（记者 王晓波） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵司盐湖提锂设备在冬季是否因气候原因停产？ 贵司盐湖提锂设备一年中能生产几个月？有哪几个月会因气候原因停产？ 西藏矿业（000762.SZ）10月14日在投资者互动平台表示，扎布耶二期不会因气候原因停产，基本可实 现全年连续稳定运行，但每年有一个月的设备检修时间。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期回顾：9月碳酸锂市场围绕江西锂矿裁定博弈，月初受宁德矿复产传闻扰动锂价大幅回撤，后价格有所回升，多空资金对锂矿裁定的博弈降温，价格走势平稳，部分矿企已提交相关审批材料并获国家自然资源部审批[3] - 基本面：碳酸锂现货价格走势平稳，资源向交易所流转，供给弹性缺失，开工率攀升带动周度产量屡创新高，现货库存大幅去化，去库或非由产业需求驱动，更多由跨市场流转所致[3] - 后期观点：偏弱预期逻辑或将回归，锂价震荡下行，基本面上游产量维持高位，终端旺季前补库需求走弱，基本面预期边际偏空，盘面上市场对资源扰动预期降温，预计锂价震荡偏弱运行[3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 市场回顾 - 9月碳酸锂价格整体窄幅震荡，月初受宁德时代锂矿复产传闻影响锂价破位跳空，传闻证伪后向上修正，市场对江西锂矿生产不确定性强，多空博弈降温，价格走势平稳，基本面上市场延续弱势，上游供给弹性缺失，产量创新高，现货库存去化非产业需求驱动，价格围绕江西锂矿裁定博弈[8] 价差回顾 - 9月电工价差回升，由月初 -0.08万元/吨涨至月末0.11万元/吨，碳氢价差走势平稳，由月初 -0.38万元/吨降至月末 -0.65万元/吨，报告期内无明显套利空间[10] 基本面分析 资源扰动预期降温，成本重心下移 - 9月锂矿价格大幅下跌，进口锂辉石精矿价格月内跌幅约7.83%，技术级锂云母价格月内下跌约9.04%，云母矿价格振幅强于辉石，9月底江西锂矿企业提交审批材料，部分获审批，市场对江西矿停产预期下滑，云母矿价格节后进一步回落，预计资源扰动风险降温，矿价重心下移[13] 供给弹性缺失，产量屡创新高 - 9月碳酸锂产能提升，海内外大量新增产能投放，以低成本盐湖产能为主，9月锂盐产量约95442吨，较8月增长约3.31%，开工率50.28%，较8月提升约1.97个百分点，云母提锂产量小幅收缩，辉石及盐湖提锂增产，产量存在云母工艺降、盐湖和辉石工艺升的结构性差异[15][16] 国内供给高位，挤压进口需求 - 受国内锂盐供给攀升影响，进口锂盐填补效应减弱，智利8月锂盐出口大幅收缩，预计10月左右进口资源下滑，阿根廷盐湖项目爬产，进口资源呈多元化，智利或将进入铜、锂协同发展格局，Atacama盐湖或面临更多政策管控[19] 三元成本压力凸显，铁锂价格下行 - 磷酸铁锂9月产量约35.14万吨，环比+6.77%，开工率71.18%，较8月提升约4.58个百分点，库存累库，价格下跌，基本面未明显改善，供给增量显著，储能订单热度强于动力终端；三元材料9月产量约79030吨，环比+0.95%，开工率约47.59%，较8月上升约0.45个百分点，库存小幅去库，价格上涨，基本面平稳，产销趋于平衡，三元成本压力强于铁锂，碳酸锂价格回落时三元价格跌幅小于铁锂[21][22] 