年营业收入806百万元,同比下降63.5%;净利润164百万元,同比下降79.4% [14] - 预计公司2024-2026年锂盐销量分别为1.0、1.5、2.0万吨,碳酸锂价格为10、10、12万元/吨 [18][19] - 预计公司2024-2026年锂业务毛利率分别为65.4%、67.6%、73.7% [20]