电池供给过剩压力尤在，铁锂略好于三元 - 8月动力电池产量环比增加约4.41%，销量较上期减少3GWh，产销比约70.89%，电池环节产销失衡，铁锂电池装车率年内保持增长趋势，三元电池装车率大幅下跌，电池环节仍过剩，铁锂好于三元[24][25] 动力终端存结构性差异，商用车市场热度延续 - 8月新能源汽车产量和销量同比增加，但当月增速回落拖累累计增速，新能源商用车累计产量同比增速维持增长，产销比趋近100%，新能源市场乘用车与商用车需求增速分化，8月新能源乘用车出口量同比增长100%，海外欧洲和美国新能源汽车销量年内增速维持增长，新能源汽车市场存在乘用车内弱外强、商用车需求增长的结构性分化[27][29] 市场消纳有限，现货资源向交易所流转 - 截止10月3号，碳酸锂库存合计减少，现货库存去化，工厂库存累库，交易所仓单库存累库，现货库存去化非由产销需求消纳，而是流向交易所仓单[30][32] 行情展望 - 供给端供给弹性缺失，锂盐产量或维持高位；消费端金九银十进入末端，动力终端旺季强度有限，或拖累中游原料备库；资源端低成本盐湖产能投放，资源扰动风险降温；偏弱预期逻辑或将回归，锂价震荡下行，基本面上游产量维持高位，终端补库需求走弱，盘面上市场对资源扰动预期降温，预计锂价震荡偏弱运行[33]

长假平稳度过，锂矿权证进度本月仍需重点关注 一、日度市场总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ：碳酸锂主力合约9月30日收于72800元/吨，较前一交易 日下跌1.52%。基差显著走强，从-820元/吨回升至300元/吨。 持仓与成交 ：主力合约持仓量减少7.86%至23.2万手，成交量大幅收缩 31.82%至31.7万手。 市场小结 短期碳酸锂市场或延续低位震荡格局。供给端新增产能释放与存量高开工 率形成压制，而需求端新能源汽车销量增长及六氟磷酸锂价格反弹提供底 部支撑。基差走强反映现货压力边际缓解，但仓单压力仍存。未来1-2周需 重点关注节后补库节奏与盐湖新产能爬坡速度，以及江西地区8个锂矿的后 续信息，当前市场传闻，已有一家企业通过储量报告审批，剩余企业仍需 关注。 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn 孙皓 从业编号：F03118712 投资咨询：Z0019405 sunhao@thqh.com.cn 产业链供需及库存变化分析 供给端 ：锂辉石和锂云母精矿价格维持稳定，但头 ...

西藏矿业（000762.SZ）10月9日在投资者互动平台表示，您好，矿业权出让金、扎布耶二期项目工程款 及运营管理费用的实施主体为公司控股子公司西藏扎布耶，相关款项将由西藏扎布耶作为支付主体统一 支付。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘您好。作为股东依据《公司法》《证券法》赋予 的知情权及深交所《股票上市规则》关于信息披露要求，特此问询：关于西藏日喀则扎布耶锂业高科技 有限公司支出的采矿证收益金5.81亿元、扎布耶二期项目工程款及未来支付东华科技的10.69亿元运营管 理费，其资金承担主体是上市公司，还是扎布耶锂业各股东按股权比例出资？请明确告知上述款项支付 安排。根据监管规定，此类关联交易及重大资金流向应清晰、准确地向投资者披露。 （文章来源：每日经济新闻） ...

市场层面 - 2025年第二季度锂资源出清不及预期，锂价持续探底至6万元/吨 [2] - 2025年第二季度中国锂盐产量增速放缓 [2] - 需求低迷下，锂盐社会库存高位累库维持在15万吨以上水平 [2] 上市公司业绩层面 - 2025年第二季度上市公司以量补价，营业收入同比增长3% [3] - 毛利润减少叠加存货减值损失，归母净利润同比下降9% [3] - 2025年第二季度毛利率和净利率分别为22.36%和9.13%，出现反转趋势 [3] - 2024年财务费用支出减少，管理及销售费用下降空间已较小 [3] - 资本开支仍处于周期磨底期 [3] - 偿债能力维持稳定，处于合理区间 [3] 产业变化趋势 - 中资企业主动减产意愿超低，锂价由7.4万元/吨下跌至6万元/吨，企业盈利空间被压缩，部分控股非矿企业出现净亏损，但仅选择阶段性技改检修控制产量，无大规模供给端减产 [4] - 中资企业业绩承压能力强，周期下行期极力降低费用支出，2025年第二季度样本企业四费费用共计22.87亿元，同比减少16.3%，四费费用率仅为6.47% [4] - 中资企业已经放缓资本开支，2025年第二季度样本企业资本开支共计41亿元，同比减少8.0%，预计远期锂盐项目投产节奏放缓，锂矿周期拐点逐步接近 [5]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [4] 报告核心观点 - 行业处于缓出清阶段，周期正逐步企稳，拐点逐步接近 [1][8] - 2025年第二季度锂价持续探底，但企业主动减产意愿低，通过以量补价维持收入稳定 [8][10] - 上市公司业绩承压能力强，通过费用控制缓解盈利压力，资本开支已进入磨底期 [8][53] - 行业毛利率出现反转回升趋势，显示盈利水平可能已走出持续探底阶段 [8][33] 市场表现分析 - 2025年第二季度电池级碳酸锂价格从74万元/吨下跌至6万元/吨，季度均价录得653万元/吨，环比下跌1389% [8][10] - 2025年7月因江西矿证扰动及储能订单超预期增长，锂价迎来反弹 [10] - 2025年第二季度中国锂盐产量299万吨，同比仅增长4%，环比增长10%，增速显著放缓 [8][11] - 氢氧化锂在锂盐中占比从2022年的49%持续下滑至2025年第二季度的25% [11] - 锂盐社会库存高位累库，2025年第二季度维持在15万吨以上水平，8月底降至1394万吨 [8][16] 上市公司财务表现 - 2025年第二季度12家样本企业营业收入共计3536亿元，同比增长3%，环比增长11% [8][21] - 2025年上半年锂盐业务营业收入1450亿元，同比下降429%，占上市公司总收入的22% [20] - 2025年第二季度归母净利润共计3227亿元，同比下降9%，环比下降7% [8][25] - 2025年第二季度毛利率为2236%，同比下降81个百分点，但环比增长08个百分点；净利率为913%，同比增长047个百分点，环比下降17个百分点 [8][33] - 天华新能、天齐锂业等锂盐加工产能大的企业营业收入保持在第一梯队领先位置 [21] 企业成本与费用控制 - 2025年第二季度四费费用共计2287亿元，同比减少163%，环比减少59%，四费费用率仅为647% [8][40] - 财务费用同比下降32%、环比下降46%，是费用率降低的关键因素 [40] - 永兴材料、天齐锂业与盐湖股份是成本控制较好的公司 [41] - 盛新锂能2025年第二季度净利润环比减少532亿元至-686亿元，主要因计提存货跌价准备等资产减值438亿元 [28] 资本开支与偿债能力 - 2025年上半年资本开支共计115亿元，同比增加7%，增速显著放缓 [53] - 2025年第二季度资本开支41亿元，同比减少80%，符合周期底部支出预期 [8][53] - 2024年加权平均现金比率值为064，同比下降7个百分点；资产负债率为2625%，同比下降055个百分点 [61] - 永兴材料和盐湖股份现金比率远高于其他上市公司，经营现金流充沛，短期偿债能力强 [62] 海外项目经营情况 - 盛新锂能Max Mind 2025年上半年净亏损165亿元，中矿（香港）净亏损21亿元，雅化集团KMC净亏损175亿元 [8] - 使用非洲自有矿的企业2025年第二季度毛利润与净利润受影响较大 [28]

有色金属板块市场表现 - 板块集体强势，铂科新材领涨超14%，华锡有色、博迁新材、锡业股份涨停[1] - 精艺股份、盛屯矿业逼近涨停，江西铜业、华友钴业涨超8%[1] - 永兴材料涨超7%，云南铜业、西部超导、西藏矿业、寒锐钴业涨超6%，兴业银锡、锌业股份涨超5%[1] - 多只个股年初至今涨幅显著，兴业银锡涨幅达197.27%，博迁新材、精艺股份、华友钴业涨幅均超126%[2] 行业政策驱动因素 - 八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右[1] - 方案目标包括铜、铝、锂等国内资源开发取得进展，再生金属产量突破2000万吨[1] - 政策旨在提升产业链供应链水平，解决资源保障能力不足等问题[1]

板块表现 - 能源金属板块较上一交易日上涨4.85% 领涨个股为博迁新材（收盘价59.49元 涨幅10.00%）[1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内10只主要个股全线收涨 涨幅区间为3.53%-10%[1] 个股价格表现 - 赣锋锂业收涨7.83%至58.50元 成交额67.72亿元居首[1] - 华友钴业收涨5.46%至60.25元 成交额65.69亿元[1] - 天齐锂业收涨3.73%至46.44元 成交额40.14亿元[1] - 盛屯矿业收涨3.53%至9.38元 成交量206.35万手为板块最高[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入13.44亿元 游资净流出5.15亿元 散户净流出8.29亿元[1] - 赣锋锂业获主力净流入5.42亿元（占比8.01%） 但遭游资净流出2.46亿元[2] - 华友钴业获主力净流入4.97亿元（占比7.57%） 散户净流出4.53亿元[2] - 博迁新材主力净流入2528.08万元 净占比达23.07%为板块最高[2] - 盛屯矿业是唯一获散户净流入个股（7438.70万元）[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂期货难突破74000点压制，供给端新增产能释放与海外锂矿成本优化形成潜在利空，但需求端新能源汽车销量增长及正极材料价格走强提供支撑；基差走强显示期现结构修复需求，节前下游点价采购或限制下行空间，但持仓量收缩表明资金对突破前高缺乏信心；重点关注国庆后补库节奏及扎布耶盐湖项目实际爬产进度，若需求增速不及供给释放，价格中枢存在小幅下移风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约9月26日报72880元/吨，较前一日下跌1160元；基差大幅走强至620元/吨，较前一日逆转1160元 [1] - 主力合约持仓量减少4.79%至24.86万手，创近五日新低；成交量大幅增长40.35%至48.1万手，表明价格波动吸引短线交易活跃 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：锂辉石精矿价格维持在6390元/吨，澳洲Core锂业完成Finniss项目重启研究，采矿成本降低40%，未来或增强锂辉石供给弹性；西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目正式投产，叠加天齐锂业张家港3万吨氢氧化锂项目竣工，国内锂盐产能逐步释放；当前锂辉石工艺占比超60%，供给结构趋于稳定 [2] - 需求端：乘联会数据显示9月21日新能源车零售同比增10%，动力电池需求维持韧性；三元材料价格继续上涨，动力型三元材料突破12.13万元/吨，六氟磷酸锂升至5.83万元/吨；磷酸铁锂价格微跌40元至3.36万元/吨 [2] - 库存与仓单：碳酸锂社会库存连续五周下降至13.68万吨，较9月19日减少706吨 [2] 产业链价格监测 - 碳酸锂主力合约价格72880元/吨，较前一日下跌1.57%；基差620元/吨，较前一日走强214.81% [5] - 主力合约持仓量248640手，较前一日减少4.79%；成交量481020手，较前一日增长40.35% [5] - 电池级碳酸锂市场价73500元/吨，锂辉石精矿市场价6390元/吨，锂云母精矿市场价3400元/吨，价格均无变化 [5] - 六氟磷酸锂价格58250元/吨，较前一日上涨0.43%；动力型三元材料价格121350元/吨，较前一日上涨0.50%；动力型磷酸铁锂价格33650元/吨，较前一日下跌0.12% [5] - 碳酸锂产能利用率71.31%，无变化；碳酸锂库存136825实物吨，较9月19日减少0.51% [5] - 523圆柱三元电芯价格4.42元/支，无变化；523方形三元电芯价格0.40元/Wh，较前一日上涨0.51%；523软包三元电芯价格0.41元/Wh，无变化；方形磷酸铁锂电芯价格0.33元/Wh，无变化；钴酸锂电芯价格6.65元/Ah，较前一日上涨4.72% [5] 产业动态及解读 - 现货市场报价：9月26日，SMM电池级碳酸锂指数价格73491元/吨，环比下降187元/吨；电池级碳酸锂均价7.36万元/吨，环比下降150元/吨；工业级碳酸锂均价7.135万元/吨，环比下降150元/吨；碳酸锂期货主力合约在7.21 - 7.45万元/吨之间震荡；下游材料厂在低点有点价动作，价格反弹后回归谨慎观望；9月市场供需同步增长、需求增速更快，预计当月阶段性供应偏紧 [6] - 下游消费情况：9月1 - 21日，全国乘用车新能源市场零售69.7万辆，同比增长10%，较上月同期增长11%，零售渗透率58.5%，今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24%；全国乘用车厂商新能源批发72.4万辆，同比增长10%，较上月同期增长19%，批发渗透率55.4%，今年以来累计批发966.8万辆，同比增长31% [7] - 行业新闻：9月20日，亿纬锂能匈牙利基地机电设备正式进场，标志项目土建工程进入关键阶段，建成后将为宝马集团德布勒森工厂供应大圆柱电池，预计2026年竣工；9月25日，天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目在江苏张家港保税区竣工投产，是其“五年战略规划”首个竣工项目，也是落户张家港的第二个全自动化电池级氢氧化锂（碳酸锂）工厂；9月20 - 24日，西藏矿业扎布耶盐湖万吨级碳酸锂项目完成120小时功能考核，正式投产，将提升国内锂资源自给率 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周基本面边际改善，市场博弈热度降温，锂价无明显波动，产业上碳酸锂供给创新高、库存去化、储能热需求延续、动力终端高频销量增速回升，但市场对9.30锂矿走向有顾虑，多空撤回押注，市场博弈热度降温，锂价横盘震荡 [4] - 后期锂矿走向或是唯一扰动因素，价格震荡运行，本周碳酸锂仅有两个交易日，市场或静待江西锂矿最终裁决，基本面边际变量影响有限，下游节前备库多已结束，现货市场交投或停滞，盘面博弈核心在资源裁定，锂价趋势性方向不明，市场博弈降温，短期维持震荡观点 [4] 各部分总结 市场数据 - 2025 年 9 月 26 日与 9 月 19 日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格无变动，即期汇率美元兑人民币变动 0.02 至 7.135，变动幅度 0.31%，电池级碳酸锂现货价格降至 7.29 万元/吨，变动幅度 -1.46%，工业级碳酸锂现货价格降至 0，变动幅度 -100%，碳酸锂主力合约价格降至 7.27 万元/吨，变动幅度 -1.46%，电池级氢氧化锂（粗粒）、（细粒）价格分别升至 7.44 万元/吨、7.94 万元/吨，变动幅度 0.68%、0.63%，碳酸锂库存合计增至 130581 吨，变动幅度 0.10%，磷酸铁锂价格降至 3.38 万元/吨，变动幅度 -0.29%，钴酸锂价格升至 23.40 万元/吨，变动幅度 6.85%，三元材料 811、622 价格分别升至 14.60 万元/吨、12.55 万元/吨，变动幅度 0.69%、0.80% [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止 2025 年 9 月 26 日，广期所仓单规模 40329 吨，最新匹配成交价格 74700 元/吨，主力合约 2511 持仓规模 24.86 万手 [8] - 供给端：截止 9 月 26 日，碳酸锂周度产量 21469 吨，较上期增加 344 吨，国内有新增产能投放，西藏矿业扎布耶盐湖提锂投产，设计产能约 1.2 万吨，天齐锂业张家港 3 万吨锂盐项目竣工投产，为柔性产线 [8] - 锂盐进口：8 月碳酸锂进口量 21847 吨，环比 +58%，同比 +25%，从智利进口约 15608 吨，环比 +82%，占比约 71%，从阿根廷进口量 4253 吨，环比 +8%，占比约 19%，本期进口均价约 8553 美元/吨，较上期下跌约 14%，智利 8 月碳酸锂出口量约 16903 吨，环比减少约 19.2%，出口至我国约 12982 吨，同环比 -4.8%/+6.9% [9] - 锂矿进口：8 月锂矿石进口合计约 61.92 万吨，环比 -17.51%，从澳大利亚进口 21.2 万吨，环比 -50.5%，从津巴布韦进口量约 11.8 万吨，环比 +84%，进口自尼日利亚约 10.5 万吨，环比 -9.6%，进口自马里和巴西的锂精矿规模显著提升，分别为 7.3 万吨和 1.8 万吨 [10][11] - 需求方面 - 下游正极材料：截止 9 月 26 日，磷酸铁锂产量约 78166 吨，开工率 68.79，较上期 -0.05 个百分点，库存 50354 吨，较上期 -96 吨，三元材料产量约 18070 吨，开工率 47.28，较上期 +0.28 个百分点，库存 12885 吨，较上期 +60 吨；价格上，三元材料价格相对平稳，铁锂及三元价格均有小幅探涨，市场交投转冷，下游节前备库多已结束，成本端扰动有限，碳酸锂价格平稳，硫酸镍价格微幅探涨，正极材料厂成本压力仍在，关注节后下游备库热度 [12] - 新能源汽车：9 月 1 - 21 日，全国乘用车新能源市场零售 69.7 万辆，同比去年 9 月同期增长 10%，较上月同期增长 11%，零售渗透率 58.5%，今年以来累计零售 826.7 万辆，同比增长 24%；海外方面，9 月 24 日特朗普确认对欧盟输美汽车及零部件实行 15%关税，国内高频销量增速回暖，旺季节前预热效果显著，销量回升受经销商主动降价促销去库提振，但后期隐忧仍在，终端消费下沉与补贴向上倾斜矛盾未解决，补贴规模限额限量限制需求高度，终端消费市场或维持有序增长节奏，高度空间有限 [13] - 库存方面：截止 9 月 26 日，碳酸锂库存合计 130581 吨，较上期累库约 135 吨，其中工厂库存 26470 吨，较上期累库约 375 吨，市场库存 63782 吨，较上期去库约 1085 吨，交易所库存 40329 手，较上周增加 845 张 [14] 本周展望 - 锂矿走向或是唯一扰动因素，价格震荡运行，本周碳酸锂仅有两个交易日，市场或静待江西锂矿最终裁决，基本面边际变量影响有限，下游节前备库多已结束，现货市场交投或停滞，盘面博弈核心在资源裁定，锂价趋势性方向不明，市场博弈降温，短期维持震荡观点 [15] 行业要闻 - 天齐锂业三万吨电池级氢氧化锂项目 9 月 25 日在张家港保税区竣工投产，是“五年战略规划”首个实施并竣工项目，也是落户张家港第二座全自动化电池级氢氧化锂（碳酸锂）工厂 [16] - 9 月 25 日西藏矿业宣布扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目 9 月 20 - 24 日完成 120 小时功能考核，正式投入生产，是全球首个采用膜分离与 MVR 蒸发结晶相结合工艺的大型盐湖提锂工业装置 [16] - 9 月 20 日，洛浦西海新能源材料有限公司一期碳酸锂项目在新疆和田地区洛浦县投产，一期达产后每年可处理锂精矿 30 万吨，年产电池级碳酸锂 3 万吨 [16] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料产量、三元材料价格走势、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [18][20][22][25][27][28]